淺談現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(六)

股東財富最大化的財務(wù)管理目標在如今的社會經(jīng)濟是很難普遍采用。因為無論是我國還是在西方的大部分國家，上市公司只占全部企業(yè)中的少數(shù)，大量的非上市公司不可能采用這一目標。事實上，股東財富最大化也有其不足之處。

1.股東財富最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上，影響股價變動的因素，不僅包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，還包括投資者心理預(yù)期及經(jīng)濟政策、政治形勢等理財 環(huán)境，因而帶有很大的波動性，易使股東權(quán)益財富最大化失去公正的標準和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。

2.管理層和股東之間在財務(wù)目標上往往存在分歧，因為管理層并不需要考慮股東的財富如何的放大與增長，而更多地考慮如何使企業(yè)的利潤或者收益變得更加的豐厚，因為只有企業(yè)利潤高了規(guī)模大了，管理層的目標才算是達到。股東或者董事會才會根據(jù)每個人為公司創(chuàng)造多少的價值而分配其工資和薪金。

3.股東財富最大化對規(guī)范企業(yè)行為，統(tǒng)一員工認識缺乏應(yīng)有的號召力，人力資本所有者參與企業(yè)的分配，不僅實現(xiàn)了人力資本所有者的權(quán)益，而且實現(xiàn)了企業(yè)財富分配原則從貨幣擁有者向財富創(chuàng)造者的轉(zhuǎn)化，這已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一種趨勢。一個企業(yè)不單只有投資者和股東，而且還有企業(yè)的員工組成，只有他們認真的管理和辛勤的工作才使得企業(yè)具有長遠的發(fā)展?jié)摿Α＠�如：雷曼兄弟公司在成立初期，從事利潤比較豐厚的棉花等商品的貿(mào)易，當雷曼兄弟公司選擇股東財富最大化為其財務(wù)管理目標之后，公司迅速從一個名不見經(jīng)傳的小店發(fā)展成聞名于世界的華爾街金融巨頭，然而，現(xiàn)代企業(yè)是多種契約關(guān)系的集合體，不僅包括股東，還包括債權(quán)人、經(jīng)理層、職工、顧客、政府等利益主體。股東財富最大化片面強調(diào)了股東利益的至上性，而忽視了其他利益相關(guān)者的利益，導(dǎo)致雷曼兄弟公司內(nèi)部各利益主體的矛盾沖突頻繁爆發(fā)，公司員工的積極性不高，雖然其員工持股比例高達37%，但主人翁意識淡薄。另外，雷曼兄弟公司選擇股東財富最大化，導(dǎo)致公司過多關(guān)注股東利益，而忽視了一些公司應(yīng)該承擔(dān)的社會責(zé)任，加劇了其與社會之間的矛盾，也是雷曼兄弟破產(chǎn)的原因之一。

4.可能會忽視企業(yè)應(yīng)承擔(dān)的社會責(zé)任，加劇企業(yè)與社會的矛盾，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。企業(yè)如果僅僅只是注重其股票的價格或者是股票的數(shù)量，那么只會使企業(yè)陷入錯誤的發(fā)展道路中，最終使得廣大的股東或者投資者帶來不可估量的影響，同時也破壞了社會經(jīng)濟和企業(yè)的發(fā)展。

3.4資本配置最優(yōu)化

企業(yè)財務(wù)的本質(zhì)就是配置企業(yè)中各個重要的資本要素，出現(xiàn)的新經(jīng)濟促進資本要素的范圍的擴大，需要企業(yè)進一步地對財務(wù)管理資源配置的功能進行不斷地調(diào)整與運行。如今的是一個信息技術(shù)日益成熟的社會，為本來單一的資本配置提供了各種可以為資源配置優(yōu)化的財務(wù)方案，也逐漸地杜絕市場信息不對稱的情況，讓資本配置的最優(yōu)化可以集中地體現(xiàn)相關(guān)人員的全部利益。  

3.4.1資本配置最優(yōu)化的概念

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是資本配置最優(yōu)化的核心內(nèi)容。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化可從資本使用結(jié)構(gòu)優(yōu)化和資本來源結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩方面進行。資本使用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于促進企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，也可促進行業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，使資本發(fā)揮最大使用效率和效益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。資本來源結(jié)構(gòu)優(yōu)化，通過調(diào)整負債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)以及負債與所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)，均衡風(fēng)險與收益，使自有資本發(fā)揮最大控制力和效率，實現(xiàn)所有者價值最大化。

3.4.2資本配置最優(yōu)化的合理性

企業(yè)的財務(wù)本質(zhì)是一種對資本要素的配置。在如今我國市場經(jīng)濟的環(huán)境下，財務(wù)本質(zhì)并未發(fā)生變化，相反，由于資本要素范圍的擴大，企業(yè)財務(wù)對資本要素的配置功能得到進一步加強：

1.資本配置最優(yōu)化財務(wù)目標順應(yīng)了企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展的需求。在現(xiàn)代經(jīng)濟下，以信息技術(shù)為主流的高科技高度發(fā)展，市場信息瞬息萬變。如今的市場形勢下，及時的財務(wù)報告系統(tǒng)的建立，一方面為企業(yè)財務(wù)優(yōu)化配置資本提供了技術(shù)基礎(chǔ)；另一方面將逐漸消除信息不對稱所帶來的不利影響，有利于企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者加強對企業(yè)財務(wù)配置資本狀況的監(jiān)督，這種“共同治理”的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)的形成，造就了一個能充分體現(xiàn)企業(yè)契約各方利益的企業(yè)財務(wù)目標，而資本配置最優(yōu)化，正是集中體現(xiàn)了各相關(guān)者的利益。

2.資本配置最優(yōu)化財務(wù)目標的可操作性。資本的最優(yōu)化配置，并不是單純的資本總量的積聚，而是包含了企業(yè)的人力資本和物質(zhì)資本的比重調(diào)整。使得現(xiàn)有的企業(yè)資源能有效的被利用起來。在各種企業(yè)的架構(gòu)過程中，企業(yè)員工智力資本的介入，導(dǎo)致企業(yè)面臨著資本總量的重新認定和人員價值的重新調(diào)整，資本結(jié)構(gòu)比單純的企業(yè)收益的地位更為重要。資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整可能會降低企業(yè)收益，但并不意味著企業(yè)財務(wù)目標的失敗。例如：中興通訊是全球領(lǐng)先的綜合通信解決方案提供商。公司通過為全球140多個國家和地區(qū)的電信運營商提供創(chuàng)新技術(shù)與產(chǎn)品解決方案，讓全世界用戶享有語音、數(shù)據(jù)、多媒體、無線寬帶等全方位溝通。公司成立于1985年，在香港和深圳兩地上市，是中國最大的通信設(shè)備上市公司。他們一直堅持著以資本配置最優(yōu)化為財務(wù)管理目標。中興通訊為全球客戶提供滿意的個性化通訊產(chǎn)品及服務(wù),把最好的服務(wù)凝聚在顧客身上。對于中興通訊的“人力資本”員工，他們非常重視員工回報，確保員工的個人發(fā)展和收益與中興通訊發(fā)展同步增長，而且中興通訊還積極回饋社會。使得中興通訊在2009年，無線通信產(chǎn)品出貨量躋身全球第四，其中CDMA產(chǎn)品出貨量連續(xù)4年居全球第一，固網(wǎng)寬帶接入產(chǎn)品出貨量穩(wěn)居全球第二，光網(wǎng)絡(luò)出貨量達到全球第三，手機產(chǎn)品累計出貨超過2億部，并全面服務(wù)于歐美日高端市場的頂級運營商。

3.資本配置最優(yōu)化包括對企業(yè)內(nèi)外部的全部資本的配置，是一種相對靜態(tài)的理財境界。一方面對企業(yè)未來的財務(wù)活動如籌資、投資、收益分配有非常重要的影響；另一方面，在企業(yè)的不同成長期和理財環(huán)境下，可調(diào)節(jié)財務(wù)目標的部分標準，激勵著企業(yè)財務(wù)不斷創(chuàng)新，提高優(yōu)化配置資本的才能。如在企業(yè)發(fā)展期，考慮到智力資本的風(fēng)險性和投資回報期長的特點，以物質(zhì)資本的籌集和資本收益作為衡量資本優(yōu)化配置的主要指標；而在企業(yè)成熟期，企業(yè)物質(zhì)資本已非常雄厚，智力資本的比重就顯得尤為重要。

3.4.3資本配置最優(yōu)化的缺陷

    資本配置最優(yōu)化的主要缺陷在于其實施時的抽象性概念，一家成熟的企業(yè)其資本的配置是多種多樣的。但是要讓其資本的配置在財務(wù)目標上產(chǎn)生作用的話，就需要對企業(yè)的人力資本與物質(zhì)資本的比重調(diào)整，但是比重的調(diào)整又是沒有準確的概述。而且當企業(yè)對財務(wù)活動的評價標準有所出入時，又可能會產(chǎn)生在企業(yè)籌資、投資、收益分配的不合理。再次因為我國現(xiàn)處于社會主義市場經(jīng)濟的環(huán)境下，使得其資本的配置需要符合我國的市場經(jīng)濟制度的調(diào)控。

3.5本章小結(jié)