我國上市公司獨立董事制度有效性研究(五)

獨立董事與其他董事一樣，最終應由股東大會選舉產生，其產生過程涉及到兩個環節：提名和選舉。從擺脫大股東控制角度考慮，在提名環節上，必須設立一個獨立董事提名委員會，這個提名委員會成員應全部或絕大多數由獨立董事組成。獨立董事提名權由全部或絕大多數獨立董事組成的提名委員會行使是為保證其獨立大于股東和管理層。第一屆獨立董事未的提名可以考慮采用回避制度，比如，可以在公司章程明確，由擁有董事會席位（例如公司第一、二、三位的大股東）之外的其他所有股東提名并決定獨立董事人選，其選舉結果報股東大會通過。在選舉的具體操作上可以考慮采用累積投票制和回避制度，累計投票制可以保證中小股東在持股比例較低的情況下選出代表他們意愿的獨立董事，即規定股東在選舉董事的投標過程中可以投票數等于其所持股份乘以索要選舉的董事人數，股東可以將這些票子全部都給一個候選人或若干個候選人，每個候選人所得票數單獨計算，得票多者當選。但是如果在控股股東持股比例非常高的情況下，即使是累積投票制恐怕也難以發揮作用。這時候可以采用回避制度，從而在一定程度上防止大股東既有提名權又有投票權時的控制行為。

2完善獨立董事的激勵與約束機制

獨立董事激勵約束機制的建立是獨立董事能夠有效發揮作用的必備前提。如前所訴，獨立董事的激勵機制主要有經濟激勵、聲譽激勵和控制激勵三種。但就我國目前而言，由于獨立董事市場尚未建立，控制權市場處于起步發展階段，決定了聲譽激勵和控制權激勵這兩種激勵機制的無效性。無疑，經濟激勵是目前較有效的一種激勵方式。目前我國上市公司獨立董事薪酬實行固定津貼制，包括年費和出席會議費，同時還有可能委員會成員費和委員會會議費等。根據統計結果表明，2004和2005年我國上市公司獨立董事平均薪酬分別為4.029萬元/人和4.070萬元/人，2005年平均薪酬較2004年有所增加。說明目前獨立董事薪酬過低，存在明顯的激勵不足問題，不能充分調動獨立董事努力工作的積極性。

隨著獨立董事的作用日漸得到廣泛認同，其報酬與股東的利益保持一致的傾向。國外一些公司根據獨立董事付出勞動量的多少來確定其薪酬的高低；在非現金報酬方面，則向獨立董事提供股票期權，并且這類公司呈增多趨勢。股票期權類薪酬鼓勵獨立董事以公司股東的方式思考問題，從而減少獨立董事與股東之間的代理成本，獨立董事的薪酬總額亦被引入很大的變量。為此，我們應該認真反思目前的獨立董事薪酬制度，度獨立董事薪酬進行變革。結合我國實際情況，本人認為，可采用固定年薪+有限制股票期權，使其薪酬與公司業績相掛鉤，激發其努力工作的積極性。但是獨立董事的股票期權應不同于一般高層管理人員所有用的股票期權，以防他們形成“利益共同體”進而“合謀”。首先，和高層管理人員相比，其比例應該較低（一般為高層人員10%~15%左右）：其次，這種股票期權不能立即行使，必須等到其任期屆滿后幾年（如3年、5年后）或者退休后在行使，以減少獨立董事短期行為的發生。這種薪酬方式能夠將獨立董事與企業的當前利益和長遠利益結合起來，使獨立董事在工作室既要注重公司當期的經營狀況，又要去關心公司的發展前景。如果公司業績欠佳，獨立董事不僅得不到任何回報，還會影響其聲譽，使其人力資本價值貶值，無形中促使獨立董事為了既得的股權激勵收入一步增值而努力提高公司業績，促進公司股價上升。Deanna S.Brooks，David J.Taylor和Kevin Watts的調查表明，在美國，獨立董事的股票基礎薪酬計劃（stock based compensation plans）正逐步增多（1996年為61%，1999年達到70%），表情人們越來越認為在給予獨立董事以股票期權時其將更加負責。調查同時發現，向董事提供遞延報酬（defer fees）的趨勢也很明顯，大概有68%。

無論給于獨立董事以什么樣的報酬，其前提是不能損害到獨立董事的獨立性。獨立董事薪酬不依賴于公司決策層或者管理層，是獨立董事能夠獨立行事和發揮職責的重要條件。我國當前的的獨立董事大多由董事會靠關系提名、以高薪聘任，這使得獨立董事的監督作用和獨立性備受質疑。而在金融市場比較完善的國家，能夠擔任獨立董事的人的社會地位和經濟條件都比較高——以其社會地位的影響并沒有匾乏之虞的經濟基礎來杜絕其利用獨立董事位置為個人謀私利，或受制于某一利益集團。并且獨立董事薪酬如果設計的不好，可能會適得其反。因此，不應由管理當局決定報酬的多少和支付方式，以避免將獨立董事報酬與公司短期業績相聯系，使獨立董事對公司產生不應有的依附感。也有學者認為可以通過設立“獨立董事薪酬基金”辦法來保證獨立董事的相對獨立性。應該來這也是解決獨立董事薪酬悖論的一種有益嘗試。

除了對獨立董事進行激勵外，對獨立董事的約束也是一個必須解決的問題，否則將形成有權無責、權責嚴重不對等局面。這里監督約束主要解決三個問題，即防止獨立董事與大股東獲大股東董事合謀結成利益共同體：防止獨立董事代理和道德風險和利用職權謀私行為；減少獨立董事決策失誤。為此，一要禁止獨立董事接受大股東和大股東董事給他帶來的任何利益。獨立董事從自身從事的業務與大股東所在的其他企業不能有相關性，不能接受大股東所在其他企業的聘請。二要建立獨立董事連帶責任制度。對獨立董事參與贊成的失誤決策或違法決策要對公司負一定比例賠償責任。三是建立起必要的風險問責機制，對于不稱職的獨立董事，可以考慮采取諸如行業禁入、提起民事訴訟賠償等機制措施，打到激勵與約束的真正相容，權利與責任真正對稱。