資產(chǎn)證券化發(fā)展的新形勢(shì)與新動(dòng)向——從A投資資產(chǎn)證券化的探究(四)

五.A集團(tuán)實(shí)施資產(chǎn)證券化的應(yīng)對(duì)策略

惠建集團(tuán)債務(wù)融資工具募集資金一部分用于歸還前期因提前償還發(fā)起機(jī)構(gòu)銀團(tuán)貸款本息

所形成的關(guān)聯(lián)方委托貸款,一部分用于企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)性支出及相關(guān)改造支出和商業(yè)改建工程。大環(huán)境下惠建集團(tuán)資產(chǎn)證券化的實(shí)施是對(duì)惠建地產(chǎn)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率起到了很好的促進(jìn)作用，在獲利能力，營(yíng)運(yùn)能力，償債能力及成長(zhǎng)能力都有了極好的促進(jìn)。

從獲利能力來(lái)看，

稅前凈利潤(rùn)指標(biāo)的增長(zhǎng)速度在實(shí)施資產(chǎn)支持票據(jù)項(xiàng)目之前有了下降,甚至岀現(xiàn)為負(fù)的情況,而在項(xiàng)目實(shí)施以后,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)有了明顯上升,公司每股收益在總體上處于上升的狀態(tài),但是某些年度出現(xiàn)下降的趨勢(shì),項(xiàng)目的實(shí)施讓每股收益下降的狀況得以停止并出現(xiàn)上升的局勢(shì)。

從運(yùn)營(yíng)能力來(lái)看,

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在項(xiàng)目實(shí)施之前基本處于下降的狀況中,而在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)施后下降趨勢(shì)得到緩解,岀現(xiàn)回升的情況,各指標(biāo)能保持平穩(wěn)的狀態(tài),因此惠建集團(tuán)的資產(chǎn)證資產(chǎn)支持票據(jù)的實(shí)施對(duì)公司營(yíng)運(yùn)能力產(chǎn)生了推進(jìn)的作用。

從償債能力方面來(lái)講,

資產(chǎn)支持票據(jù)項(xiàng)目的實(shí)施并沒(méi)有對(duì)企業(yè)的償債能力起到很大的促進(jìn)作用,但也還是處于一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài),主要是由于企業(yè)發(fā)展速度的增加,需要大量的借貸資金來(lái)支持企業(yè)高質(zhì)量的發(fā)展。

從成長(zhǎng)能力來(lái)看,

惠建的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和每股凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率在也在公募ABN項(xiàng)目實(shí)施以后有所提升。從行業(yè)對(duì)比來(lái)看,惠建房地產(chǎn)實(shí)施資產(chǎn)支持票據(jù)后獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及成長(zhǎng)能力的增長(zhǎng)速度都居于行業(yè)內(nèi)較高水平。

4.啟示：

惠建集團(tuán)資產(chǎn)證券化的實(shí)施為提升公司財(cái)務(wù)效應(yīng)和市場(chǎng)效提供了一定的力量,也為其他房地產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)新融資模式,實(shí)施資產(chǎn)證券化提供了些許借鑒。最重要的是房地產(chǎn)企業(yè)要對(duì)企業(yè)自身是否有實(shí)力實(shí)行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目做出判斷。之后,可以根據(jù)自身特點(diǎn)選擇不同的路徑實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)的金融化。當(dāng)然,實(shí)施資產(chǎn)證券化項(xiàng)目也必須配合公司內(nèi)部的發(fā)展需要,與實(shí)際戰(zhàn)略相結(jié)合。

六，研究結(jié)論及展望：

一、我國(guó)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題

通過(guò)惠建集團(tuán)資產(chǎn)證券化的實(shí)施過(guò)程，可以看出我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)越來(lái)越成熟。但也發(fā)現(xiàn)規(guī)模和資產(chǎn)證券化規(guī)模不相稱(chēng)。中國(guó)資產(chǎn)證券化的還有很大的上升空間。

1.資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題。

1.1，法律制度的問(wèn)題

法律制度是一切現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)，對(duì)商業(yè)活動(dòng)起到約束、規(guī)范作用。近年來(lái)我國(guó)制訂一系列法律法規(guī)為資產(chǎn)證券化的相關(guān)行為提供了制度保障。但由于我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較晚，相關(guān)法規(guī)仍有待完善，存在大部分法規(guī)以行政部 門(mén)規(guī)章的形式制訂，SPV主體地位界定模糊等問(wèn)題。關(guān)于資產(chǎn)的真實(shí)出售，目前也沒(méi)有法規(guī)予以 明確界定，同時(shí)更存在SPV特性同現(xiàn)行法律相抵觸的問(wèn)題。

1.2投資者和市場(chǎng)不成熟的問(wèn)題

任何金融產(chǎn)品的生存基礎(chǔ)是投資者的需求，脫離了投資者就是無(wú)源之水。我國(guó)目前整個(gè)債券市場(chǎng)相對(duì)不成熟，投資者不夠多元化，對(duì)新品種的興趣相對(duì)較低，流動(dòng)性相對(duì)較低。盡力培育各種類(lèi)型的投資者之外，更應(yīng)考慮創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，努力迎合投資者的需求，以保證市場(chǎng)的活躍，促進(jìn)這一新生市場(chǎng)的發(fā)展。。

1.3，專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域缺失

國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)能力和業(yè)務(wù)素質(zhì)不高，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突問(wèn)題很大。

2.關(guān)于防范風(fēng)險(xiǎn)

1.1，法律制度方面

首先，我國(guó)迫切需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化專(zhuān)項(xiàng)立法。目前我國(guó)現(xiàn)有涉及資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)大多較為零散，不能系統(tǒng)規(guī)范資產(chǎn)證券化全過(guò)程，因此我國(guó)有必要在時(shí)機(jī)成熟時(shí)制定一部資產(chǎn)證券。化法，清晰界定資產(chǎn)證券化中各方參與主體的權(quán) 利義務(wù)，既可節(jié)約法律資源又可提高效率。

1.2，相關(guān)制度方面

我國(guó)采取“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的監(jiān)管模式，可能導(dǎo)致各監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)不力。因此，建議在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以嘗試建立規(guī)范、集中的監(jiān)管制度。與此同時(shí)，資產(chǎn)證券化主體的自律也有其不可替代的作用，它為政府的監(jiān)管提供了重要的補(bǔ)充。通過(guò)將審批制轉(zhuǎn)為注冊(cè)制，培育中介機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中的責(zé)任，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信息披露提出制度化的要求，包括產(chǎn)品的類(lèi)型、結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流情況、資產(chǎn)是否真實(shí)轉(zhuǎn)讓等，還需定期對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)狀況作跟蹤評(píng)估。

1.3擴(kuò)大證券化品種

美國(guó)、日本等國(guó)的資產(chǎn)證券化模式經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展才達(dá)到成熟完善，我 國(guó)現(xiàn)有模式面臨的問(wèn)題與挑戰(zhàn)是資產(chǎn)證券化發(fā)展初期的正常現(xiàn)象，而非中國(guó)特有。 但問(wèn)題的解決需要循序漸進(jìn)，并充分考慮國(guó)情進(jìn)行探索。不同于英、美等國(guó)自下 而上的自發(fā)式證券化進(jìn)程，我國(guó)在政府推動(dòng)下的證券化發(fā)展模式在控制和防范風(fēng) 險(xiǎn)上有其優(yōu)越性，也是符合我國(guó)國(guó)情的。

    

資產(chǎn)證券化是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重。本文所研究的資產(chǎn)證券化效應(yīng)的探究?jī)H以惠建集團(tuán)為例，通過(guò)對(duì)其融資交易的流程，動(dòng)機(jī)，特點(diǎn)等方面切入分析，細(xì)致的探究了惠建集團(tuán)資產(chǎn)證券化所產(chǎn)生的效應(yīng)，以便對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀進(jìn)行分析, 討論存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題, 以及一些解決對(duì)策。

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