上市公司資本結構研究——以家電業為例(四)

（三）國家政策對該行業的影響

許多國家的政府都對有關國計民生的重要行業進行生接管理，如煤氣、電力、郵電通訊、廣播電視等公用事業，鐵路、公路、航運、航空等運輸部門，銀行、保險公司、投資公司、證券交易所等金融部門：這些部門的營業價格要受政府的調節和管制，政府一般只允許它們獲得合議的利潤率。而且，政府的價格管理并不保證這些企業一定能夠盈利，成本的增加、管理的不善及需求的變化同樣會使這些企業發生虧損。

在現代社會里，消費者和政府已經越來越強調企業所應負的社會責任，越來越注意工業化給社會所帶來的種種影響。這種日益增強的社會傾向已對許多行業產生了明顯的作用。例如，防止環境污染，保持生態平衡已為許多國家所重視，那么，污染嚴重的行業的發展必然要受到限制。又如，在由經濟型轉向社會型的過程巾，消費者要求真正符合需要的優質、安全和信得過的商品;而在工業化轉向后工業化的過程中，消費者要求公開和通告生產狀況的資料，尋求對企業經營的發言權，堅持對影響消費者利益的新技術作全面的考察。假定某種產品一直旺銷，但近年來社會傾向認為它含有某種不利于消費者的因素，那么這種產品的銷路將受到很大的影響。例如，近幾年來，我國十分重視環境保護，故造紙類公司因污染嚴重不得不加大治污投入，使其在經營一定的情況下每股收益下降。又如目前網絡經濟十分引人注目，觸網公司盡管并不一定真能增加多少利潤，但其股票在交易所明顯更趨活躍。

三、促進中小企業改善財務管理的對策

（一）優化企業的治理結構

優化企業的治理結構，控制第一大股東持股比例 　　首先，我國金融保險上市企業應擴大董事會權利，加強對企業大股東和管理層的監督。目前我國金融保險上市公司股權集中度較高，監事會操作不規范、監督作用不顯著等問題突出，因此建立完善的監督機制是非常有必要的。 　　其次，建立激勵和約束機制，讓管理層的行為與廣大股東利益保持一致。一方面，經營者掌握公司經營狀況的大量信息以及第一手資料，需要通過一系列的監督約束機制，力求企業經營與所有者目標相一致。另一方面，在激勵機制缺乏時，一般經營者所追求的目標是增加工資報酬、降低工作強度與時間長度以及避免風險報收經營等，因此，企業需要制定合適的激勵機制，激勵經營者做出有利于股東財富最大化的經營決策。 　　最后，完善上市公司信息披露制度。有效的信息披露可以增強社會公眾以及投資者對公司經營前景的信心，增加企業的市場價值，為公司募集資金提供便利。但是，若企業信息披露機制缺失不全、條理不清，則會導致社會公眾以及投資者對公司經營信心的缺失，導致企業融資成本增高，從而造成企業融資困難，陷入經營困境。因此，完善的信息披露制度是優化公司治理的關鍵，企業需建立完善、有效的信息披露制度。

（二）優化我國上市公司資本結構措施

增強企業資本結構管理意識，建立資本結構的動態調整機制 對于資本結構相對較高的企業，若要迅速降低財務杠桿率，企業則需通過發行股票或出售資產償還債務等方式下調負債比率。動態的資本結構管理是資本結構動態性的必然要求，因此企業必須加強資本結構管理意識，根據企業自身特點以及環境的變化趨勢，選擇適合本企業的最優資本結構。

(三）選擇合理融資方式

選擇合理的融資方式，提高企業內部融資能力 　　企業融資方式不同，其產生的經營管理作用也會不同。從資產專用性角度看，對于容易重新配置的投資資產而言，可利用債務融資方式對資產進行治理；對于不易重新配置的專用性較強的投資資產而言，則應采取股權融資，運用股票市場對資產進行治理。同時由于投資項目屬性不同，企業選擇融資方式也會不同。這是因為，不同的融資方式，融資所產生的交易費用和融資成本會有較大的差異，根據不同投資項目的屬性，選擇合適的融資方式，企業應對不同的融資方式采取差別使用。 　　同時，企業融資不僅可以選擇債務融合和股權融資，還應考慮企業的內部融資。內部融資具有低成本、低風險等特點，有利于企業的生存和發展。目前，我國金融保險業上市公司籌資主要依賴外部融資，內部融資能力較差。過分依賴外部債券融資加重企業破產風險，不利于企業的生存與發展，因此，我國金融保險業上市公司應逐步提高內部融資能力。一方面，要從籌資觀念上重視內部融資；另一方面，應建立并嚴格執行盈余公積增補資本金制度，在提高企業盈利能力和盈利質量的同時，嚴格執行折舊提取制度，提高任意盈余公積金的提取比例。

（三）注重企業規模

注重企業規模，發揮企業的規模效應 一般而言，企業規模小，不利于產生規模效應，導致企業單位成本較高，但若企業規模較大，企業管理易產生混亂，相應的管理費用成本也會增加。金融保險企業作為資金密集型企業，選擇適當的企業規模關乎到企業的生存與發展。目前，我國金融保險業上市公司的規模效應對企業績效的促進作用還未得到充分發揮，此外，實證結果也顯示企業規模與凈資產收益率呈正相關關系，因此本文認為應適當的擴大金融保險企業的規模。與此同時，還應加強對企業的經營管理，真正建立一套符合該行業發展的現代管理制度，促進金融保險行業的健康發展。

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