上市公司資本結(jié)構(gòu)研究——以家電業(yè)為例(三)

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，從理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看，經(jīng)營(yíng)者必須樹(shù)立三個(gè)觀(guān)念：樹(shù)立專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)觀(guān)念，規(guī)避多元化投資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)規(guī)模小，實(shí)力相對(duì)較弱，企業(yè)的資源有限，領(lǐng)導(dǎo)人的知識(shí)、能力有限。加之現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)進(jìn)步快，技術(shù)更新周期短。在這種情況下，中小企業(yè)必須集中有限的資源，努力在某一個(gè)行業(yè)做實(shí)、做精、做強(qiáng)，這是企業(yè)的立身之本，也是企業(yè)理財(cái)?shù)幕�礎(chǔ)。樹(shù)立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀(guān)念。充分利用財(cái)務(wù)杠桿的積極作用，是許多經(jīng)營(yíng)者的良好愿望。然而，財(cái)務(wù)杠桿的積極作用是以借貸資金的收益高于資金成本和企業(yè)的償還能力為前提的。每個(gè)企業(yè)都有一個(gè)合理的負(fù)債率，就是銀行，也要求有一定的資本充足率。負(fù)債率太高，本來(lái)就是鋌而走險(xiǎn)，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)是周期性的，一旦遇到調(diào)控，許多銀行只收不貸，即使一個(gè)正常負(fù)債的企業(yè)，一旦遇上這種情況，也很難存活。對(duì)負(fù)債規(guī)模大、負(fù)債率高的企業(yè)更是如此。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須充分考慮企業(yè)的償還能力和資金的使用效益，規(guī)避高負(fù)債和不能到期支付的風(fēng)險(xiǎn)。樹(shù)立現(xiàn)金流觀(guān)念。現(xiàn)金流是維持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的“血液”。現(xiàn)金凈流量是企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)力。對(duì)許多企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金凈流量的意義甚至高于經(jīng)營(yíng)損益。不少企業(yè)一年忙到頭，生意做得很大，錢(qián)也賺了不少，但卻在別人手中，企業(yè)的一大塊現(xiàn)金被客戶(hù)占用了。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，沒(méi)有實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金收益。因此，關(guān)注現(xiàn)金流量，掌握現(xiàn)金流的狀況及走向，包括其經(jīng)營(yíng)中創(chuàng)造現(xiàn)金的能力和短期流動(dòng)資金貸款的使用效率，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須隨時(shí)掌握的基本信息和進(jìn)行決策的重要依據(jù)。 

（三）規(guī)范中小企業(yè)會(huì)計(jì)秩序。

強(qiáng)化中小型企業(yè)負(fù)責(zé)人的法律意識(shí)，開(kāi)展好職業(yè)道德教育，建立和完善激勵(lì)機(jī)制，依法調(diào)動(dòng)會(huì)計(jì)人員的工作積極性。實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)規(guī)范化管理。財(cái)務(wù)管理混亂，會(huì)計(jì)信息失真的一個(gè)重要原因是會(huì)計(jì)工作基礎(chǔ)薄弱。應(yīng)該嚴(yán)格執(zhí)行財(cái)政部規(guī)定的會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范，建立健全會(huì)計(jì)人員的崗位責(zé)任制，使之分工科學(xué)合理，職責(zé)明確。建立以稅務(wù)報(bào)表模式為主體的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表體系。制定中小企業(yè)會(huì)計(jì)處理和財(cái)務(wù)報(bào)告規(guī)則，涉及如何與稅務(wù)要求協(xié)商一致的問(wèn)題。在中小企業(yè)中，稅務(wù)會(huì)計(jì)的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。簡(jiǎn)化財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表及信息披露。會(huì)計(jì)信息在會(huì)計(jì)報(bào)表中是否被詳盡、充分的披露還是被簡(jiǎn)要、粗略的列示，主要是看其是否滿(mǎn)足信息使用者的需要，是否有利于人們做出滿(mǎn)意的決策。 

實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的整體目標(biāo),取決于一支思想好,作風(fēng)硬、業(yè)務(wù)精的財(cái)會(huì)隊(duì)伍。這要求財(cái)務(wù)人員必須靠自己的努力,逐步提高自身素質(zhì),使自己成為一名政策性強(qiáng)、業(yè)務(wù)精、作風(fēng)硬的財(cái)務(wù)工作者。為解決上述問(wèn)題,必須加強(qiáng)財(cái)會(huì)隊(duì)伍建設(shè),通過(guò)“財(cái)務(wù)人員要持證上崗”、“財(cái)會(huì)人員要經(jīng)常進(jìn)行職業(yè)道德、業(yè)務(wù)技術(shù)教育”等方式對(duì)財(cái)會(huì)人員進(jìn)行專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)和思想道德教育。因此,在中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理中要明確財(cái)務(wù)管理的核心地位,以構(gòu)建最優(yōu)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況為宗旨,運(yùn)用科學(xué)可行的管理方法,不斷加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)管理工作,使中小企業(yè)能夠持續(xù)、快速、健康發(fā)展,能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

（四）加強(qiáng)企業(yè)自身管理，提高自身素質(zhì)。

中小企業(yè)的所有者和經(jīng)營(yíng)者，應(yīng)該積極轉(zhuǎn)變觀(guān)念，重視財(cái)務(wù)管理的核心作用，學(xué)習(xí)現(xiàn)在企業(yè)的管理制度，規(guī)范經(jīng)營(yíng)；在充分掌握現(xiàn)在財(cái)務(wù)理論知識(shí)的同時(shí)，應(yīng)搭建起企業(yè)自己財(cái)務(wù)制度的框架，按照規(guī)范的現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理方法來(lái)加強(qiáng)自身的管理。

參考文獻(xiàn)：

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摘要

在我國(guó)家電業(yè)上市公司公布年報(bào)分析之后，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)業(yè)績(jī)整體

下滑，群體性地陷入經(jīng)營(yíng)困局。繼而對(duì)該行業(yè)近三年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了相應(yīng)分析，

試圖從資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的角度來(lái)為我國(guó)家電業(yè)上市公司尋求一條走出困境的途徑。

從這一目的出發(fā)，沿著“結(jié)構(gòu)——績(jī)效——結(jié)構(gòu)——因素”的路徑來(lái)探討我

國(guó)家電業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)安排對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，以及資本結(jié)構(gòu)的影響因素，

從而提出我國(guó)家電業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化途徑。

首先，對(duì)企業(yè)融資的理論基石——資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展進(jìn)行了概述，以尋求

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論上存在的可能性。

其次，對(duì)我國(guó)家電業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效、資本結(jié)

構(gòu)影響因素等問(wèn)題進(jìn)行研究，為該行業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化目標(biāo)和

優(yōu)化途徑，為具體優(yōu)化措施的提出提供實(shí)證基礎(chǔ)。

最后，根據(jù)前兩部分的研究結(jié)論，提出了我國(guó)家電業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

的具體途徑。

具體研究過(guò)程中，規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合，著重進(jìn)行實(shí)證分析。以大量

實(shí)證數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用數(shù)學(xué)手段予以定量分析；并在定量分析的基礎(chǔ)上結(jié)合定性

分析的結(jié)論，提出解決問(wèn)題的途徑，力求研究結(jié)論更具現(xiàn)實(shí)意義和說(shuō)服力。

關(guān)鍵詞:家電行業(yè)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)

 目       錄

一、我國(guó)上市公司基本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀………………………………………2

（一）股權(quán)融資占主導(dǎo)地位………………2

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理…………………………2

（三）資本結(jié)構(gòu)彈性小………………………………………………………2          

（四）股權(quán)過(guò)度集中…………………………………………2

二、問(wèn)題的原因與分析…………………………………………………………2

（一）分析上市公司所在行業(yè)的特點(diǎn)………………………………………………2

（二）公司所處行業(yè)市場(chǎng)的類(lèi)型…………………………………3

（三）國(guó)家政策對(duì)該行業(yè)的影響……………………………………………3

三、促進(jìn)中小企業(yè)改善財(cái)務(wù)管理的對(duì)策………………………………………3

（一）優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)………………………………………………………3

（二）優(yōu)化我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)措施…………………………………………3

（三）選擇合理融資方式…………………………………………………4

（四）注重企業(yè)規(guī)模……………………………………4

參考文獻(xiàn)…………………………………………………………………………5

一、我國(guó)上市公司基本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

（一）股權(quán)融資占主導(dǎo)地位。

1.按照資本結(jié)構(gòu)理論，由于負(fù)債的節(jié)稅效果，適度的負(fù)債對(duì)于企業(yè)降低籌資成本具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，一定比例的負(fù)債可以大大降低企業(yè)的綜合資本成本；并且從理論上講，以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)的上市公司在籌資戰(zhàn)略的決策上必然以追求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)為前提。然而縱觀(guān)我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，結(jié)果并非如此，只有極少數(shù)上市公司發(fā)行過(guò)公司債券，而且公司的分配方案也較少采取現(xiàn)金股利形式，而多以股票股利為主。各上市公司配股之風(fēng)盛行，存在對(duì)股權(quán)融資的過(guò)度偏好。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。

1.數(shù)據(jù)表明上市公司雖然資產(chǎn)負(fù)債率不高，但其負(fù)債結(jié)構(gòu)極不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高。由于資金和負(fù)債期限的不對(duì)稱(chēng)，將因利率的上升而加大公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）資本結(jié)構(gòu)彈性小。

我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小，重股輕債的衍生現(xiàn)象，具體表現(xiàn)在融資工具的選擇上，可轉(zhuǎn)換債券，可贖回債券等很有彈性的融資工具，沒(méi)有得到有效的利用。

（四）股權(quán)過(guò)度集中。

我國(guó)的上市公司多屬于“一股獨(dú)大”型。

二、問(wèn)題的原因與分析

（一）分析上市公司所在行業(yè)的特點(diǎn)。

①財(cái)務(wù)報(bào)表分析：按中國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管層的規(guī)定，上市公司每年要提供年報(bào)、中報(bào)和季報(bào)。在對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析中，投資者要重視下面幾個(gè)重要的技術(shù)指標(biāo)和項(xiàng)目

②行業(yè)分析：上市公司所在行業(yè)的分析對(duì)長(zhǎng)線(xiàn)投資相當(dāng)重要。行業(yè)的當(dāng)前狀況和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)該行業(yè)上市公司的影響巨大。當(dāng)某個(gè)行業(yè)處于整體增長(zhǎng)期間，未來(lái)的發(fā)展空間很大，該行業(yè)的所有上市公司都有較好的表現(xiàn)和較大的發(fā)展空間。例如深滬兩市的通信行業(yè)、電腦軟件行業(yè)和高科技行業(yè)，整體公司業(yè)績(jī)要高于其他行業(yè)。

③市場(chǎng)分析：產(chǎn)品的市場(chǎng)占有應(yīng)包括兩方面的內(nèi)容：一是產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，這是指該公司的產(chǎn)品在同類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)中所占有的份額；二是指產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋率，也指產(chǎn)品在各個(gè)地區(qū)的覆蓋和分布

（二）公司所處行業(yè)市場(chǎng)的類(lèi)型

部分公司總是屬于某一個(gè)具體的行業(yè)。在不同的行業(yè)里，由于企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的石同，所面臨的市場(chǎng)類(lèi)型也不一樣。

完全壟斷指企業(yè)獨(dú)家生產(chǎn)某種特殊產(chǎn)品，而且沒(méi)有相近的替代品的情形，可以分為政府完全壟斷與私人完全壟斷兩種。私人完全壟斷是指某家企業(yè)根據(jù)政府授予的特許專(zhuān)營(yíng)權(quán)或根據(jù)專(zhuān)利權(quán)產(chǎn)生的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)，以及由于資本雄厚，技術(shù)先進(jìn)而建義的排他性經(jīng)旨等。　完全競(jìng)爭(zhēng)指許多生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)同一類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。其特點(diǎn)是：①生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng)。②生產(chǎn)的產(chǎn)品具有相同的用途或可以互相替代，因而沒(méi)有一家生產(chǎn)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格。生產(chǎn)者永遠(yuǎn)是價(jià)格的接受者，而不是價(jià)格的制定者，其盈利水平由產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)程度及市場(chǎng)產(chǎn)品的需求來(lái)決定。③生產(chǎn)者或消費(fèi)者都可以自由地加入或退出這個(gè)市場(chǎng)。大多數(shù)初級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)都處于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)狀態(tài)中。不完全競(jìng)爭(zhēng)指許多生產(chǎn)廠(chǎng)家生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場(chǎng)情形。其特點(diǎn)是：生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可以自由流動(dòng)。生產(chǎn)同種的產(chǎn)品但有質(zhì)量上的差異，生產(chǎn)企業(yè)可借以樹(shù)立自己產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)其產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制能力