股份分置改革對我國上市公司治理的影響研究(四)

二、我國上市公司股權結構現狀及特征　

（一）我國上市公司股權結構的特點

股權結構是指公司所有權在同一公司的不同股東之間的分布狀況。目前學術界較具代表性的觀點認為股權結構有兩層含義：

一是在數量上，具體體現為各個股東擁有公司股份的多少，即股權集中度（如前五，十或者二十大股東持股比例）。

二是在性質上，體現為不同所有制性質的資本在公司中所處地位的輕重，即持股者的身份構成（國家股東，法人股東及社會公眾股東的持股比例）。

當前國內外的研究大都采用股權集中度的辦法，即按第一大股東所持股份占總股本的比例，大于51%位高度集中，小于20%-30%為高度分散，介于20%-30%和50%之間并且出在兩個以上大股東的情況為相對集中。我國上市公司的股權結構。既不同于英美式的機構投資者占主體，股權高度分散化；也不同于德日式的法人間交叉持股，股權集中度較高的模式。這兩種模式孰優孰劣，至今尚無定論。

我國上市公司股權結構特點表現為：

（1）國有股一股獨大，股權過度集中，流通股比例過低，截至2002年底，國有股（含國家股盒國家法人股）占53%左右，流通股（含A.B和H股）比例為34%。見表1

（2）國有股主體缺位，國有股所有權的代理行使問題沒有得到妥善解決。

（3）股票發行種類較多，但各種股票不能實現同股同權，同股同利盒同股同價。

表一 我國上市公司股權結構情況  （單位：億股）

數據來源：根據中國證監會網站數據統計得出

（二）我國上市公司股權結構的特點

從公司治理產生的淵源來看，股權結構是公司治理的基礎；

而公司治理是公司的一種制度安排，決定著公司為誰服務，由誰控制i，風險與利益如何在各利益相關者之間分配等一系列問題，是公司績效最重要的決定因數。因此，股權結構，公司治理，經營績效三者之間存在密切的關系，只有股權機構合理才可能形成完善的公司治理結構，進而才能保證公司良好的經營績效。

股權結構通過公司控制權來表現。控股權即持有上市公司達到優勢比例的股權，是實現控制權的一種重要方式盒保證。控股權分為絕對控股與相對控股，絕對控股權是指持股在50%以上，相對控股則是指控股權在50%以下，單能有效的控制公司表決及經營行為的持股比例。

理論上，擁有最多比例投票權的股東就是控股股東，就處于控股地位。除了絕對控股之外，即使處于相對控股地位。除了絕對控股之外，即使呼吁相對控股地位，也不能說就擁有了控制權。早控制權與所有權存在分離的驅使下，控制權是決定公司命運的一種力量。因此，控制權只是通過股東會選舉出代表該控股股東的董事會，監事，經理的偏離公司利益最大化的行為。

在股權高度分散的公司，作為代理人的管理層行為選擇有可能偏離并損害作為委托人的股東的利益，其原因在于，對代理人的監督成為一種“公共產品”，普通存在的“搭便車”問題使得管理層只受到較少的監督，從而實際上擁有公司的控制權，形成所謂的“內部人”控制。

對于控股股東來說，掌握和運用公司控制權可以獲得，兩方面的收益。

一為“控制權的共享收益”，我們把魷魚大股東改善公司管理和監督所導致的公司價值提高稱作“控制權的共享收益”，因為這一價值提高的好處不只由大股東享有，而是由公司所有的股東享有。

二為“控制權的私人收益”。