關于個人投資者特征與股市波動性的相關性研究

內 容 摘 要

由于我們股票市場至今也只有不到30年時間，和主要發達國家的成熟市場相比，我們還處于一個新生和變革階段，新生股票市場的主要特征即是散戶化。據相關數據統計，截止2019年3月1日，市場成交量的80%以上仍然由小額投資者貢獻，而此比例相比過去幾年僅有輕微的降低。以目前狀況看，我們仍然將長時間處于個人投資者市場。個人投資者市場是一個非理性市場，過多的個人投資者會降低市場本來的作用，對市場的健康以及經濟發展都會產生影響，反映在市場上的表現即是波動大。股票的價格是由價值決定的，其價格會圍繞價值上下波動。在成熟的股票市場，市場的主體是由機構組成，其市場的股票價格比較遵行價格圍繞價值上下波動的特征。而在新生市場，由于市場的主體是散戶，會出現價格遠高于價值或長期非理性的高于價值的現象，或者價格長期低于價值的現象。從本質上來說，這些現象均不利于市場的健康發展。本文從個人投資者因素為入口，研究個人投資者特征和市場波動性之間的相關性，為制定相關政策，引導股市健康發展提供依據。由于個人投資者的特征比較多，而且有許多特征是不可量化和統計的，比如說心理素質，風險偏好，性格特征等等，這些特征的統計往往會存在巨大誤差，并不利于形成具有指導意義的結果，因此，本文僅僅選取可以量化的關鍵參數來研究。本文以對個人投資者的主要可量化特征：歲數，受教育度，專業度進行研究并提出有以下假設：投資者年齡與波動性負相關，受教育度與股市波動性負相關，專業度與股市波動性負相關然后進行定性分析。定性分析綜合了國內外相關研究，以論證本假設是否成立。本文中提出了相關的實證分析的方法，但是由于本研究需要的一個關鍵中間變量數據暫時無相關統計，因此，本文暫時無法完成相關實證論證，期待有相關機構能在以后的數據統計中不斷完善。本文最后以相關性結果反推可能采取的政策。

[關鍵詞]：散戶；散戶特征；關鍵性特征；相關性；波動

目       錄

1.緒論5

1.1本方研究的背景與意義5

1.2本文結構6

1.3研究方法7

1.4本文的創新與不足7

1.4.1本文的創新7

1.4.2本文的不足8

2.文獻綜述8

3.個人投資者特征9

3.1個人投資者現狀分析9

3.2個人投資者發展史10

3.3個人投資者特征變量分析10

4.研究設計11

4.1研究假設11

4.2變量選取12

4.2.1控制變量（自變量）12

4.2.2中間變量12

4.3.顯著性研究和建立函數關系13

4.3.1逐步回歸13

4.4.2建立模型13

4.4.3求解步驟：13

5定性分析14

5.1投資者年齡與股市波動性的關系14

5.2投資者專業度與股市波動性的關系14

5.3投資者學歷與股市波動性的關系15

6本文結論16

文獻