保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管模式探討

內(nèi) 容 摘 要

1 主要邏輯與結(jié)論

保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理貫穿于保險(xiǎn)公司經(jīng)營決策的全過程，其主要目標(biāo)在于防范利率風(fēng)險(xiǎn)、保持保險(xiǎn)公司充足的償付能力等，良好的資產(chǎn)負(fù)債管理是支持保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的重要保障。從20世紀(jì)末美國和日本的壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)中可以看出，利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)利率大幅波動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)將引發(fā)保險(xiǎn)公司的償付危機(jī)，從而影響整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。國內(nèi)之前的保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理制度都比較松散，直至2018年3月，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則（1-5號(hào)）》，建立起行業(yè)統(tǒng)一的資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管體系，保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理迎來“硬約束”。

2 保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理較為復(fù)雜

資產(chǎn)負(fù)債管理是在給定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和相關(guān)約束條件下，持續(xù)調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)決策的過程，涵蓋包括財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和戰(zhàn)略管理在內(nèi)的多項(xiàng)職能。保險(xiǎn)公司由于“短資產(chǎn)、長負(fù)債”的結(jié)構(gòu)，在尋找合適期限的資產(chǎn)配置以與壽險(xiǎn)中長期的保險(xiǎn)責(zé)任期限匹配上面臨較大難題。此外，負(fù)債評(píng)估的不確定性和面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜等特征都加大了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的難度。

目前，國內(nèi)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額穩(wěn)健增長，資金運(yùn)用渠道逐步拓寬，投資收益率在一定程度上與股市脫敏，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)因素也不斷增多。當(dāng)前保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)主要以債券投資和其他投資為主。但國內(nèi)債券市場缺乏長期品種，期限結(jié)構(gòu)問題對保險(xiǎn)資金配置造成了實(shí)質(zhì)性的制約。

3 從壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)看利率風(fēng)險(xiǎn)對保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的影響

利率變動(dòng)是影響保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)的首要因素，從美國和日本壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)來看，危機(jī)發(fā)生的原因主要包括兩點(diǎn)：（1）壽險(xiǎn)行業(yè)競爭加劇，促使保險(xiǎn)公司提高保單預(yù)定利率；（2）市場利率下降，資金運(yùn)用環(huán)境惡化，為了維持負(fù)債端較高既定成本的償付需求，保險(xiǎn)公司進(jìn)行激進(jìn)投資，而高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的快速下滑，造成巨額利差損，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

從國內(nèi)的市場環(huán)境來看，目前對于壽險(xiǎn)業(yè)的利率風(fēng)險(xiǎn)無需過多擔(dān)心：（1）國債收益率水平明顯低于海外壽險(xiǎn)發(fā)生危機(jī)之前的利率水平；（2）1999-2013年間對壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率設(shè)置不得超過年復(fù)利2.5%上限的直接監(jiān)管，顯著降低了行業(yè)定價(jià)利率風(fēng)險(xiǎn)暴露，2013年后雖然逐步放開預(yù)定利率，但面臨目前國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)的低滲透率，短期內(nèi)預(yù)定利率出現(xiàn)明顯提升的概率較低。

4 新規(guī)對保險(xiǎn)公司實(shí)施差異化監(jiān)管，利好大保險(xiǎn)公司

保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管規(guī)則從定性和定量兩方面對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)定，并根據(jù)評(píng)分將保險(xiǎn)公司進(jìn)行分類，對于能力高、匹配好的公司給予支持性的監(jiān)管政策，對于能力較低或匹配較差公司實(shí)施針對性的監(jiān)管措施。大保險(xiǎn)公司在負(fù)債端大力發(fā)展長期保障型產(chǎn)品，繳費(fèi)期限結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，資產(chǎn)端維持穩(wěn)健審慎的資產(chǎn)配置策略，更大概率獲得監(jiān)管政策的支持。

[關(guān)鍵詞]：保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理；償付能力；硬約束

目       錄

1 資產(chǎn)負(fù)債管理理論框架                                              5

資產(chǎn)負(fù)債管理是什么，管什么                                  5

1.2 保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理更為復(fù)雜                                  6

1.3 國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理面臨的環(huán)境                            7

2 利率風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)：海外壽險(xiǎn)危機(jī)的啟示                               12

2.1 美國壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)：利率劇烈波動(dòng)環(huán)境下對資產(chǎn)負(fù)債管理經(jīng)驗(yàn)的缺乏 13

2.2 日本壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)：泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期的錯(cuò)誤經(jīng)營策略                 18

2.3 中國壽險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析                                       21

3 國內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理迎來硬約束                                   23

3.1 監(jiān)管約束加強(qiáng)，嚴(yán)控資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)                         23

3.2 促進(jìn)行業(yè)回歸本源，利好大保險(xiǎn)公司                           24

4 提示                                                             30