摘要
長期以來融資難已經成為困擾中小企業發展的重要原因，尤其在金融危機嚴峻形勢下，很多中小企業面臨資金鏈斷裂的危險，如何尋找合適的方法解決中小企業的資金困局已成為一個重要的課題，各界人士也在實踐中不斷探索。發行于2003年7月的中國高新技術產業開發區債券開創了國內捆綁式發行企業債券的先河，在債券市場樹立了一種不同以往的案例，也為之后的集合債券發行打下了一定基礎。繼中國高新技術產業開發區債券之后，時隔四年， 2007年，北京和深圳兩地成功發行中小企業集合債，分別融資3.05億和10億元人民幣，在當時獲得市場追捧，從07年到如今，深圳，北京、大連、河南、常州、武漢六個省市區相繼成功發行七只中小企業集合債，共融資34.01億元。
在發行過程中也不斷出現著各種問題阻礙著這種新的融資方式的發展。如今出現的集合債券中參與企業數量一般都在3-15個之間。每個準備發行集合債券的地區都有大量的的中小企業急需發展資金，因為參與集合融資的多個中小企業主體信用級別不高，選擇什么樣的企業組合起來即能減少違約概率，又能帶動本地區經濟的發展，這是作為牽頭人的政府要考慮的首要問題,本文就將此問題展開探討一些標準。
雖然有了七個地區成功發行的先例，四川、云南，內蒙古、天津等多個省市區也早已在積極籌備發行當地的中小企業集合債券，但從2007年至今僅僅發行成功七支集合債券，說明中小企業集合債券發行過程中存在很多障礙，其中一個很大的問題就是信用增級困難，中小企業因為本身信用評級不高，沒有一個好的信用增級模式來提高債券的信用評級，降低債券的違約風險，就難以得到市場的認可度，增級程度不夠的話，也難以通過發改委的審批，選用何種信用增級模式對集合債券發行成功與否起著重要的作用。信用增級就是采用外部和內部結構設計從整體上提高債券的信用評級，保障債券今后的還本付息，并以此來保障投資者的權益。
發行的集合債券選用的擔保模式各不相同，從已經使用的情況中可以歸納為四種。每個地區的擔保公司也未在中小企業融資中發揮起應有的作用，我國擔保行業與國外相比，普遍存在有擔保資金的放大倍數較小以及擔保費率較高的問題。尤其在2011年始，國內擔保價格普遍上漲，從集合債券目前擔保情況來看，擔保公司相對集合債券融資額度，擔保公司資產規模普遍較小，難以發揮信用增級作用，河南地區集合債券采用的集合擔保模式目前也是一種適用于集合債券的較好方法。其相當于把當地有實力的擔保公司組合在一起構成一個較大的擔保公司，在一定程度上解決了因為各地擔保公司規模小而難以在本地集合債券中發揮作用的困境，本文也將就擔保公司的在中小企業集合債的作用提出一些建議。
關鍵詞：集合債券；企業選擇；信用增級；集合擔保
Abstract
Assemble financing for Chinese small and medium enterprises(SMEs) enjoys good financing results and strong market support ，It is a new approach to issue Assemble Bond of SMEs for resolving the financing difficulty of SME at present.In this paper, We introduced the process of Assemble Bond.
Although the Assemble Bond has been carried out in many provinces and regions. But some real problems such as market timing, complexity of issuing bodies，credit rating, weakness in guarantee ,issurance companies, and so on ,which have hindered the subsequent issue of the bond.
This paper study the default probability of the enterprise so to establish the theory foundation how to select the SMEs . In practical , the enterprise which want to issue bonds first need to meet the legal requirements of state, second ,each region will determine the standard ccording to their own characteristic.
Credit enhancement is also the key to the success of issue，it can efficiently improve the credit rating of Assemble Bond. And increase market acceptance,The research on credit enhancement has a significant meaning to ptractical development of assemble bond.This paper introduces extemal and inside credit enhancement and at present the impact of assemble bond provided by different way of guarantee in the country.
Banks and state-owned enterprises as guarantee do not have sustainable development, so guarantee companies should play a big role in the Assemble Bond of SMEs in future, so this chapter study the theoretical guarantee costs and the domestic market costs, and suggest some advice about the guarantee company's development .
Key words: assemble bond；choose enterprises；credit enhancement；assemble guarantee
