我國上市公司股權結構與公司治理研究(一)

 潮汕學院完成時間：2014年 4月30 日北京師范大學繼續教育與教師培訓學院引言	11、我國上市公司治理概況	21.1公司治理的概念	21.2我國上市公司治理現狀	21.3我國上市公司股權結構特征	22、股權結構與公司治理的基本關系	32.1股權結構的含義及其構成	32.2公司治理基本類型	32.2.1股東控制型治理機制	32.2.2經理控制型治理機制	32.2.3.主銀行相機治理型機制	42.2.4.股東和員工共同控制型治理機制	42.3.股權結構對公司治理的影響	42.3.1.股權高度集中下對公司治理的影響	42.3.2.相對集中型股權對公司治理的影響	42.3.3.分散型股權結構對公司治理的影響	53、上市公司內部控制信息披露現狀的原因	53.1.內部信息控制披露現狀形成的外部原因	53.2.內部信息控制披露現狀形成的內部原因	53.3.解決方案	54、保障投資風險，完善法律機制	64.1. 司法應該適度介入公司治理	64.2.建立和完善股東訴訟制度。	64.3. 完善累計投票制度。	64.4.完善獨立董事制度。	74.5.完善強制信息披露制度。	74.6.完善關聯交易的監管。	75、公司治理與股權結構的實證發現	75.1.綜合國外通過實證發現	85.2.通過國內實證發現	85.3.寶潔公司案例分析	93.1．分銷渠道的改革	93.2．信息技術的運用	103.3.ECR的利用	103.4下一步戰略	11總結	11引言分析了內部控制信息披露的含義和意義;詳細闡述了內部控制信息披露的國內外文獻;提出從完善上市公司內部控制信息披露環境和加強內部控制信息披露制度建設兩大方面入手,進行內部控制信息披露規范化管理,以提高內部控制信息透明度質量,從而維護證券市場穩定與發展。 　　關鍵詞:內部控制;信息披露;制度環境1、我國上市公司治理概況1.1公司治理的概念  公司治理是伴隨著以產權分離為特征的現代股份制公司企業的出現而產生的。關于公司治理的理論萌芽可追溯到古典經濟學的奠基人亞當斯密，他在1776年出版了《國民財富的性質和原因的研究》中指出：股份公司的經營，由董事會處理。股份公司的董事由于是在管理他人的財富而缺乏經濟利益激勵。在錢財的處理上股份公司的董事為他人盡力，而私人合伙公司的成員則純是為自己打算。所以，要想股份公司董事們監視錢財用途，像私人公司成員那樣用意周到，是很難做到的。   所謂公司治理，是指管理者、董事會和股東之間的制度安排，其中股權結構則是決定公司治理機制有效性的最重要因素，股權結構決定公司控制權的分布，決定所有者與經營者之間的委托——代理關系的性質。1.2我國上市公司治理現狀我國公司治理結構采用的是“三權分立”制度，即決策權、經營管理權、監督權分屬于股東會、董事會或執行董事、監事會或不設監事會公司的監事。通過權力的制衡，使三大機關各司其職，又相互制衡，保證公司順利運行。但近年來的實踐證明，我國的上市公司治理結構存在著嚴重的缺陷，所上市公司股權結構不合理、董事會運行效率低、高管層激勵效果不明顯以及監事會流于形式等，所有的這些都亟待完善。1.3我國上市公司股權結構特征我國上市公司的股權結構特征非常明顯，主要有以下幾個方面： 　�。�1）股票種類繁多，流通性差。我國股票市場共有國家股、法人股、社會公眾股、外資股、內部職工股和轉配股六種之多。 　�。�2）國有股比例總體占絕對優勢，已上市公司的國有股比例呈現下降趨勢。國有股的比重總體上雖然起伏不定，但這是由于新上市的股本數額較大的公司（股市上稱為“大盤股”）國有股比例較大引起的。　�。�3）上市公司大股東股權高度集中與公眾股股權高度分散。上述不對稱反映到公司治理結構上表現為公司治理體制不完善，股權控制監督缺乏有效手段和措施，監事會未能充分發揮作用。大股東在公司治理結構中占據控制地位，公司治理無法形成互相制衡的關系。　�。�4）國有大股東的所有者缺位，產生代理問題和損害中小股東利益兩個互相交叉的問題。具體表現在，國家股股東對公司的控制具有兩個“超級”的狀態：在經濟上，由于所有者的缺位處于“責任心”控制而不是“資本性”控制的超弱控制狀態；在政治上，由于行政級別和行政權利的設置處于超強控制狀態。 　�。�5）隨著越來越多的民營企業的上市，出現了私人股東和家族股東一股獨大的新問題。抬高新股發行價格、高派現、高配股等種種“圈錢”的手段層出不窮。如何加強對這類上市公司的監管以及提高其治理結構的效率，避免私人大股東的獨斷專裁，保護中小股東的利益，成為我國上市公司新的問題。 2、股權結構與公司治理的基本關系2.1股權結構的含義及其構成   股權結構是股份制企業中主要契約關系的基礎。具體說來所謂股權結構是指股份制企業中不同性質股權的數量、所占比例及其相互關系，包括股東屬性、控股權歸屬、股權的比例分布、股權流動性狀況及股東之間的關系等方面的內容。一個股份公司是由不同的股東持有不同比例的股份組合而成的現代企業組織。股權結構作為公司治理機制形成過程中的重要因素，其性質決定了公司代理問題的基本性質，即公司治理結構中的主要沖突是存在于管理者與股東之間，還是存在于控股股東與中小股東之間。股權結構可以從兩方面進行考察，一方面為股權的構成，即股東的類型及其行為特征；另一方面為公司股份的分布情況，即股權的集中度。   在研究公司的股權結構時，一個重要方面就是必須研究股權的構成，即股東的類型及其行為特征。股東的屬性從股東身份來講，有個人股東、家族股東、企業法人股東、機構投資者和國家股東之分；從股東地位來講，有控股大股東和小股東以及內部股東和外部股東之分。控股股東可以是個人、家庭或家族、政府、控股公司、銀行、機構投資者等，控股股東的身份與公司的治理結構及其經營績效之間都會存在關聯。2.2公司治理基本類型2.2.1股東控制型治理機制股東控制型治理機制是股東實質性地掌握企業控制權，經理則負責企業的日常經營活動；股東通過激勵措施使經理人員重視股東的利益，減少企業成本。其優點是減少所有權和控制權的矛盾和沖突，進而減少企業成本。缺點是：使得股東之間產生利益矛盾，并且可能造成決策封閉和獨斷專行，此家族制企業的控制機制面臨著重大改革。2.2.2經理控制型治理機制在法律上，并沒有授予經理企業的控制權，經理只是代理管理企業。但由于經理人員的特殊地位和產生的作用，在企業實際的運營中，經理人員掌握著企業的控制權，處于實際的支配地位，股東采取市場機制對經理人員進行約束和監督。其優點是：保持企業資產的流動性，利于企業的融資和市場資本的有效配置，同時保持著高度的經營自主權，有助發揮經理人員的創新能力和工作熱情。缺點是：經理人員有機會損害股東的利益。2.2.3.主銀行相機治理型機制主銀行在公司財務狀況正常的情況下，通過企業的資金支付結算和向企業派員等方式對企業實施監控。但是，當公司出現嚴重的財務問題是，主銀行就接管企業，掌握企業的控制權。其優點是：有充足的動力監督企業，能及時救助企業，使企業經營活動有優勢。其缺點是：使得經營者傾向高風險投資，減低提高經營效率的欲望，降低資金使用率。2.2.4.股東和員工共同控制型治理機制是通過民主的方式參與企業決策，并且對管理者進行監督，經理人員負責企業的日常經營活動，此機制是能讓股東和員工共同控制的民主管理機制。其優點是：避免管理層獨斷的經營決策，確保企業的有效經營。其缺點是：減少了股東的投資積極性，不利于企業資產的有效流動。2.3.股權結構對公司治理的影響由于世界經濟的日益全球化，公司治理問題越來越受到世界各國的重視。人們認識到，公司治理不僅關系到一個公司的生存和發展，而且還影響一個國家金融體系的穩定。對企業來說，是否具有完善的公司治理，決定了它的生死存亡。因為股份制已成為現代企業制度的基本形式，一個投資者只有在確信自己的利益能夠受到保護之后才會向一個企業投資，而良好的公司治理正是保護投資者利益的重要制度。2.3.1.股權高度集中下對公司治理的影響股權的高度集中，有利于公司的經營，減少代理成本。絕大多數控股股東自己出任或者派出代表擔任公司管理人員，有效避免經營者決策的分歧，最大提高企業經營效率。從總量指標上看，股權集中度是一家上市公司中前幾位大股東持股比例之和占總股本的比重，其高低基本上反映了公司股權的集中與分散程度，比重越大，其他股東所持有的股份比例就越低，股權就越集中;反之股權則較為分散。從結構指標上看，股權集中度還包括了控股股東與其他非控股股東之間的比較，如第一大股東與第二大股東的持股之差或之比，或者是第一大股東持股比例與其他股東持股比例的比值。一般而一言，我們將股權集中度分為股權高度集中、股權高度分散和股權適度集中這三種類型。股權集中度對公司治理機制作用的發揮具有正面或負面的影響，從而會導致不同的公司治理效率。 2.3.2.相對集中型股權對公司治理的影響有利于股東對于市場變化引起的公司經營效率減低時，及時做出相對應的決策，改變公司的經營策略。有效促進經理人員按照股東利益最大化原則行事。2.3.3.分散型股權結構對公司治理的影響減低了股票持有者對公司實施控制權，使得實際權限落入經理人員手中，這不利于股東對公司的監督，對公司長遠發展造成不便。3、上市公司內部控制信息披露現狀的原因盡管完善的內部控制信息披露給企業自身和外部相關利益集團都有重要的作用，并且會帶來利益，但是，基于以上對我國上市公司中內部控制信息披露的現狀分析可以看出，我國內控信息披露并未得到有效地執行，并且能夠按照相關規定進行詳細內控信息披露的公司很少。為了加強上市公司的內控信息披露，就要對內控信息披露的因素進行分析研究，以采取相應措施來改變這種狀況。3.1.內部信息控制披露現狀形成的外部原因其中，外部原因是：對于企業內部控制制度法律規范不健全；其次是對企業內部控制信息披露的監管不力；再者是社會公眾對企業經營內部控制信息關注不不夠。從公司內部治理機構和外部治理機制兩方面對上市公司內部控制信息披露的影響因素進行實證研究。研究表明，內部控制信息披露程度與第一大股東國有股性質負相關，與審計機構權威性正相關，與職工監事人數關系不顯著。公司的盈利能力、發展能力和經營能力對內部控制信息披露有一定的影響。根據信號傳遞理論，盈利好的公司有動力自愿提供和披露相關信息。3.2.內部信息控制披露現狀形成的內部原因探索其內部原因，可以發現企業對內部控制信息披露的認識不足，證券市場的不完善,公司治理問題沒有得到有效的解決。公司現有的高級管理人員知識結構不合理, 知識、觀念陳舊，更新速度較慢。詳細的披露可能會泄露公司的商業秘密，同行業競爭公司的模仿會給披露內部控制信息的公司帶來一定的成本。出于成本的考慮,即使在強制披露的情況下,公司也會選擇以最少的成本來進行披露,以較少的成本進行披露時, 上市公司披露的內部控制信息往往沒有實質性的內容。那么，在自愿披露的情況下, 上市公司就會選擇不披露內部控制信息, 以節約披露成本。在現代企業制度下,所有權和經營權分離,管理當局承擔了合理、有效管理與運營委托方所交付的資源的責任,必須保證企業資產的安全、完整,實現資產的保值增值,并以實現企業價值最大化為目標。委托方可以根據管理者的經營業績做出繼續原有契約,還是終止契約的決策。通過內部控制信息披露,可以表明企業的內部控制是否有效。而對企業內部控制制度進行評估并披露評估結果,可以向證券市場投資者傳遞管理當局履行了受托責任這一信號。3.3.解決方案具體的從經濟因素、資本市場環境、社會因素等到公司規模、公司治理機構、中介機構等方面進行論述。依據委托代理理論，規模較大的公司對資本需求較大，股權較為分散，管理者與股東之間的信息不對稱程度較高，代理成本相應較大，代理人必須采取措施來降低代理成本，而對內部控制信息進行充分披露就成為一種較好的解決途徑。實施內控是加強企業經營管理的有效手段①內部控制信息披露可以提高企業財務報告的可靠性②內部控制信息披露可以向外部使用者提供增量信息③披露上市公司內部控制評價報告可以降低代理成本4、保障投資風險，完善法律機制4.1. 司法應該適度介入公司治理通過民事審判程序保護公司股東的合法權益，保障公司治理的公平有效。保護中小股東和債權人利益是公司治理的主要目標之一，人民法院在維護這些主體的合法權益的同時，也使得法律規定的公司治理規范得到落實，保障了公司治理的公平和有效。公司治理方面的民事訴訟案件主要包括中小股東提起的股東大會、董事會決議無效，要求董事會及高層管理人員承擔損害賠償責任等公司內部治理關系糾紛。由于多數已改制公司體制引進了戰略投資者，將來有可能發生大股東、尤其是中外股東之間的爭議，具體的可根據《公司法》有關規定，股東可以提起的民事訴訟包括：撤銷股東（大）會、董事會決議之訴（第22條），查閱公司賬簿之訴（第34條），股權收購之訴（第75條），通過公示催告宣告股票失效之訴（第144條），對董事、監事和高管的損害賠償之訴及派生訴訟（第152、153條），公司解散之訴（第183條）。債權人可以提起的民事訴訟主要包括：申請人民法院指定人員組成清算組進行清算（《公司法》第184條），向人民法院提出重整、和解或者破產清算申請（《企業破產法》第7條）。人民法院應當適用《民事訴訟法》或《企業破產法》的有關規定，對股東、債權人的起訴或申請進行審理，依法作出裁定。4.2.建立和完善股東訴訟制度。促使建立股東訴訟制度的原因, 產生于《公司法》規定的股份公司資本多數決定原則。中小股東在上市公司的參與權、表決權等合法權益的行權按照法律在形式 上是平等的,但實際卻不可能是平等的,大股東、控股股東的意思表示可以轉換成上 市公司的意思表示并對中小股東產生拘束力。因此,大股東、控股股東的權力應當受到一定的限制和制衡,特別在處置公司資產時,必須從維護包括中小股東在內的公司整體利益出發,否則,中小股東應當有權為自身維權, 法律也應向其提供包括股東訴訟制度在內的各種手段。4.3. 完善累計投票制度。累計投票制度指股東大會選舉兩名以上的董事時，股東所持的每一股份擁有與待選董事總人數相等的投票權，股東既可用所有的投票權集中投票選舉一人，也可分散投票選舉數人，按得票多少依次決定董事入選的表決權制度。進一步完善累計投票制度保障小股東的利益，《公司法》中提出的多項，均針對累計投票制度，來保障小股東的利益。4.4.完善獨立董事制度。所謂獨立董事是指來自公司外部,用以制衡執行董事,確保公司安全穩健運行,保護股東利益不受侵犯的董事。它是從西方國家的非雇員董事或非執行董事發展而來的。由于獨立董事獨立于任何股東、不在公司內部任職、與公司或公司人員沒有經濟的或家庭的密切關系等原因，獨立董事可以不受利益的局限而公平地對待全體股東、董事和經理人員，維護全體股東和整個社會的權益。除應具備公司法和其他相關法律法規賦予的職能外，還擁有提議權、建議權、發表權、獨立建議權、知情權、監督權等職權。我國上市公司改制不徹底，運作不規范，特別是法人治理結構方面存在的問題比較突出，主要包括：所有者特別是國有出資人不到位，代表國有出資人的權益主體不明確，國家作為股東的權益沒有得到充分的保障；股權結構不合理，在部分國有控股和民營控股的上市公司中存在“一股獨大”的問題，董事會人員組成中以內部人和控股股東代表為主，缺少外部董事、獨立董事，因此沒有適當的權利制衡，使中小股東權益得不到保障；“內部人控制”現象嚴重，經理班子控制上市公司的財產和資金，對企業內部構筑起絕對的控制權；上市公司與控股股東之間存在過多的關聯關系，在人員、財務、資產上沒有實現三分開，控股股東以此控制或操縱上市公司，使公司的小股東權益受到損害；董事缺乏誠信義務，權利義務不對等，出現損害公司和股東利益的行為后沒有承擔相應的責任；監事會沒有發揮應有和及時的監督作用。這種情況下，建立獨立董事制度、完善上市公司治理結構就顯得更加必要和緊迫。4.5.完善強制信息披露制度。強制信息披露制度的形式包括公告、置備和網上推介三種形式。完善強制信息披露制度是上市公司為保障投資者利益、接受社會公眾的監督而依照法律規定必須將其自身的財務變化、經營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報告，并向社會公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。它既包括發行前的披露，也包括上市后的持續信息公開，