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我國上市公司股權結構與公司治理研究(二)

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Q值先是上升，達到50%比例左右，Tobin’s Q值開始下降。得出具有一定集中度、有相對控股股東、并且有其它大股東存在的股權結構的公司，其績效趨于最大的結論。林志東的實證研究表明，我國上市公司董事會行為效率低，股權集中度與會計利潤率之間的聯系并不顯著，目前的股權結構不利于公司績效的提高；公司治理的根本決定因素在于合理的股權結構。同時認為，在證券市場不發達階段，由適當身份的大股東有適度集中的股權可以提高公司治理效率。江曉東通過分析研究表明，在競爭性行業中，國有股比例與上市公司的業績負相關、流通股比例與上市公司的業績正相關、法人股比例與上市公司的業績正相關，但是這些結論對于具有壟斷競爭性色彩的商業行業和自然壟斷性色彩的公用事業行業不成立。股權結構對上市公司的影響隨行業競爭性不同而不同，為了使股權結構多元化發貨所期望的作用，首先應盡量提高行業的競爭性。田存楊歐根據02年年底，深滬交易所共有A股上市公司一千兩百家。按照國際上實證研究一般作法，排除金融類公司，同時剔除經營狀況異常的ST、PT類公司，最后選擇一千家上市公司作為研究樣本。他們的實證表明，除了極少數情況外，我國上市公司的實際控制權掌握在第一大股東手里。在控制方主體控股集中度與企業經營效率研究中，發現國家一般法人控制企業的控制方控股集中度同時與企業股本規模及企業經營效率相關，隨著企業經營規模的擴大，控制方控股程度越高，經營效率也越高；而民營企業和一般法人控制企業這樣的關系則不存在，即民營企業和一般法人控制企業中，控制方持股比例的高低對企業經營效率的影響不是特別明顯。衛東的研究報告從股權結構、董事會監督、獨立董事制度、監事會作用及利害相關者共同治理5個方面對深交所上市公司治理效果進行了實證分析，指出：在當前的市場狀況下與股權集中度低的公司相比，股權集中度高的公司治理效果相對較好。與股權集中度低的公司多為非國有控股的公司，股權集中度高的公司多為國有控股公司這一事實相聯系，本次的問卷調查的分析結果并不支持股權分散化民有化的只要趨勢。由此可見，因為研究方法不同，樣本對象不一樣，所以國內的研究成果得出了存在著較大差異的證據。5.3.寶潔公司案例分析寶潔公司的管理層認識到，為了在市場中獲得成功，既要滿足消費者的需要，又要滿足渠道的需要。保潔工產品的需求主要是由最終消費者的拉動通過渠道的，而不是通過貿易推動的。消費者對寶潔產品的強有力的需求拉動為公司在與零售商和批發商交易過程中提供了優勢。寶潔公司的產品促銷顯著發展是在20世界70年代。將渠道轉變的改革是90年代的目標之一，在于開發與渠道中的合作伙伴更加合作和相互有力的關系，用合作來替代談判，從而有效率地、更好的滿足消費者的需要。3.1．分銷渠道的改革在20世紀90年代，寶潔對渠道進行了改革。它希望開發與渠道中的合作伙伴更加合作和相互互利的關系，用合作來代替談判。訂貨，發貨和賬單系統是寶潔分銷渠道改革的另一項目。新的系統在解決了客戶的發票扣除額大的問題，也改善了訂單發貨的質量，但是現行的定價和促銷策略和過程問題人造成了扣除額。要徹底的改進定價和促銷的問題，就必須修改訂單系統的前端。在新的訂貨流程中，寶潔采用了價值定價的策略。對于零售商來說，特別是雜貨零售商，他們的利潤時很低的。商品的單位價格低，而銷售數量很大。商店的運營利潤也就很大一定程度上是依賴于有效率的運作。寶潔的這種做法會給零售商帶來一些好處，但是要很好的實施這種做法也不是平坦順利的。在實施上零售商可能會面臨一些問題。建立信息交互平臺用于與寶潔之間信息的傳遞和共享。與寶潔之間建立相互信任的合作伙伴關系。3.2．信息技術的運用這一試驗設計到采用電子數據交換每天將倉庫想每個商店的產品發貨數據從里零售商發給寶潔公司。然后寶潔公司利用發貨信息而不是根據零售商產生的訂單來確定向零售商的倉庫發運的產品的數量。產品訂貨由寶潔公司計算，目前在于提供充足的安全庫存，同時將物流總成本最小化，并消除零售商倉庫中多余的庫存。1、縮短需求響應時間；2、減少需求預測偏差；3、提高送貨準確性和改善客戶服務；4、降低存貨水平，縮短定貨提前期；5、節約交易成本；6、降低采購成本，促進供應商管理；7、減少生產周期；8、增強企業競爭優勢，提高顧客的滿意度。通過對總訂貨流程的重新設計，寶潔公司在減少成本和提高質量方面產生了巨大的收益。除了減少發票扣除額以外，重新設計過的業務流程使寶潔公司能夠降低整個訂貨流程中的成本。在新的業務流程中，新的信息技術影響了各個環節，發揮了巨大的作用。最重要的，新的信息技術支撐著整個環節的運轉。寶潔是處于渠道核心環節的企業，它要將與自己業務有關（直接和間接）的上下游企業納入一條環環相扣的渠道中，使多個企業能在一個整體的信息系統管理下實現協作經營和協調運作，把這些企業的分散計劃納入整個渠道的計劃中，實現資源和信息共享，增強了整個渠道在市場中的整體優勢，同時也使每個企業均可實現以最小的個別成本和轉換成本來獲得成本優勢。3.3.ECR的利用實行變革：1.高效率的商品歸類。采取最新的信息技術（如條形碼技術等），對消費者所購買的物品進行合理分類，統計分析各類商品暢銷或滯銷的原因。由于采用了電腦技術，這種分類變得非常容易，成本也很低。2.高效率的庫存管理。通過對商品進行合理歸類、統計等，利用有關的數據建立各類商品銷量變動模型，并據此預測商品的銷量，這樣就能有效地控制商品庫存量，既能減少了庫存量，降低成本，又不至于脫銷。3.高效率的促銷活動。對于促銷活動，ECR一改過去應用廣告“狂轟濫炸”的形式，而是設身處地為消費者著想，從消費者的立場出發，積極向消費者介紹商品的性能、優點和適用范圍等引導消費者的消費行為。4.高效率地推出新產品。ECR對消費者的偏好反應迅速，并在收集消費者偏好信息的基礎上，快速進行新產品的開發，及時把消費者真正需要的產品投放市場。與零售商、批發商和其他制造商、行業貿易協會和咨詢公司合作，寶潔公司參與了渠道創新中的有效者反應（ECR）方法的開發，這一方法將使雜貨零售連鎖企業能夠有效地與其他低成本的零售形式展開競爭。3.4下一步戰略寶潔應當更專注核心業務，寶潔將CRP出售給IBM公司的資公司——集成系統解決公司，一方面是可以使零售商以同樣的形式與供應商相互合作，增加了制造商采用CRP的可能性，在行業中創造了一種強大的標準化動力，另一方面，將合適的工作交給擅長的人，可以使整個CRP服務在運行和維護上更專業化，更具效率，更具有說服力，在這個方面IBM無疑在信息系統方面堪稱行業翹楚，由IBM運營的CRP對更廣泛的使用群體而言，其可靠性是不言而喻的。ECR戰略通過有效率的庫存分類、庫存補充、促銷和產品引進，能夠實現銷售空間和庫存的最優化、訂貨流程中時間與成本的最優化、促銷的總系統效率的最大化、新產品開發效率的最大化。在供應商、分銷商、零售商店、消費者之間傳遞及時、準確、無紙化的信息流，達到與消費者匹配的平滑、連續的產品流。使渠道中的所有成員的成本下降，都能夠受益。寶潔公司的客戶服務小組與類別管理者能夠利用可靠的經濟分析，證實他們管理的品牌應該被分配更多的貨架空間或種類，因為寶潔公司品牌的每單位貨架空加的零售利潤比該類別中大多數其他產品要高。此外，類別管理者能夠意識到由寶潔公司定價政策和物流計劃的簡化所帶來的儲存和搬運成本的節約。但這一過程序要執行總裁強烈的要求以及變革的命令。不斷創新銷售渠道。必要的話可以越過中間商，直接面對零售商和顧客。和長期合作的零售商建立穩定的戰略合作伙伴關系，從供應鏈的角度，采用更新的供貨和庫存管理，使整個供應鏈上的庫存降到最低和信息扭曲最小。加強產品的開發和質量管理，拓展產品的系列和種類，根據顧客的個性需求就，生產真正為顧客提供有價值的品牌產品，培養消費者的忠誠度。保持產品的銷售是由消費者的需求拉動的，而不是通過渠道推動的這一形勢，使寶潔在供應鏈上處于優勢。隨著信息技術的快速發展，寶潔也應該努力采用新技術，培養人才�？偨Y公司治理制度具有國家和地區特性，它必須與本國的市場特征、制度環境以及社會傳統相協調。一國公司治理結構是隨著該國（地區）政治經濟和法律環境的發展而不斷調試的，存在一定的“路徑依賴”。雖然不存在所謂最優和唯一的公司治理，但好的公司治理卻有著共同或者相同的原則。不同的股權結構在保護中小投資者方面存在差異。高度分散的股權結構，雖然有助于促進兼并，但在代理權競爭和監督機制方面存在很重的不足；高度集中的股權結構，其內部治理具有很大的穩定性，也不利于外部約束機制的發揮；而相對集中的股權結構，能較好地發揮監督機制的作用，尤其是在保護小股東利益、監督內部控制人等方面。參考書籍1. 張維迎著：《企業理論與中國企業改革》，北京大學出版社1999年版2. 王文欽著：《公司治理結構之研究》，中國人民大學出版社2005年版3. 孫永祥著：《公司治理結構：理論與實證研究》，上海三聯書店2002年版4. 于群著：《公司治理問題研究》，廣東人民出版社2004年版5. 朱羿錕著：《公司控制權配置論－制度與效率分析》，經濟管理出版社2001年版6. [美]查爾斯.沃爾夫著，謝旭譯：《市場或政府－權衡兩種不完善的選擇》，中國發展出版社1994年版7. 梁能主編:《公司治理結構：中國的實踐與美國的經驗》，中國人民大學出版社2000年版8. 張軍著：《神秘王國的透視——現代公司的理論與經驗》，上海譯文出版社出版1994年版9. 施天濤著：《關聯企業法律問題研究》，法律出版社1998年版10. 林毅夫、蔡舫、李周著：《充分信息與國有企業改革》，上海三聯書店1997年版11. [加拿大]布賴恩.R.柴芬斯著：《公司法：理論、結構和運作》，法律出版社2001年版12. 張軍等譯：《法和經濟學》，上海三聯書店，1994年版13. 王麗麗主編：《銀行公司金融業務與法律風險控制》，法律出版社2004年版14. 錢弘道著：《經濟分析法學》，法律出版社2003年版　　參考文獻 15.Fama,E.and K.French.Industry Cost of Equity[J].Journal of Financial Economics,1997,(43). 16.方紅星,孫翯,金韻韻.公司特征、外部審計與內部控制信息的自愿披露———基于滬市上市公司2003—2005年年報的經驗研究[J].會計研究2009,(10),44-52. 17.李明輝,何海,馬夕奎.我國上市公司內部控制信息披露狀況的分析[J].審計研究,2003,(1):38-43.

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