上市公司小股東利益保護之比較研究(一)

上市公司小股東利益保護之比較研究

[摘 要]隨著國內資本市場的發展，直接融資的比例越來越大，上市公司小股東的利益保護問題也日益凸顯其緊迫性和必要性。在并購、分紅、退市等方面如何通過法制手段有效保護上市公司小股東利益值得深入研究。國內外的法律法規在保護小股東利益方面的優劣性值得我們探討，尤其是體現在具體案例上更是值得比較研究。國內資本市場還很不成熟，法律法規的滯后性和不完備制約了資本市場的發展，尤其是體現在保護小股東利益上，要走的法制之路還很漫長。通過比較國內外的法制建設，對國內資本市場的建設尤其是對小股東利益的保護將產生積極的意義。

[關鍵詞]  小股東利益保護  法律法規  資本市場  比較研究

從1990年上海證券交易所成立算起，中國證券資本市場已經走過了二十四年的歷程，相對于歐美上百年的歷史，我國資本市場還有很多不成熟的地方。尤其是在小股東的利益保護方面，我們的法律法規還有待完善，體制機制還有待健全。比較國內國外的相關法律制度，尤其是上市公司在并購、分紅、退市等環節上對小股東利益保護的相關規則對于完善我國的法律體系，增加投資者的投資回報，培育資本市場長期投資理念，增強資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的意義。

一、國內對于上市公司小股東利益保護的制度建設及法治實踐

中小投資者是我國證券資本市場的重要參與者，他們處于信息弱勢地位，抗風險能力及自我保護能力不強，合法權益很容易受到侵害。因此，維護中小投資者合法權益，保護上市公司小股東利益，是資本市場持續健康發展的基礎，也是各國監管部門工作的重中之重。《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》(2013年12月27日　國辦發〔2013〕110號 )就明確指出要優化投資回報機制，保障中小投資者知情權，建立多元化糾紛解決機制，健全中小投資者賠償機制。[參考文獻

1、 http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/flb/flfg/xzfg_8248/201401/t20140122_242968.htm，《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，國辦發〔2013〕110號。]具體到資本市場有下幾個方面：

1、并購

《上市公司收購管理辦法》規定上市公司的收購及相關股份權益變動活動，必須遵循公開、公平、公正的原則。上市公司的收購及相關股份權益變動活動中的信息披露義務人，應當充分披露其在上市公司中的權益及變動情況，依法嚴格履行報告、公告和其他法定義務。在相關信息披露前，負有保密義務。信息披露義務人報告、公告的信息必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。這些規定都是有利于保護上市公司小股東利益的，因為直接影響小股東利益的是公司股價的波動，而股價往往容易受上市公司敏感信息的影響。《上市公司資產重組管理辦法》則規定任何單位和個人不得利用重大資產重組損害上市公司及其股東的合法權益。上市公司實施重大資產重組，有關各方必須及時、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。上市公司的董事、監事和高級管理人員在重大資產重組活動中，應當誠實守信、勤勉盡責，維護公司資產的安全，保護公司和全體股東的合法權益。為重大資產重組提供服務的證券服務機構和人員，應當遵守法律、行政法規和中國證監會的有關規定，遵循本行業公認的業務標準和道德規范，嚴格履行職責，不得謀取不正當利益，并應當對其所制作、出具文件的真實性、準確性和完整性承擔責任。任何單位和個人對所知悉的重大資產重組信息在依法披露前負有保密義務。禁止任何單位和個人利用重大資產重組信息從事內幕交易、操縱證券市場等違法活動。[2、http://www.csrc.gov.cn/pub/newsite/flb/flfg/bmgz/ssl/201402/t20140217_243966.htm，《上市公司收購管理辦法》，中國證監會。]這個規定的頒布從制度層面保護了上市公司小股東的利益。

2、分紅

分紅的建立直接關系到小股東的利益保護。沒有健全的分紅制度很難有效保護小股東利益，因為小股東一般不在上市公司任職，沒有決策權，這就要求監管部門從法律的角度來約束上市公司建立起完善的分紅制度。《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》要求上市公司最近三年以現金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十，而且還應該披露分配預案或資本公積金轉增股本預案。對于本報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司，應詳細說明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途。公司還應披露現金分紅政策在本報告期的執行情況。同時應當以列表方式明確披露公司前三年現金分紅的數額、與凈利潤的比率。上市公司現金分紅是實現投資者投資回報的重要形式，對于培育資本市場長期投資理念，增強資本市場的吸引力和活力，具有十分重要的作用。

3、退市

退市制度是資本市場一項基礎性制度，是證券交易所制定的關于上市公司暫停、終止上市等相關機制以及風險警