關于我國上市公司股權激勵機制研究(一)

關于我國上市公司股權激勵機制研究

 [摘 要] 股權激勵是指上市公司以本公司股票為標的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他員工進行的長期性激勵。股權激勵制度是以員工獲得公司股權的形式給予其一定的經濟權利，使其能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、利潤分享，并承擔經營風險，員工自身利益與企業(yè)利益更大程度地保持一致，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展而服務的一種制度[1]。股權激勵制度對改善公司治理結構、降低代理成本、增強公司凝聚力和市場競爭力起到非常積

極的作用。

[關鍵詞] 股權激勵 股票市場弱有效 激勵成本 行權成本

股權激勵制度是當今企業(yè)制度的重要組成部分，股權激勵機制將股東利益、公司利益和經營者個人利益結合在一起，減少了管理者的短期行為，是企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展不可或缺的機制。隨著《國有控股上市公司（境內）實施股權激勵試行辦法》[3]的出臺，股權激勵機制在我國上市公司逐步成為一個熱點。

　　一、股權激勵機制模式簡介

對上市公司而言，只有當股票市場的股價能夠客觀、正確地反映公司的發(fā)展狀況和發(fā)展?jié)摿�時，才談得上依據(jù)股價差額的收益實施對員工的長期激勵。因此在完善法律環(huán)境的同時我們必須建設一個健康、理性、成熟、完善的證券市場。當然，成熟的經理人人力資源市場也是必不可少的。通過經理人人力資源市場的選拔、淘汰，把最為適合管理企業(yè)、有能力、有魄力的經理人員選任到企業(yè)的管理層，才有可能最大化的實現(xiàn)公司的價值增值和股東利益的最大化。股票期權制度建設并非一日之功，但只要我們積極創(chuàng)造條件，完善有關法規(guī)制度，有步驟地逐步推動股票期權制度在我國的實施和發(fā)展，股票期權制度必將為中國企業(yè)的發(fā)展和經濟的快速騰飛發(fā)揮更大的作用[5]。    　　二、我國上市公司股權激勵機制分析    （一）規(guī)定了股權激勵的適用條件。

所謂股權激勵的適用條件，是指適用般權激勵制度的公司應滿足什么樣的條件。我國法律主要從公司財務和合法性兩方面進行了規(guī)定。不符合法律規(guī)定的將不得實行股權激勵計劃。    （二）明確了股權激勵的激勵對象。

激勵對象可以包括董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心技術人員，以及公司認為應當激勵的其他員工，但不應當包括獨立董事。而且有污點記錄的人員也不能成為激勵對象 

（三）明確了股票來源和數(shù)量。。

明確了上市公司可以向激勵對象發(fā)行股份、回購本公司股份等其他法律、行政法規(guī)允許的方式解決股票來源。在股票數(shù)量方面，則規(guī)定“上市公司全部有效的股權激勵計劃所涉及的股票總數(shù)不得超過已發(fā)行股本總額的百分之十：并對單個激勵對象獲授部分進行限制，不得超過l％。但因為2006年《公司法》[3]規(guī)定：公司回購本公司股份，并將股份獎勵給本公司職工，其回購總額不得超過本公司已發(fā)行股本總額的百分之五[9]。因此，主要股權激勵的股票數(shù)量就必須同時符合這兩個規(guī)定，所以在數(shù)量上還是相對保守。   （四）規(guī)制了股權激勵的價格要素。

我國對股權激勵的價格確定與國際上通行的做法相一致，采取了市場化的定價機制。其中《辦法》規(guī)制了行權價格的最低限制，將對行權價格進行規(guī)定的權力授予了公司自行決定。

（五）規(guī)定了股權激勵的時問要素，防范了市場操縱。

對股權激勵制度的授權目、行權日和行權有效期都進行了限制性的規(guī)定，如考慮到激勵對象尤其是高官人員屬于公司內幕信息知情人，容易出現(xiàn)內幕交易和操縱股價的行為，規(guī)定“以定期報告的公布和重大事件的披露為時點，設立了行權窗口期，激勵對象只有在窗口期內才能行權”[6]。

三、實業(yè)集團股份有限公司股權激勵制度

激勵這個概念用于企業(yè)管理，是指激發(fā)員工的工作動機，也就是說通過各種有效的方法去調動自己員工的工作積極性和創(chuàng)造性，從而使員工能夠努力去完成組織交給的任務，實現(xiàn)組織的目標。因此，實業(yè)股份公司實行股權激勵機制的最根本的目的是正確地誘導員工的工作動機，使他們在實現(xiàn)企業(yè)目標的同時實現(xiàn)自身的需要，增加其滿意度，從而使他們的積極性和創(chuàng)造性繼續(xù)保持和發(fā)揚下去。因為在廣義上，公司已不僅僅是股東的公司，而是一個利益共同體，公司的治理機制也不僅限制于以治理結構為基礎的內部治理，而是利益相關者通過一系列的內部的、外部的機制來實施共同的、有效的治理，治理的目標不僅是股東利益的最大化，而且是要保證公司決策的科學性，從而對保證公司各方面的利益相關者的利益最大化。    （一）關于行權價格

國家規(guī)定，上市公司在授予其所激勵的對象股票期權時，確定的行權價格不應低于激勵計劃公布前一個交易日標的股票的收盤價和前30個交易日標的股票的平均收盤價的較高者[8]。    （二）關于行權條件

公司必須滿足上一年度扣除非經常性損益后的凈利潤增長率不低于17％，并且上一年度的主營業(yè)務收入的增長率不得低于20％的要求。該計劃已經中國證監(jiān)會審核無異議。然而2007年開始實行新的會計準則，根據(jù)《企業(yè)會計準則第11號——股份支付》[10]的規(guī)定，達到規(guī)定業(yè)績的才可以行權，換取職工服務的以權益結算的股份支付，在等待期內的每個資產負債表日，應當以對可行權權益工具數(shù)量的最佳估計為基礎，按照授予日的公允價值，將當期取得的服務計入相關成本或費用和資本公積。由于該公司股份股權激勵幅度比較大，因此股份支付的會計處理對等待期凈利潤的負面影響也將相當?shù)拿黠@。

（三）關于行權安排

該方案的行權安排是：激勵對象首次行權不能超過獲得的股票期權的25％[9]，剩余獲授股票期權，激勵對象可以在首次行權一年后的有效期內選擇分次行權或者一次行權。在這種規(guī)定下，必將使得后期激勵力量不足，使激勵方案的作用大打折扣。

（四）股權激勵的有效性

判斷一個股權激勵方案是否有效，一是方案是否能夠發(fā)揮激勵的作用，加快公司成長步伐；二是股權激勵所帶來的超額收益應當大于實施股權激勵所付出的成本。股權激勵的目的在于對管理層實施有效激勵，從而提高公司的經營業(yè)績。其實，股權激勵機制只是企業(yè)完善公司治理的一種手段，此次公司預虧所引發(fā)的熱論正反映出在我國這個較為新興的資本市場中，各方對股權激勵機制的認識尚不完善。因此，公司的投資者認為公司實行的股權激勵方案根本起不到激勵的作用或者作用效果不明顯。

四、對某實業(yè)股份公司實施股票期權的幾點思考

在我國的上市公司中，高級管理人員持股如今已經十分普遍，這也成了上市公司進行信息披露的一個不可缺少的內容。由于現(xiàn)階段我國國內企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境與內在體制都存在著這樣或那樣的問題，而成為了企業(yè)推行股票期權的障礙，如何才能有效地發(fā)揮股權激勵機制的作用，分析如下：    （一）培養(yǎng)有效穩(wěn)定的資本市場

公司要培育一個有效穩(wěn)定的資本市場為股權激勵提供實施基礎，就要加快資本市場的改革和制度創(chuàng)新。2005年5月開始啟動的股權分置改革[7]，是我國資本市場制度建設的一個重要里程碑，它為股權激勵提供了制度前提和發(fā)展的契機。許多上市公司借著股權分置改革的東風，紛紛出臺實施股權激勵措施。當然，股權分置改革只為股權激勵提供了制度前提，我國資本市場作為新興市場，市場發(fā)展、結構優(yōu)化、制度建設和效率提升將是一個長期過程。因此，公司在實施股權激勵時，應加強公司在授予股份、信息披露、期權股票托管出售等方面的監(jiān)管。    （二）選擇科學的測評指標，完善經營業(yè)績評價體系

公司在實踐中可以在股價的基礎上，結合其他測評指標，比如企業(yè)的利潤增長率、凈資產收益率、市場平均市盈率的變化等作為評價公司經營的重要參考；從長期來看，隨著股權激勵實踐的不斷深入，需要引入獨立、公正的中介公司參與進來，構建一套更為科學完善的經營績效測評體系，來客觀評價企業(yè)經營業(yè)績。公司要對經營業(yè)績進行全面科學的評定，要考慮企業(yè)目標的實現(xiàn)是否是因為某幾個人或者是某些人短期行為所致的，不能一味地以凈利潤率是否超過為標準，因為財務指標具有容易被人為操縱的特點，經理層能夠利用職務之便更改財務考核指標，促使經理層行權變?yōu)榭赡�，因此，公司還應考慮其他必要的定性指標，例如考核被激勵對象的品德、執(zhí)業(yè)能力、執(zhí)業(yè)水平等，不斷去完善自己內部的業(yè)績考核制度，完善經營業(yè)績評價體系

（三）建立和完善外部經理人才市場

充分的市場選擇機制可以保證經理人的素質，并對經理人行為產生長期有效的約束和引導作用[11]。職業(yè)經理市場提供了良好的市場選擇機制，良好的市場競爭狀態(tài)下將淘汰那些不合格的職業(yè)經理人，在這種機制下，經理人的價值是由市場來確定的，市場可以對公司的實際價值和經理人的業(yè)績做出科學合理的評價。但是在市場過度操縱、政府過多干預和社會審計體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場缺乏效率，很難通過股價來確定公司的長期價值，也就很難通過股權激勵的方式來評價和激勵經理人。而當經理人有可能出現(xiàn)的短期行為，也應該加以控制，通過控制約束機制對經理人行為的限制，具體包括法律法規(guī)、政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)等。有效的控制約束機制，能防止經理人實施不利于公司的行為，從而保證公司的健康良性的發(fā)展，公司應在自己公司建立內部治理機構和分權制衡的公司治理體系，加強內部控制和監(jiān)管，國家也應制定關于