上市公司資本結(jié)構(gòu)研究 (2)(一)

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一、引言

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二、資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)理論 

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

（二）資本結(jié)構(gòu)的代表理論

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三、以我國上市公司為例分行業(yè)研究

•••••（一）我國上市公司分行業(yè)基本的資本結(jié)構(gòu)

（二）我國上市公司近年的資產(chǎn)負(fù)債率分析

（三）我國上市公司近年的權(quán)益乘數(shù)分析

（四）我國上市公司近年的非流動(dòng)負(fù)責(zé)占負(fù)債總額比率分析

四、優(yōu)化我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的建議

（一）發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

（二）鼓勵(lì)上市公司向銀行貸款

（三）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

（四）政府職能的轉(zhuǎn)變、完善監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制

 五、總結(jié)

引言

上市公司是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，隨著我國資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善，相對(duì)于非上市公司而言資產(chǎn)質(zhì)量高、企業(yè)制度健全及經(jīng)營(yíng)規(guī)范的上市公司會(huì)得到更大更快的發(fā)展，在國民經(jīng)濟(jì)中占有重要的地位，推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。資本結(jié)構(gòu)一般是指企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本及各個(gè)組成部分之間的比例關(guān)系，權(quán)益、債務(wù)資本是企業(yè)通過籌資活動(dòng)籌措的資金，權(quán)益與債務(wù)這兩種籌資方式是在一定市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行的。債務(wù)資本與權(quán)益資本的比率是上市公司借入資本與自有資本的比例即產(chǎn)權(quán)比例，存在一定的產(chǎn)權(quán)比例使資本成本處于最合理狀態(tài)，債務(wù)發(fā)揮有利的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)價(jià)值得到充分體現(xiàn)；此外，不同的負(fù)債與所有者權(quán)益的內(nèi)部組成結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生不同的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，可能使上市公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增大，這就要求企業(yè)擁有合理的負(fù)債與所有者權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，將上市公司治理效率提高，提升企業(yè)價(jià)值。

一、資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)理論

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

“資本結(jié)構(gòu)從字面上來定義，‘資本’是指資財(cái)、資源、要素，‘結(jié)構(gòu)’是指各個(gè)部分的組合以及各自比例，對(duì)于一個(gè)公司來說，資本結(jié)構(gòu)完整的字面意思應(yīng)為公司的各個(gè)要素組成部分之間的配合與組織關(guān)系。通常，公司的資本包括自有資本和借入資本兩部分，自有部分是指所有者投入的資本以及公司在管理者經(jīng)營(yíng)過程中積累而形成的資本之和即所有者權(quán)益；借入資本是指?jìng)鶛?quán)人投入的資本即為企業(yè)的負(fù)債。在財(cái)務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)權(quán)益率、產(chǎn)權(quán)比率、以及權(quán)益乘數(shù)等都是反映資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

從狹義上說，資本結(jié)構(gòu)是指公司各種長(zhǎng)期資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系，常見的公司長(zhǎng)期資金來源包括權(quán)益性資本（如普通股、優(yōu)先股）和債務(wù)性資本（如公司債券）兩類。企業(yè)在再籌資時(shí)，選擇債權(quán)還是股權(quán)進(jìn)行籌措資金需要比較這兩種資本給企業(yè)帶來的影響，然后才能做出是保持公司原有的資本結(jié)構(gòu)還是重新調(diào)整確定新的資本結(jié)構(gòu)。一般來說，債權(quán)資本的成本比股權(quán)資本低，還具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)與稅盾效應(yīng)，能夠通過低成本高收益使得企業(yè)價(jià)值得到提高；股權(quán)資本是企業(yè)的初始產(chǎn)權(quán)、是企業(yè)籌措債權(quán)資本的基礎(chǔ)，擁有較高的股權(quán)資本可以提升企業(yè)的信譽(yù)度，擁有過高的債權(quán)資本會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)超出企業(yè)能承受的范圍。

從廣義上說，公司中所有者權(quán)益和負(fù)債的結(jié)構(gòu)及其相互之間的比例關(guān)系,包括所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)、負(fù)債的結(jié)構(gòu)以及二者之間的比例關(guān)系,就形成了公司的資本結(jié)構(gòu)。上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)就是企業(yè)負(fù)債中各種負(fù)債數(shù)量的比例關(guān)系，特別是流動(dòng)負(fù)債所占負(fù)債的比例，流動(dòng)負(fù)債屬于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最大的融資方式，同時(shí)它也是資本成本最低的融資方式，因此，流動(dòng)負(fù)債比例的高低必然會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是指上市公司總股本中，不同性質(zhì)的股份所占的比例，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定了不同的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，從而決定了不同的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，最終決定了企業(yè)的行為和績(jī)效。由于廣義資本結(jié)構(gòu)涵蓋的內(nèi)容更加全面，因此本文是從廣義資本結(jié)構(gòu)來進(jìn)行的以下論述的。

（二）資本結(jié)構(gòu)的代表理論