上市公司資本結構研究 (2)(四)

我國證券市場的發展存在明顯的“股市強、債市弱：國債強、企業債弱特征，從一級市場的籌資額和二級市場的交易狀況很明顯地看到這一在結構上不合理的市場現實。在國際成熟的資本市場上，債券市場的規模要遠遠大于股票市場的規模，債券期貨和期權等衍生產品的發展也很快。我國債券市場不僅在發展速度上明顯滯后于股票市場，在規模品種等方面與股票市場以及國際債券市場也有較大的差距，而且與此相對應的債券期貨和期權等衍生產品市場尚處于空白階段，這進一步加劇了債券市場畸形發展的局面。

當有規模的公司債市場存在時，總的債務融資的更大比例將接受市場力量的審視。經驗證明發達的公司債市場對經濟提供了更好的保護，而銀行發揮中心作用的經濟更容易發生金融危機。在市場結構的優化過程中，企業債券雖然面臨著極好的發展機遇，但企業債券市場的發展也不可能一蹴而就，它要受到市場環境的約束。從目前的情況看，債券市場的發展可能會從以下方面突破：選擇業績優、信譽好的上市公司作為債券市場的試驗田；發行可轉換債券作為發展企業債券市場的過渡；企業債券的發行需要創新；發展債券專業投資基金；引入國外信用評級機構，強化對企業債券的評級等。

    （二）鼓勵上市公司向銀行貸款，加快商業銀行的改革步伐，完善銀行的信用制度，根據企業的信用等級和市場導向決定是否放貸。上市公司積極爭取銀行貸款有以下點好處：1、改變上市公司單一的融資方式。2、平衡公司的各項財務指標，使得公司財務結構趨于合理。

    （三）優化股權結構。

由于目前大多數上市公司的股權集中在監控動力和效率最為地下的國有股股東手中，所以優化股權結構需要解決的是國有股減持問題。國有股減持問題應同國有經濟結合起來。也就意味著并不是所有企業都應該有國有資本、所有企業都應是國有資本占絕對比重，而是劃分企業類型，采取不同模式的國有股權持有方式。 

（四）政府職能的轉變,完善監督和激勵機制。

政府職能轉變的措施:第一,政府監管部門應與市場主體徹底分離,提高債券發行、交易及利率決定的市場化程度。通過制定市場交易規則和監管法規,維護市場秩序,建立公正、公開、高效的債券市場。第二,建立完善的資信評估體系信用評級,完善各項法規。第三,建立完善的公司治理機構,強化財務約束。在完善的市場經濟條件下,應通過出資者的財務約束及資本市場、銀行機構等多種約束機制的共同作用,來實現對于公司經營者的約束,以保證出資者的根本利益。強化出資者對公司的監督,建立利潤分享計劃。

 

四、總結

    我國的資本市場還不夠完善，研究我國上市公司的資本結構、了解其與企業價值的關系，有利于發現我國上市公司資本結構中的不合理現象；有助于完善我國上市公司資本結構與企業價值的提升，促進我國整體經濟的發展和加快居民生活水平。

參考文獻：

數據來源：中國證券市場學術研究數據庫（CSMAR）

資料來源：Wind中國金融數據庫