非對稱信息下中小企業(yè)融資問題研究(一)

一、文獻綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀

關于中小企業(yè)融資問題，國外無論是在理論研究方面還是在實證研究方面都很多，且都比較成熟。如在關于信息不對稱和信貸配給問題的研究中Stiglitz和Weiss（1981）的文章是一篇經(jīng)典文獻。他們認為，由于銀企之間的信息不對稱會引起逆向選擇與道德風險問題，銀行與申請借款企業(yè)之間存在著信息不對稱，主要表現(xiàn)在借款企業(yè)了解項目的具體風險，銀行了解風險的統(tǒng)計分布卻不能準確判斷這種風險。特別是在申請借款時，借款人披露有利于獲得貸款的信息，隱瞞或不披露不利信息的傾向更加劇了信息的不對稱程度。鑒于此，有貸方控制的利率上升將導致投資項目面臨更大的風險，利率上升可能降低而不是增加貸方的預期收益。因此，當對可貸資金有過度需求時，貸方更愿意使用信貸配給，而不是提高利率。所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調增函數(shù)，這樣在競爭均衡下也可能出現(xiàn)信貸配給。在他們的分析中還隱含著一個有趣的推論即當市場存在不同類型的借款者時，有些類型的借款者可能會因為信息不對稱問題而被排斥在信貸市場之外，無論他們愿支付多高的貸款利息，而其他的借款者卻能得到貸款，這就是所謂的“界定現(xiàn)象”

（二）國內研究現(xiàn)狀

國內關于中小企業(yè)融資問題的研究比較多，研究一般是圍繞引起中小企業(yè)融資困境的原因及破解融資困境的路徑而展開的。中小企業(yè)自身的信息不透明度較高，使得其在直接資本市場融資成本過高，從而被排除在直接資本市場之外，造成融資渠道狹窄(林毅夫，李永軍，2001)。中小企業(yè)較低的信息透明度使得其向銀行遞交貸款申請時易遭遇信貸配給，并且有學者指出我國的信貸配給為”雙重信貸配給(于學花、欒謹崇，2005)，并認為傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制的慣性約束以及政府的過度介入是導致小企業(yè)融資困境的主要因素。同時，也有學者認為中小企業(yè)自身制度的缺陷以及中小企業(yè)因此產(chǎn)生的不良行為是使其陷人融資困境的重要原因(張圣平、徐濤，2002)。關于如何破解中小企業(yè)融資困境，學者的觀點各不相同。有學者提出，中小企業(yè)較低的信息透明度及常常缺乏充分的抵押或擔保品是其與生俱來的特點，因此正規(guī)金融難以有效克服信息不對稱造成的逆向選擇問題，但非正規(guī)金融卻不同，在收集中小企業(yè)”軟信息” 方面具有優(yōu)勢(林毅夫、孫希芳，2005)。針對中小企業(yè)缺乏有效擔保物的特點，建立合作制的擔保機構可以有效解決信息搜集的問題，更好的監(jiān)督貸款的去向，并能以較低的成本改善中小企業(yè)的融資環(huán)境(李志贊，2002)。中小企業(yè)的信用記錄較少，因此應充分發(fā)揮信 用中介機構對企業(yè)的信用監(jiān)管的作用（唐平，2006），中介機構要定期或不定期對中小企業(yè)信用及財務進行檢查和監(jiān)管，防止中小企業(yè)經(jīng)營過程中的違規(guī)行為。綜合分析國內外的研究成果，我們會發(fā)現(xiàn)，關于中小企業(yè)融資方面國外的理論成果比信息不對稱約束條件下的中小企業(yè)融資國內的要豐碩，而且也進行了大量相關的實證研究；國內在我國中小企業(yè)融資困境的成因及解決對策方面進行了大量的研究。但本文認為，中小企業(yè)的融資困境產(chǎn)生的直接原因是信息不對稱，而且是不可消除的，因此一切的解決策略應該圍繞如何繞開信息不對稱而展開。

一、小企業(yè)的融資現(xiàn)狀

（一）中小企業(yè)的界定

確定中小企業(yè)的劃分標準是討論小企業(yè)信貸融資問題旳前提，各國對中小企業(yè)的劃分 主要有定量和定性兩種方法。第一個是量的規(guī)定性。從一定量的角度，用不同的數(shù)量標準來劃分。這里的“量”主要包括雇員人數(shù)、年銷售收入、資產(chǎn)額三個方面。第二個是質的規(guī)定性。小企業(yè)質的規(guī)定，通常是指該企業(yè)在其所屬行業(yè)不占支配地位，或獨立經(jīng)營、市場占有率很低的企業(yè)。主要是從企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和市場占有率來界定。

（二）中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用

改革開放三十多年來，小企業(yè)發(fā)展相當迅速，總體規(guī)模越來越大，是我國社會主義市場經(jīng)濟中非常有活力的部分，是我國國民經(jīng)濟增長的重要組成部分，在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中日益發(fā)揮著重要的作用 。

（三）中小企業(yè)融資特征

中小企業(yè)的發(fā)展受到多方因素的影響，包括法律環(huán)境、制度基礎、政策扶持等，而從國內外近年來的發(fā)展情況來看，制約小企業(yè)發(fā)展的主要因素是融資問題。

1.自有資金不足

由于缺乏資金，我國小企業(yè)固定資產(chǎn)投資低，大型機器和廠房都依靠租賃而來。小企業(yè)自有資金缺乏，流動資金需求不得不靠外部資金來滿足，而由于小企業(yè)自身資信水平低，借款困難，造成小企業(yè)流動資金不足，流動資產(chǎn)主要以應付賬款為主，因而對企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性要求很高，即使經(jīng)營出現(xiàn)暫時的困難，也會對小企業(yè)產(chǎn)生巨大的沖擊。

2.融資服務不能滿足中小企業(yè)的需求

多層次支持中小企業(yè)的金融市場體系不健全。 目前，雖然我國存在著大量為企業(yè)提供融資的途徑，但準入的門濫較高，融資成本遠高于銀行借貸。即使推出了創(chuàng)業(yè)板，但仍對規(guī)模相對大、發(fā)展較穩(wěn)定的中型企業(yè)為主，中小企業(yè)融資渠道局限于依靠銀行，大量的融資需求仍無法得到滿足。

3.中小企業(yè)信貸融資配套法律不健全