上市公司財務(wù)狀況評價及分析-以九陽股份有限公司為例(二)

（一）償債能力分析（見表3）

1.流動比率

九陽股份2014 年到2017 年的流動比率逐年上升；2018 年稍有下降，但都是大于經(jīng)驗值。這表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用過多， 可能會導(dǎo)致企業(yè)在資金使用過程中存在使用效率的問題。經(jīng)分析，主要是因為存貨的積壓、應(yīng)收賬款較多并且收賬期部分延長所致， 而實際可以拿來償還債務(wù)的資金和存款卻嚴重不足。從2018 年的流動比率來看， 九陽股份已經(jīng)注意到這一點，從而采取了相應(yīng)的措施，但流動比率依然處于之上。

2.速動比率

速動比率在分子中剔除了存貨的影響。九陽股份從2014年到2017 年的速動比率一直處于上升趨勢，都是遠大于1。速動比率較高，可能會導(dǎo)致占用資產(chǎn)過多而增加了企業(yè)的機會成本。九陽股份已經(jīng)意識到了這一點，在2018 年速動比率呈現(xiàn)出下降趨勢。2018 年與2017 年相比， 速動比率的整體下降程度（0.16）要低于流動比率的下降程度（0.22），說明九陽股份2018 年的存貨比2017

年有所減少。

3.現(xiàn)金比率

相比較而言，現(xiàn)金比率是最能反映企業(yè)直接償債能力的有效指標。由于企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)的盈利能力相對較低， 所以并不建議企業(yè)有過高的現(xiàn)金比率。九陽股份的現(xiàn)金比率一直處于較高的水平并穩(wěn)步增長，資金富余，有利于后期的投資和發(fā)展。

4.資產(chǎn)負債率

一般認為，負債率高于50%時，雖然盈利能力較高， 但企業(yè)所承擔的財務(wù)風(fēng)險相對來說較大。當?shù)陀?0%時， 表明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險較低并且財務(wù)相對穩(wěn)健，但財務(wù)杠桿并沒有充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用。九陽股份2014 年到2018 年的資產(chǎn)負債率一直處于50%以下，說明財務(wù)較好，保持在較好的水平之內(nèi)。

5.產(chǎn)權(quán)比率

一般來說，產(chǎn)權(quán)比率較高， 說明它是風(fēng)險和報酬雙高的財務(wù)結(jié)構(gòu)。九陽股份的產(chǎn)權(quán)比率近年比較平穩(wěn)且不高，這一指標是比較好的。綜上分析，九陽股份的短期償債能力相對良好， 而且一直表現(xiàn)為加強的趨勢。然而分析公司的資產(chǎn)負債表可知， 必須逐漸增加對應(yīng)收賬款的回收力度以及存貨的周轉(zhuǎn)速度，才可以進行調(diào)解。

表三：

資產(chǎn)負債表 2018-12-31 2017-12-31 2016-12-31 2015-12-31 2014-12-31

流動資產(chǎn)合計 48.19億 35.91億 38.07億 43.77億 35.31億

非流動資產(chǎn)合計 18.41億 17.59億 17.85億 15.13億 14.34億

資產(chǎn)總計 66.60億 53.51億 55.93億 58.91億 49.66億

流動負債

應(yīng)付票據(jù) -- 804.0萬 1.702億 4.906億 3917萬

應(yīng)付賬款 -- 10.20億 11.66億 11.95億 10.72億

預(yù)收款項 5.392億 1.820億 3.085億 4.103億 3.013億

應(yīng)付職工薪酬 1.994億 1.902億 1.621億 1.522億 1.340億

應(yīng)交稅費 1.390億 1.482億 8151萬 1.084億 7545萬

其他應(yīng)付款 1.861億 2.141億 1.717億 1.430億 8077萬

一年內(nèi)到期的非流動負債 -- -- 862.6萬 897.0萬 1226萬

流動負債合計 28.28億 17.62億 20.69億 25.08億 17.15億

非流動負債

遞延所得稅負債 34.97萬 82.15萬 190.1萬 236.3萬 178.5萬

其他非流動負債 228.0萬 527.4萬 826.9萬 2123萬 3265萬

非流動負債合計 263.0萬 609.6萬 1017萬 2360萬 3443萬

負債合計 28.30億 17.69億 20.79億 25.32億 17.49億

（二）營運能力分析(見表4)

1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

它是用來說明應(yīng)收賬款流動性的指標。企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較高則表明其應(yīng)收賬款管理較好，能夠節(jié)約營運資金，同時也減少壞賬損失和收賬費用。九陽股份的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般， 所以企業(yè)在今后的發(fā)展過程中應(yīng)該注重對于應(yīng)收賬款的回收力度。

2.存貨周轉(zhuǎn)率

存貨的周轉(zhuǎn)速度較快， 說明存貨能夠在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度越快， 可以加強企業(yè)的短期償債能力和盈利能力。九陽股份的存貨周轉(zhuǎn)率在2011 年到2014 年保持穩(wěn)步增長， 說明存貨管理不斷加強。2013 年有所下降，這與九陽股份2013年的加速擴張導(dǎo)致存貨量增加有關(guān)。

3.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

九陽股份2014年到2018 年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于逐漸下降的趨勢，2013 年下降較多，根本原因是九陽股份的貨幣資金的增加。2014 年雖然下降但是降幅有所緩解，這主要是由于九陽股份的擴張導(dǎo)致的。

4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高，說明企業(yè)總體的經(jīng)營效果較好，償債能力較好，盈利能力也較強。2014年到2018 年九陽股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每年都在降低，主要因素是固定資產(chǎn)和存貨等相關(guān)資產(chǎn)逐漸增加。九陽股份在擴張規(guī)模的同時，應(yīng)當加強管理能力。

綜上所述， 九陽股份資產(chǎn)管理能力的各項指標總體來說呈逐年降低趨

勢。九陽股份在迅速擴張的同時，必須不斷加強公司治理能力， 使得每項資

產(chǎn)的利用更加高效， 并持續(xù)保持較高的資產(chǎn)管理程度。

表4：

運營能力指標 18-12-31 17-12-31 16-12-31 15-12-31 14-12-31

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 1.36 1.32 1.27 1.30 1.25

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 6.59 5.31 4.28 4.26 6.03

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 41.03 34.28 34.60 38.12 39.30

（三）盈利能力分析(見表5)

1.銷售毛利率

毛利率高于同行業(yè)水平的企業(yè)表明實現(xiàn)一定的收入中所占用的成本更少， 說明他們在成本控制以及技術(shù)、資源和管理等方面更加具備競爭優(yōu)勢。從表5 可以看出，九陽股份的銷售毛利率在2014 年到2017 年之間一直處于上升趨勢，這表明其總體盈利能力一直在加強。但在2018 年呈現(xiàn)出了些許下降， 主要是因為銷售毛利增速下降。另外一個可能的原因是九陽股份在2018 年經(jīng)歷了變革， 并且中高管理層出現(xiàn)了變動， 導(dǎo)致企業(yè)的管理出現(xiàn)了波動， 企業(yè)人員的士氣受挫。九陽股份應(yīng)該關(guān)注毛利降低的原因， 加強企業(yè)管理及盈利能力提升。

2.銷售凈利率

九陽股份的銷售凈利率在2014年到2017年呈增長趨勢，說明九陽股份的資產(chǎn)利用效率比較高。但2018年稍有下降，主要是因為凈利潤增速的下降，雖然處于10%以上，但必須引起九陽股份足夠的重視， 為使各項資產(chǎn)得到更加充分的運用， 必須加強對相關(guān)資產(chǎn)的管理能力。

3.總資產(chǎn)凈利率

九陽股份在2018年和2017 年總資產(chǎn)凈利率保持著上升趨勢，但在2015 年和2014 年出現(xiàn)了下降。這主要是凈利潤增速下降導(dǎo)致的。

4.凈資產(chǎn)收益率

一般而言，該指標越高， 債權(quán)人的相關(guān)利益保障程度也就越強，企業(yè)的盈利能力越好。九陽股份凈資產(chǎn)收益率在2014 年到2017年之間處于提高的狀態(tài)，但在2015 年呈現(xiàn)出下降的趨勢。但基本維持在20%以上， 這說明該公司自有資本的運用程度和股東獲利程度一般。綜上所述，九陽股份在2014 年到2017年間的盈利能力呈較好的發(fā)展趨勢，但在2015 年所有的盈利指標都趨于下降，這應(yīng)該引起九陽股份的重視。九陽股份應(yīng)該加強公司的相關(guān)治理能力，使得每項資產(chǎn)的利用更加高效。

表5：

盈利能力指標 18-12-31 17-12-31 16-12-31 15-12-31 14-12-31

加權(quán)凈資產(chǎn)收益率(%) 20.70 18.40 21.36 19.72 17.79

攤薄凈資產(chǎn)收益率(%) 19.80 19.27 20.26 18.93 17.16

攤薄總資產(chǎn)收益率(%) 12.35 12.97 12.77 12.36 12.96

毛利率(%) 32.13 33.01 32.70 31.89 32.65

凈利率(%) 9.08 9.80 10.03 9.50 10.35

實際稅率(%) 14.85 13.18 14.13 15.13 18.64

預(yù)收款/營業(yè)收入 0.07 0.03 0.04 0.06 0.05

銷售現(xiàn)金流/營業(yè)收入 1.10 1.10 1.16 1.15 1.14

經(jīng)營現(xiàn)金流/營業(yè)收入 0.05 0.01 0.14 0.12 0.10

五、九陽股份存在的財務(wù)問題及改善建議

（一）償債能力方面

隨著九陽股份的不斷擴張， 應(yīng)收賬款與存貨也大幅增加。其中，流動比率較高， 其原因很可能是存貨過多導(dǎo)致的積壓。速動比率較高，會導(dǎo)致由于占用資產(chǎn)過多而增加了企業(yè)的相關(guān)機會成本。所以，應(yīng)加強應(yīng)收賬款回收力度，提高存貨質(zhì)量。通過增強應(yīng)收賬款的全部回收力度， 控制住應(yīng)收賬款的總體額度；加強存貨的管理，提高存貨的質(zhì)量及存貨的區(qū)域資源整合能力。

（二）資產(chǎn)管理能力方面

由以上分析可知， 九陽股份的存貨逐年增加， 與此同時其存貨周轉(zhuǎn)率

在一定程度上處于降低的趨勢。為此，需要改進資產(chǎn)的管理能力。比如，加強對存貨的管理， 在規(guī)模擴張中提高對存貨的利用效率， 這就需要加強資源在區(qū)域內(nèi)的整合。此外，增強企業(yè)的供應(yīng)鏈管理， 也會帶來存貨周轉(zhuǎn)效率的相對提高。

（三）盈利能力方面

九陽股份銷售毛利增速及銷售凈利率的下降反映了其盈利狀況有待改善。隨著九陽股份規(guī)模的擴張，對企業(yè)的管理能力也相應(yīng)提高， 但九陽股份的銷售費用管理費用在近幾年增速過大。因此，應(yīng)從以下兩方面控制管理費用和銷售費用： 一是增強企業(yè)與費用相關(guān)的內(nèi)部管理及控制能力， 通過較為專業(yè)和科學(xué)的管理來加強對管理費用的預(yù)算與控制； 二是要持續(xù)增強對物流體系的創(chuàng)建， 這樣可以直接降低銷售費用。

（四）資本結(jié)構(gòu)方面

九陽股份的負債中流動負債所占比重較大，其中九陽股份對供貨商的資金占用較為嚴重，這樣雖然可以相對解決由于規(guī)模的擴大而對資金需求量增加的現(xiàn)狀，但與此同時也存在很多不利的影響因素：一是由于對供貨商的資金占用程度較為嚴重，從而使得雙方的供銷合作關(guān)系可能遭受破裂的危機；二是應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的占用成本相對于銀行的借款利率而言較高，長期占用這些資金會喪失供貨商對公司的信用折扣， 也會影響到公司的商業(yè)信譽；三是由于存在過多負債會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險， 在這個期間一旦出現(xiàn)信用危機，后果將無法想象。為此，九陽股份必須逐漸減少對供貨商資金的占用，通過短期借款等方式，增加流動資金，以便更好地控制成本。

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