信息披露與上市公司融資成本研究(一)

目錄

一、信息披露概述 1

（一）信息披露的定義 1

（二）信息披露的途徑 1

（三）信息披露在資本市場(chǎng)中的作用 1

二、信息披露現(xiàn)狀 1

（一）制度框架不夠健全 1

(二)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)存在缺陷 1

（二）社會(huì)監(jiān)督乏力 2

（三）違規(guī)數(shù)量日益增多 2

三、人人公司概況 2

（一）公司發(fā)展歷程 2

（二）公司產(chǎn)品與服務(wù) 3

三、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng) 3

（一)董事會(huì)成員及高管持股變動(dòng)情況 3

 (二)主要機(jī)構(gòu)股東持股變動(dòng)情況 3

（三）營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成 4

四、人人公司上市融資成本分析 6

（一）上市融資成本分析 6

（二）股權(quán)融資成本分析 6

五、人人公司上市融資存在的問(wèn)題 6

（一）上市成本較高 6

（二）估值過(guò)高而缺乏穩(wěn)定盈利模式 7

（三）信息披露不規(guī)范 7

六、改進(jìn)措施及建議 7

（一）針對(duì)中小互聯(lián)網(wǎng)公司 7

1. 結(jié)合自身發(fā)展情況及融資需要，理性對(duì)待上市 7

2. 積極響應(yīng)國(guó)家政策 8

（二）針對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管者 8

1. 加強(qiáng)監(jiān)管力度，健全國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng) 8

2. 拓寬金融市場(chǎng)融資渠道 8

參考文獻(xiàn) 10

一、信息披露概述

（一）信息披露的定義

信息披露主要是指公眾公司以招股說(shuō)明書、上市公告書以及定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等形式，把公司及與公司相關(guān)的信息，向投資者和社會(huì)公眾公開披露的行為。上市公司信息披露是公眾公司向投資者和社會(huì)公眾全面溝通信息的橋梁。投資者和社會(huì)公眾對(duì)上市公司信息的獲取，主要是通過(guò)大眾媒體閱讀各類臨時(shí)公告和定期報(bào)告。投資者和社會(huì)公眾在獲取這些信息后，可以作為投資抉擇的主要依據(jù)。

（二）信息披露的途徑

信息披露是指公眾公司以招股說(shuō)明書、上市公告書、以及定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告等形式,把公司及與公司相關(guān)的信息,向投資者和社會(huì)公眾進(jìn)行披露的行為。信息披露的方式在理論上有三種方式：

(1)經(jīng)驗(yàn)證后正式簽署；

(2)依規(guī)定程序公開刊登或送達(dá)；

(3)向有關(guān)部門履行注冊(cè)備案手續(xù)。

（三）信息披露在資本市場(chǎng)中的作用

在現(xiàn)代資本市場(chǎng)中，企業(yè)家與外部投資者之間存在信息不對(duì)稱，企業(yè)家擁有更多外部投資者所不知道的內(nèi)部信息,當(dāng)投資者向企業(yè)投資時(shí),由于存在信息之間的差異,投資者不能區(qū)分企業(yè)的好壞，只能以平均水平對(duì)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)，只要檸檬問(wèn)題不能完全解決，資本市場(chǎng)就會(huì)高估低價(jià)值企業(yè)，而低估高價(jià)值企業(yè)(Akerlof ,1970)。當(dāng)投資者向企業(yè)投資后，由于投資者和企業(yè)家的目標(biāo)不同，企業(yè)家不可能完全以投資者利益最大化要求行事，代理沖突問(wèn)題出現(xiàn)。因此，信息不對(duì)稱問(wèn)題和代理問(wèn)題阻礙資本市場(chǎng)資源的有效配置。信息披露在緩解這些問(wèn)題上扮演著十分重要的角色。

二、信息披露現(xiàn)狀

（一）制度框架不夠健全

我國(guó)現(xiàn)行有關(guān)法律、法規(guī)的不足之處。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告法律責(zé)任的規(guī)定,主要體現(xiàn)在《公司法》、《證券法》、《會(huì)計(jì)法》、《注冊(cè)會(huì)計(jì)師法》等當(dāng)中。此外，還有《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐暫行辦法》、《證券市場(chǎng)禁入暫行規(guī)定》等部門規(guī)章以及最高人民法院的相關(guān)司法解釋。這些法律法規(guī)都存在不足，難以有效地規(guī)制和懲罰虛假陳述行為。

(二)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)存在缺陷

目前,我國(guó)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)不科學(xué)，一方面,這些評(píng)價(jià)指標(biāo)不能

真正反映出公司的真實(shí)業(yè)績(jī);另一方面,這些業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)很容易被上市公司

“虛構(gòu)創(chuàng)造”,造成會(huì)計(jì)信息失真。

1.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)不合理

目前用來(lái)評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的指標(biāo)主要有凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)收益率,銷售利潤(rùn)率等,這些指標(biāo)分別從不同的角度對(duì)上市公司的盈利進(jìn)行評(píng)價(jià),但也存在明顯的缺陷,主要是由于這些指標(biāo)過(guò)于簡(jiǎn)單,很容易被

上市公司操縱。

2.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)偏重結(jié)果

由于我們對(duì)結(jié)果狀態(tài)的過(guò)于偏愛,以及對(duì)會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生過(guò)程有所忽視，從而促進(jìn)了短期行為、會(huì)計(jì)造假等一系 列失態(tài)運(yùn)作的發(fā)生，會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)象屢禁不止，愈演愈烈。由于監(jiān)管部門把主要注意力都集中在配股生命線這一-財(cái)務(wù)指標(biāo)上，而并不十分重視達(dá)到這一生命線的程序或過(guò)程。這就使得不少上市公司為了達(dá)到凈資產(chǎn)收益率,不得不以犧牲“程序理性”去盡力迎合評(píng)價(jià)者對(duì)“結(jié)果理性”的要求，從而不可避免地出現(xiàn)了不合理的關(guān)聯(lián)交易、非貨幣性交易以及資產(chǎn)剝離等種種會(huì)計(jì)信息造假行為，使會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真。

（二）社會(huì)監(jiān)督乏力

1.審計(jì)的獨(dú)立性不足

社會(huì)監(jiān)督的主體是會(huì)計(jì)師事務(wù)所。從我國(guó)目前的情況來(lái)看，盡管形式上審計(jì)的委托方是股東大會(huì)，但實(shí)際上是公司管理者為了應(yīng)付“年報(bào)審計(jì)”的規(guī)定而聘任冊(cè)會(huì)計(jì)師來(lái)審計(jì)自己。在此情況下，內(nèi)部人委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所審查自身,無(wú)疑使審計(jì)人員的獨(dú)立性受到削弱。另外，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的規(guī)模偏小使其在經(jīng)濟(jì)上對(duì)客戶依賴,也就很容易被由內(nèi)部人控制的客戶所收買，導(dǎo)致注冊(cè)會(huì)計(jì)師職業(yè)的獨(dú)立性缺失,難以獨(dú)立、客觀、公正地發(fā)表審計(jì)意見。

2..審計(jì)人員的素質(zhì)問(wèn)題

審計(jì)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)欠佳。國(guó)內(nèi)不少審計(jì)執(zhí)業(yè)人員在指導(dǎo)思想上往往過(guò)分偏重實(shí)務(wù)操作，忽視自身理論涵養(yǎng)的培養(yǎng)。各會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)后續(xù)教育又往往不夠重視,培訓(xùn)資金投入不足，從而使得不少審計(jì)執(zhí)業(yè)人員理論基礎(chǔ)不扎實(shí)，知識(shí)結(jié)構(gòu)較為單一,職業(yè)勝任能力不足。由于信譽(yù)機(jī)制還沒(méi)有建立起來(lái)，機(jī)會(huì)主義行為嚴(yán)重,不少注冊(cè)會(huì)計(jì)師法律責(zé)任意識(shí)和職業(yè)道德觀念比較淡薄。

（三）違規(guī)數(shù)量日益增多

根據(jù)證監(jiān)會(huì)在2018年上半年立案調(diào)查信息披露違法違規(guī)案件數(shù)量同比增50%。證監(jiān)會(huì)稽查部門按照依法全面從嚴(yán)監(jiān)管的工作方針，堅(jiān)持“精準(zhǔn)立案、精準(zhǔn)查處、精準(zhǔn)打擊”的原則，始終把虛假記載、重大遺漏、誤導(dǎo)性陳述等各類信息披露違法違規(guī)作為稽查執(zhí)法的重點(diǎn)。上半年，證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查信息披露違法違規(guī)案件39件，同比增長(zhǎng)50%；辦結(jié)17件，其中查實(shí)16件，成案率94%。

三、人人公司概況