上市公司資本結(jié)構(gòu)研究(一)

目    錄

上市公司資本研究摘要 2

一、研究的目的與意義 3

      （一）研究目的 3

      （二）研究意義 3

二、上市公司資本結(jié)構(gòu)概述 3

  （一）上市公司的涵義 3

  （二）上市公司資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成 3

    1、股權(quán)結(jié)構(gòu) 3

    2、債務(wù)結(jié)構(gòu) 4

①債務(wù)的所有者結(jié)構(gòu) 4

②債務(wù)期限結(jié)構(gòu) 4

     3、負(fù)債權(quán)益比 4

  （三）資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論 4

     1、  MM理論 4

     2、  權(quán)衡理論 4

     3、  代理理論 4

三、上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題 5

  （一） 資產(chǎn)負(fù)債率偏低 5

  （二）高杠桿模式依舊，債務(wù)規(guī)模攀升 6

  （三）上市公司偏好股權(quán)融資 6

  （四）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小 8

四、完善上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策 8

  （一）調(diào)整上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu) 8

  （二） 充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益 8

  （三） 強(qiáng)化債務(wù)融資的“硬約束”機(jī)制 8

  （四） 努力發(fā)展債券市場(chǎng) 9

  （五） 降低公司的加權(quán)資金成本 9

  （六）約束上市公司的融資行為 9

  （七） 增強(qiáng)和優(yōu)化政策監(jiān)管 9

五、四川長(zhǎng)虹資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題案例分析 10

  （一） 案例介紹 10

  （二） 案例分析 12

  （三） 案例啟示 13

六、結(jié)    論 14

七、參考文獻(xiàn) 14

上市公司資本結(jié)構(gòu)研究摘要

    上市公司資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題研究一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究的重點(diǎn)。過(guò)去眾多學(xué)者的研究結(jié)果顯示，上市公司資本結(jié)構(gòu)存在“重外部融資、輕內(nèi)部融資；重股權(quán)融資，輕債務(wù)融資；重流動(dòng)負(fù)債，輕長(zhǎng)期負(fù)債”的問(wèn)題。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)形式，行業(yè)特征及公司本身的不斷發(fā)展，各上市公司都在不斷的進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，文章結(jié)合上市公司的相關(guān)資料，分析了上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，將這一問(wèn)題得到充分的緩解和解決，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展和飛躍

關(guān)鍵詞：上市公司：資本結(jié)構(gòu)：股權(quán)融資：債務(wù)融資：資本優(yōu)化

一.研究的目的與意義

（一） 研究目的

眾所周知，上市公司已經(jīng)成為目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要力量，是推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，資本市場(chǎng)的較快發(fā)展使企業(yè)的融資方式發(fā)生了歷史性變革，尤其是上市公司開(kāi)始重視其自身的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題。目前，以資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整為切入點(diǎn)來(lái)提高盈利能力已成為當(dāng)前上市公司發(fā)展過(guò)程中最為迫切和急需解決的問(wèn)題。因此，在目前政府的改革政策下，怎樣才能有效解決上市公司資本結(jié)構(gòu)的缺陷，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高上市公司盈利能力水平，讓投資者和債權(quán)人的利益得到有效保障，成為當(dāng)前上市公司治理研究的難點(diǎn)和熱點(diǎn)。因此，分析上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題并進(jìn)行優(yōu)化是文章的研究目的所在。

（二）研究意義

如今，上市公司是目前經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展進(jìn)程中的重要組成部分，同時(shí)也是吸納勞動(dòng)力的重要經(jīng)濟(jì)部門(mén)，它的快速發(fā)展使當(dāng)今經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)生了很大的變化。因此，加快上市公司的發(fā)展就顯得尤為重要。然而，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和盈利能力又與資本結(jié)構(gòu)的合理性與否有著緊密的聯(lián)系，合理的資源配置和合理的資本結(jié)構(gòu)決策會(huì)給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)比較好的推動(dòng)效應(yīng)。從現(xiàn)實(shí)意義來(lái)看，上市公司普遍存在著資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象。突出表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低，公司偏好股權(quán)融資等一系列的問(wèn)題，同時(shí)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的不合理,嚴(yán)重影響了上市公司的健康發(fā)展。目前上市公司的管理與運(yùn)行距離規(guī)范化、科學(xué)化還有很大的差距。因此，加強(qiáng)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題的研究，對(duì)于促進(jìn)其今后的健康發(fā)展有著重大的現(xiàn)實(shí)意義。

二、上市公司資本結(jié)構(gòu)概述

（一）上市公司是指依法公開(kāi)發(fā)行股票，其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。中國(guó)大陸上市公司的概念有廣義和狹義之分，廣義上市公司是指主要發(fā)起人在中國(guó)大陸的上市公司，其發(fā)行的股票可以在世界某些國(guó)家或地區(qū)的股票市場(chǎng)公開(kāi)上市交易，如上海和深圳證券交易所上市交易的A股和B股，兩者都以人民幣標(biāo)明面額，兩者的區(qū)別在于A股市是以人民幣發(fā)行和交易，B股使用美元或港幣發(fā)行和交易。廣義上市公司還包括在美國(guó)紐約證券交易所上市交易的N股，在新加坡證券交易所上市交易的S股等。狹義上市公司專指A股上市公司。文章采用廣義中國(guó)大陸上市公司的概念。

（二） 上市公司資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)

    股份公司是由不同的股東持有不同比例的股份組合而成的現(xiàn)代企業(yè)組織，股權(quán)結(jié)構(gòu)就是股份公司總股本中不同性質(zhì)的股份所占的比例及其相互關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)可以從兩方面來(lái)考察:一方面它有質(zhì)的規(guī)定性，即考察持股主體的類(lèi)型及其構(gòu)成與持股比例;另一方面它有量的規(guī)定性，即考察公司股份分布的集中或分散狀況。股權(quán)結(jié)構(gòu)是由不同性質(zhì)的股東及其持股比例構(gòu)成的企業(yè)股權(quán)的分布狀態(tài)。

2、債務(wù)結(jié)構(gòu)

①  債務(wù)的所有者結(jié)構(gòu)

按照負(fù)債資本的來(lái)源，債務(wù)所有者結(jié)構(gòu)可以分為公開(kāi)負(fù)債和非公開(kāi)負(fù)債。公開(kāi)負(fù)債指的是可以公開(kāi)交易的各類(lèi)公司債券，非公開(kāi)負(fù)債指的是銀行和非銀行金融結(jié)構(gòu)提供的貸款等不能公開(kāi)交易的負(fù)債。 

②  債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指公司債務(wù)中長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債之間的比例關(guān)系。其中，長(zhǎng)期負(fù)債指?jìng)鶆?wù)期限(即債務(wù)存續(xù)期)大于一年的負(fù)債，短期負(fù)債是指?jìng)鶆?wù)期限小于一年的負(fù)債。債務(wù)期限越長(zhǎng)，由于未來(lái)還本付息的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)大，債權(quán)人要求的利率越高。公司通過(guò)債務(wù)融資時(shí)，如果遵循債務(wù)期限與項(xiàng)目的生命周期相匹配的原則，可以降低債務(wù)融資成本，提高公司價(jià)值。

3、 負(fù)債權(quán)益比

負(fù)債權(quán)益比即負(fù)債水平，經(jīng)常用資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)表示，資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)，即資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)總計(jì)。另外，還可以直接用負(fù)債和股東權(quán)益，兩者之間的比例來(lái)表示負(fù)債權(quán)益比，即負(fù)債權(quán)益比例=負(fù)債總計(jì)/所有者權(quán)益。

（三）資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論