現金股利政策效應的實證分析——以滬深300股票為例

摘要

盡管對鼓勵政策有廣泛的實證分析，我們卻對企業如何設置這些策略知之甚少，并且從股東角度，現金股利政策并未提供確實的好處。股利政策真正成為經濟學家和金融學家所研究的熱點在1961年美國芝加哥大學兩位財務管理學泰斗米勒（Miller M.H）和莫迪格里安尼（Modigliani F）在著名論文《股利政策，增長和股票估價》。在完美市場假說下，二位認為股利政策對公司價值或股票價格不產生任何影響，該理論又稱為MM股利無關理論。理論邏輯嚴謹令人信服，但廣泛的實證結論卻并不讓人滿意，矛盾指向完美市場理論假設過于嚴格，與現實市場差距甚遠。由此以后，相關的股利政策百家爭鳴，主要有從再融資角度分析的Pecking Order Theroy （Myers and Majluf )以及從解決信息不對稱角度分析的Signaling Theroy (Miller and Rock 1985)。文章在總結以往學者研究的基礎上，以中小企業板上市公司和滬市A股上市公司數據為樣本，分別從短期表現的信號傳遞效應的角度和中長期表現的現金股利對再融資影響效應的角度對上市公司的現金股利進行實證分析，試圖從兩種不同理論效應的實證結果來為以后的公司股利政策改革提供相關建議。盡管股利政策短期長期的實證研究有很多，但并沒有學者詳細分析其內在差異的原因，所以本文還著重對各非完美市場假設中各理論的環境及相關效應大小進行淺析。

關鍵詞　信息不對稱 股利政策 MM股利理論 實證分析

目錄

現金股利政策效應的實證分析——以滬深300股票為例1

第1章 緒論3

一 研究背景及意義3

二 關于股利政策相關理論文獻綜述3

2.1“一鳥在手”理論（Bird-in-the-hand theroy）3

2.2MM股利無關理論3

2.3信息不對稱下相關股利理論4

2.4啄食理論（The Pecking Order Theory）4

第2章  股利分配概述4

一 股利政策4

1.1股利相關概念4

1.2股利支付方式5

二 影響股利分配的因素5

2.1融資成本5

2.2信號傳遞效應5

2.3法律規定5

2.4其他因素6

三 上市公司現金股利分配現狀6

3.1現金股利分配水平6

3.2現金股利分配穩定性7

3.3現金股利的行業特征8

3.4中小企業與主板A股，創業板比較分析8

第3章  股利理論的環境分析8

一 有效市場（EMH)8

1.1強式有效市場8

1.2弱式有效市場9

1.3半強式有效市場9

二 有限理性9

第4章  現金股利政策的短期效應10

一 問題的提出和研究假設10

二 研究方法介紹和樣本選取11

2.1 研究方法介紹11

2.2 樣本的選取11

三 數據處理和實證分析11

3.1事件研究及數據處理12

3.2 實證結果分析12

第5章  結束語17

一 主要研究結論17

二 間接可能結論18

三 原因分析18

四 相關建議18

五 文章局限性19

參考文獻20