環境不確定性和財務柔性與企業價值

環境不確定性和財務柔性與企業價值

摘    要

在當今風云變幻的全球化時代背景下,不確定性是企業面臨的基本環境特征。這一特征一方面來自于國際資本市場的不確定性,如美國的次貸危機和歐洲的主權債務危機。同時全球范圍內的科學與技術的進步在為企業帶來利益的同時,也為生產經營帶來了更大的風險。另一方面,隨著我國改革開放的深入進行,中國的經濟轉型、政府職能轉變以及環境保護等問題也都在潛移默化地影響著企業的決策。本文以我國上市公司普遍面臨的環境不確定性這一特征作為切入點，以2009——2013年滬深兩市上市公司為樣本，實證檢驗了財務柔性與環境不確定性的交互作用對企業價值的影響。研究表明：財務柔性能夠顯著提升上市公司的企業價值，即企業可以通過在前期儲備財務柔性來提高企業價值；考慮企業面對的環境不確定性，當企業面臨的環境不確定性越大時，財務柔性對企業價值的提升作用也越大；針對不同產權性質的上市企業進行研究發現，與國有企業相比，非國有企業面臨的環境不確定性越大時，其儲備的財務柔性對企業價值的提升作用更大。 

關鍵詞：環境不確定性，財務柔性，企業價值

The environment uncertainty and financial flexibility and enterprise value

ABSTRACT

....

KEYWORDS：environmental uncertainty, financial flexibility, firm value

目    錄

引言1

1 文獻回顧與研究假設3

1.1 財務柔性與企業價值的關系3

1.2 環境不確定性對財務柔性與企業價值關系的影響4

1.3 產權性質對財務柔性價值效應的影響5

2 研究設計7

2.1 樣本選取7

2.2 變量定義7

2.2.1 被解釋變量7

2.2.2 解釋變量8

2.2.3 控制變量8

2.3 模型設計9

3 實證分析11

3.1 描述性統計11

3.1.1 總體樣本描述性統計分析11

3.1.2 分組樣本描述性統計分析11

3.2 相關性分析12

3.2.1 總體樣本相關性分析12

3.2.2 分組樣本相關性分析13

3.3 多元回歸分析15

3.3.1 總體樣本多元回歸分析15

3.3.2 分組樣本多元回歸分析17

3.4 穩健性檢驗18

參考文獻19

后    記20