中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的突出問題及其解決思路

內(nèi) 容 摘 要

二十世紀(jì)九十年代以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)迅猛發(fā)展，已經(jīng)成為了影響宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。但是快速發(fā)展和轉(zhuǎn)型中的股票市場(chǎng)面臨著諸多的風(fēng)險(xiǎn)。自本世紀(jì)始以來(lái)持續(xù)至今的中國(guó)股票市場(chǎng)的大調(diào)整，雖然是包括了技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)和制度性風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)綜合下來(lái)的結(jié)果，但是，起根本原因在于體制性風(fēng)險(xiǎn)或制度性風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管體制下的中國(guó)股票市場(chǎng)，上市公司，券商和投資者保護(hù)，市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)等各個(gè)方面，都存在著政府過(guò)度干預(yù)或干預(yù)不當(dāng)?shù)膯栴}。話說(shuō)行政干預(yù)是市場(chǎng)“有形的手”這種過(guò)度的干預(yù)影響了股票市場(chǎng)的有效性。也由此帶來(lái)了嚴(yán)重的制度性風(fēng)險(xiǎn)。從1992年到2004年的十三年間中國(guó)股票市場(chǎng)的投資者為此總共付出了2.3萬(wàn)億元。但截止到2004年9月中國(guó)股票市場(chǎng)中上市A股公司1352家的流通市值僅僅1.29萬(wàn)億元，這就意味著十三年來(lái)中國(guó)股票市場(chǎng)的全部投資者的總體投資收益為負(fù)并虧損1萬(wàn)億元。但是國(guó)家通過(guò)股票印花稅和券商傭金、保證金利差等在1993年---2002年十年間累計(jì)收入超過(guò)4800億元。股票市場(chǎng)在以“國(guó)企融資服務(wù)”為中心的定位下，上市公司的國(guó)有股和法人股股東共籌集資金億元,原始股本增值億元,兩項(xiàng)合計(jì)萬(wàn)億元。同一時(shí)期股票市場(chǎng)中A股給全部投資者的分紅派息卻只有億元。這些實(shí)際數(shù)字表明中國(guó)股票市場(chǎng)與傳統(tǒng)國(guó)有商業(yè)銀行相比己經(jīng)成為上市公司更美妙的圈錢游戲了。

因此,第一，要從根本上和長(zhǎng)期內(nèi)促進(jìn)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展,需要從制度層面上依賴于中國(guó)政治體制和經(jīng)濟(jì)體制的深化改革,尤其依賴社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革,需要市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和資本市場(chǎng)體制的進(jìn)一步完善和發(fā)展,徹底實(shí)現(xiàn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制根本性轉(zhuǎn)變。

第二，在政府方面,對(duì)股票市場(chǎng)的功能定位是分散和化解國(guó)有商業(yè)銀行的金融風(fēng)險(xiǎn),并為國(guó)有企業(yè)提供融資便利。上市公司的所有制歧視是股票市場(chǎng)資源配置低效率的制度本源。要克服此類制度性風(fēng)險(xiǎn),需要政府按照市場(chǎng)化的方式來(lái)發(fā)展股票市場(chǎng)。

第三，在上市公司方面,股權(quán)分置、國(guó)有股一股獨(dú)大、國(guó)有股非流通性等制度性問題,導(dǎo)致了上市公司股權(quán)高度集中、治理機(jī)構(gòu)失靈,從而降低了股票市場(chǎng)的效率。退出機(jī)制,同時(shí)積極發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)等,是提高作為股票市場(chǎng)基石的上市公司績(jī)效,從根本上促進(jìn)股票市場(chǎng)健康發(fā)展的制度性措施。

第四，在投資者結(jié)構(gòu)方面,中小投資者比重大,機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)少。這種投資者結(jié)構(gòu),加上投資者權(quán)益保護(hù)制度的缺陷等原因,助長(zhǎng)了中國(guó)股票市場(chǎng)的投機(jī)文化,加劇了股票市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。發(fā)展證券投資基金尤其是養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)直接入市,是改善投資者結(jié)構(gòu),擴(kuò)大股票市場(chǎng)規(guī)模,提高股票市場(chǎng)穩(wěn)定的重要措施。

本文主要圍繞政府—企業(yè)上市公司—投資者三個(gè)方面分別解剖中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣由和制度創(chuàng)新,并相應(yīng)提出化解風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策,尤其是制度創(chuàng)新的建議。

[關(guān)鍵詞]：股票市場(chǎng) 制度風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó) 發(fā)展

目       錄

內(nèi)容摘要………………………………………………………………1

目錄……………………………………………………………………2

第一章中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展歷程及其制度性風(fēng)險(xiǎn)…………………3  

第二章影響中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展的各主體與制度完善………………6 

文獻(xiàn)