公司治理對內(nèi)部資本市場效率的影響

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，在20世紀中期，美國出現(xiàn)了大批因相互兼并而產(chǎn)生的大型集團企業(yè)。在這些集團企業(yè)內(nèi)部，也出現(xiàn)了類似于外部資本市場的內(nèi)部資本市場，內(nèi)部資本市場的主要表現(xiàn)為：資金在各個分公司之間進行配置及流通。集團內(nèi)部各分公司之間的資金配置及流通，直接影響企業(yè)集團的資金利用率，因而有效的內(nèi)部資本市場能夠提升企業(yè)的整體收益水平。

本文在通過對公司治理對內(nèi)部資本市場效率的影響進行理論分析的基礎(chǔ)上，以一汽集團為例，采用調(diào)整的利潤敏感系數(shù)（APS），測算其內(nèi)部資本市場效率。最后將測算結(jié)果與企業(yè)集團實際經(jīng)營情況相結(jié)合，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)一汽集團內(nèi)部資本市場效率處于較低水平的原因是受到股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理層激勵的影響，而獨立董事的持股比例對其產(chǎn)生的影響較小或者無法造成影響。

關(guān)鍵詞　公司治理  內(nèi)部資本市場效率  利潤敏感系數(shù)  企業(yè)集團

目    錄

摘要I

一、概念界定與相關(guān)文獻綜述2

（一）概念界定2

1.內(nèi)部資本市場的概念2

2.內(nèi)部資本市場與公司治理的相關(guān)研究2

（二）內(nèi)部資本市場效率的相關(guān)理論3

1.內(nèi)部資本市場有效論3

2.內(nèi)部資本市場無效論3

二、公司治理對內(nèi)部資本市場效率影響的理論分析4

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)對內(nèi)部資本市場效率的影響4

（二）董事會特征對內(nèi)部資本市場效率的影響4

（三）管理層激勵對內(nèi)部資本市場效率的影響5

三、我國企業(yè)集團內(nèi)部資本市場效率的現(xiàn)狀分析6

（一）管理層操縱利潤6

（二）過度投資與平均主義6

（三）存在利益輸送現(xiàn)象6

四、一汽集團內(nèi)部資本市場效率案例研究8

（一）案例選取與介紹8

1.案例選取說明8

2.一汽集團介紹8

（二）一汽集團公司治理對內(nèi)部資本市場效率影響分析8

1.一汽集團內(nèi)部資本市場效率的測量8

2.一汽集團內(nèi)部資本市場效率的影響因素分析12

（三）案例小結(jié)14

五、結(jié)論與啟示15

參考文獻16

致謝17