關于健全中小投資者受害賠償機制的討論--證券投資賠償基金的建立和推行

我國證券市場發展歷程較短，目前還處于新興及轉軌階段，市場在運行過程中暴露出了很多薄弱環節，一些體制性、結構性的問題長期存在。雖然監管層不斷在加強對違法違規者的懲處，但這并不等于投資者權益受損后能得到有效救濟。當下，我國證券市場投資者救濟和賠償仍主要依賴民事訴訟渠道，但證券市場的民事侵權訴訟一直以來都處于起訴難、審判難、賠償難的困境；同時，訴訟外的調解、仲裁等多元化糾紛解決機制初步建立，充分發揮實效仍需時間，受損投資者在現有市場環境下獲得賠償、補償救濟仍非常困難。無救濟則無權利，沒有完善的投資者損害救濟機制，也就談不上成熟的資本市場，更談不上能有效的保護投資者。如果證券市場投資者權益，尤其是廣大中小投資者損害得不到充分和有效的保護或救濟，由此導致的信心喪失必將給我國證券市場帶來毀滅性的影響。在這樣特殊的背景下，廣大中小投資者作為我國證券市場的主要參與者，自然而然的就成為了市場中的權益受損主體。

由于投資者權益保護相關工作涉及到證券發行、信息披露、稽查、執法等多個環節，客觀上就造成了投資者權益保護工作的業務范圍較廣，使得這項工作長期處在統籌協調任務重、督導落實難的狀態中。因此，為了能最直接的、最迅速的滿足中小投資者的求償權，我國證券市場可以參照境外發達國家的投資者損害補償中的“公平基金”機制，設立“證券投資賠償基金”， 用于補償中小投資者因市場主體違法違規而造成的損失。并適時修訂《證券法》《行政處罰法》等相關配套法律法規，讓基金的運營有法可依、有錢可賠，補齊中小投資者保護工作中的“受害賠償”這塊重要的短板。

關鍵詞　證券市場；投資者保護；設立投資者賠償基金；賠償基金運營

目    錄

摘要I

引言1

一、中小投資者保護相關文獻回顧2

1.1.中小投資者保護理論2

1.1.1契約理論2

1.1.2法律理論2

1.1.3不完備法律理論2

1.2國內外關于中小投資者保護的研究3

二、我國中小投資者保護現況4

2.1.我國投資者保護工作發展4

2.1.1投資者保護的背景4

2.1.2投資者保護的現況4

2.2.我國投資者保護工作開展研究4

2.2.1投資者保護工作的總體思路4

2.2.2投資者保護工作開展的幾個維度5

2.3.我國投資者保護工作針對性措施建議6

2.3.1健全中小投資者保護的法律體系6

2.3.2完善民事賠償機制，引入公平基金制度6

三、海外投資賠償基金發展分析7

3.1.海外投資者賠償基金的主要模式7

3.1.1保護基金模式7

3.1.2公平基金模式7

3.2美國公平基金制度探析7

3.2.1美國公平基金制度的發展7

3.2.2美國公平基金制度的運營8

3.3公平基金制度優勢和不足9

3.3.1公平基金制度的優勢9

3.3.2公平基金制度的不足10

四、我國設立賠償基金的主要思路11

4.1.凸顯實用功能11

4.1.1制度耦合，具體落實民事賠償責任優先11

4.1.2提高保薦人先行賠付的參與積極性11

4.1.3推動證券行政和解制度的發展12

4.2立足中國，體現特點12

4.2.1特殊的基金管理人12

4.2.2以內幕交易或操縱市場案件開展試點12

4.3美式公平基金的鏡鑒和超越13

4.3.1基金規模和責任循環13

4.3.2公平性和權力有效制約14

4.4與民事訴訟及賠償機制的協調15

五、賠償基金設立存在的主要困難和對策16

5.1.必須確保獨立的執法地位16

5.2.必須確保充分的執法權利16

五、結論與展望17

參考文獻18

致謝19