貨幣政策對金融資產價格的影響分析 (2)(三)

財富效應。資產價格的財富效應有以下三個方面：改變以家庭預算約束，影響居民對未來收入水平的預期，影響消費者信心。理論上，資產價格的財富效應大小取決于以下兩個因素：資產市場的規模的資產在家庭總資產中的比重。

托賓Q效應。托賓Q值是企業的股票市場價格與基本重置成本的比值。在我國，銀行信貸是重要的速效渠道，眾多企業無法在股票市場進行直接速效，上市公司獲得股票融資后，也未必能將資金充分有效地用于投資，因此股份上漲的托賓Q效應不如市場經濟發達的國家。

資產負債表效應。信貸市場的信息不對稱通過資產負債表效應影響企業投資。人家的角度，假如家庭預期收入下降，消費者會增加金融資產的持有，減少實物資產的持有，以緩解流動性困難。當股價上各時，消費者手中的金融資產大幅度升值，消費者將對其財務收支持有樂觀的態度，會增加住房和其他耐用品支出。

總的來說，資產價格與總需求具有正向變動關系。

（二）資產價格對貨幣政策的影響

影響貨幣需求和供給的穩定性。資產價格波動會影響眾對貨幣需求的偏好，進而是改變實體經濟對貨幣需求的穩定性。第一，資產價格上升是。金融創新使得新的資產形式不斷涌現，資產的流動性和較高的收益率使大量存款化為資產，最張導致貨幣供應量和結構發生變化。第二，資產價格變化形成一定的風險溢價時，貨幣持有的機會成本增加，貨幣與資產間產生替代效應。M2增長回落。第三，資產價格的不斷上揚使資金需求大量從生產領域轉向非生產領域。有的企業利用信貸資金進行純資本運作，導致虛擬醬膨脹。從而出現產業“空心化”現象。

影響貨幣政策傳導機制。傳統貨幣政策的傳導機制主要是基于以商業銀行為主體的金融體系展開的。貨幣政策通過銀行系統傳導到實體經濟。中央銀行通過存款準備金率、公開市場操作等工具影響銀行的信貸成本和市場的資金供求，從而影響消費和投資，進而調節物價水平。

對貨幣政策目標的影響。隨著資產市場的發展，企業融資渠道多樣化。企業對再貼現再貸款的依賴性降低，再貼現率這一貨幣政策工具的有效性也隨之減弱。以弗里德曼為代表的貨幣主義學派認為，在貨幣需求函數和流通速度相對穩定的情況下，貨幣供應量與物價水平、收入存在高度正相關，因此長期以來絕大多數國家的中央銀行都將貨幣總量作為貨幣政策的中介目標。然而，隨著金融工具創新和金融市場的深化。貨幣總量的可測性降低，增加的貨幣供應量不僅流入實體經濟，還大量流入股票和房地產市場。當資產具有較強的流動性時，資產對貨幣具有一定的替代效應。貨幣供應的可測性，可控性和與國民經濟的相關性降低，貨幣供應量作為貨幣政策中介目標的有效性頗受爭議。