貨幣政策對金融資產價格的影響分析 (2)(二)

外匯政策。外匯政策是政府或中央銀行為實現既定經濟目標及維護本國經濟，所采取的干預外匯、調節匯率的策略措施。外匯政策的主要內容包括：調節和控制外匯行市，穩定匯率；實施外匯管制，穩定外匯收支，控制醬的流進流出；保持合理的外匯儲備，維持國際清償能力；控制外匯市場交易，維持外匯市場的穩定。

2.貨幣政策的特征

貨幣政策是一種宏觀調控政策。貨幣政策調控的是金融活動的總體，而不是金融機構或企業的個別行為；與商業銀行的信貸政策相比，它著眼于社會長遠利益，而不以自身盈利為目的；它涉及的是貨幣供應量、信用量、利率、匯率等影響國民經濟總體運行的變量；調控的落腳點是社會總需求與總供給的平衡。

貨幣政策是總量調節和結構調節相結合、以問題調節為主的政策。貨幣政策可以通過調整信貸政策、利率政策、匯率政策調節貨幣供應總量的多少，從而調節社會供求總量關系，也可以通過改變信貸投入結構和實行差別利率等調節社會總需求結構。

貨幣政策是調節社會總需求的政策。社會總需求的具體體現是貨幣總購買力。貨幣政策調控貨幣供應量的過程，實際上是調控由貨化購買力實現的消費需求，生產需求的增加或減少，從而使社會總需求變動的過程。

貨幣政策是目標長期性和措施短期性相統一的政策。貨幣政策的目標具有長期性、穩定性，而實現政策的具體措施則有短期性和機動性的特點。

貨幣政策是以間接調控為主的政策。貨幣政策不排除在特定的條件下采取某些直接控制的措施，如在一定條件下實行外匯管制等，但在一般情況下不采用行政管理措施，而主要通過調節經濟變量和由此造成的金融環境來影響經濟活動主體的經濟行為，間接地達到調控目的。

二、貨幣政策影響金融資產價格的機制分析　

（一）貨幣政策的資產價格傳導機制

1.資產價格渠道的第一環節

貨幣供應量對資產價格的影響。第一，貨幣的供應量變動會影響股票的內在價值。一方面，貨幣供應量減少將導致市場利率上升，企業融資成本也將上升，投資減少產出下降，企業股票下跌；另一方面，企業產出下降員工收入也會下降，消費傾向等不變時，消費減少，通過乘數效應致使公司產出和利潤進一步下滑，公司股票下跌。第二貨幣供應量的變動影響投資者資產組合。緊縮貨幣政策使投資者手中的貨幣減少，單位貨幣的邊際效用遞增，投資者為實現投資收益最大化，會調整所持有的貨幣、股票等資產比例，短時間內，股票需求減少，供給相對固定，股票價格下跌。第三。貨幣供應量變動會影響人們預期。貨幣供應量代表社會資金面的充實度，資金充足房地產市場也會活躍，也會改變大家對股票收效的預期，會間接影響股票價格。

利率對資產價格的影響。第一，利率變動影響企業的投資成本和消費者的購買成本。利率上升使企業的融資成本上升，可能會盈利減少，股票分紅減少，股價下降。在房地產市場，利率作為有效的資金價格，直接影響房地產的開發成本和消費者的成本，還有機會成本。第二，利率變動影響投資者的預期值。利率是一種重要的政策信號，對投資者的預期有重要的引導作用。

信貸資金的調控對資產價格的影響。股票市場和房地產都是資金密集型行業，信貸資金進出股市規模的變化是影響股份漲落的重要因素。從我股票市場的實踐來看，銀行信貸是入股市有直接和間接兩種渠道。在房地產市場，信貸松緊的影響更加的突出，房地產的供給和需求都離不開金融支持。房地產作為主要的抵押品，與銀行信貸之前存在一種自我強化的互動機制。經濟高漲時，房價上漲，抵押品價格隨之上升，信貸寬松，實際利率下降，進一步刺激價格上升。而且在存在金融制度變遷、不確定性和信息不對稱問題的背景下，由于金融機構的短視行為，導致貸款大量投放房地產行業，投資者和消費者由此產生嚴重的投機行為和風險轉嫁行為，從而推動了當前房地產價格的劇烈波動。

2.資產價格渠道的第二環節