談企業并購財務風險與防范(一)

談企業并購財務風險與防范

企業并購是在20世紀90年代后隨著我國上市公司股權收購現象的出現而逐步流行起來。成功的企業并購可產生擴大經濟規模、優化資源配置、提髙市場占有率以及向新經濟領域滲透等協同效應，有利于促進經濟增長方式的改變。然而并購收益是和高風險共存的。本文主要從財務風險的角度對我國企業并購進行分析，并提出了防范措施。

成功的企業并購可產生擴大經濟規模、優化資源配置、提高市場占有率以及向新經濟領域滲透等協同效應，有利于促進經濟增長方式的改變。然而，企業并購帶來的高收益必然伴隨著高風險。企業并購財務風險主要是指企業由于并購而涉及到的各項財務活動引起企業的財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。

一、企業并購財務風險的來源

1、目標企業價值評估的風險。

目標企業確定后，并購雙方最關心的就是在持續經營的基礎上來合理估算目標企業的價值，合理估價是并購成功的基礎，目標企業的估價取決于并購企業對其未來收益的大小和時間的預期，因而對目標企業的價值評估可能因預測不當而出現偏差，由此產生了估價風險。估價風險的大小很大程度上取決于財務信息分布的狀況和質量。

(1) 會計政策有可選擇性，這種可選擇性使財務報告或資產評估本身存在被人為操縱的風險。一旦不及時披露與重大事項相關的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。

(2) 會計報表不能準確反映或有事項與期后事項，財務報表實際上只能反映企業在某個時點或某個期間的財務狀況、經營成果與現金流量，報表數據基本上是以過去的交易及事項為基礎。基于穩健性原則所計提的準備，其計提比例實際上也是歷史的經驗數據與稅法規定的基礎。這使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，這將直接干擾對企業的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購過程帶來法律糾紛。

(3) 財務報表不能反映一些重要資源的價值及制度安排，如人力資源、特許經營權等。人力資源定價模式及相關的激勵約束機制如何在財務報表中反映是當前的一個重要熱點。

2、融資風險。

企業并購的融資風險主要指企業能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。企業并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發揮其應有的作用，使企業并購面臨較大的融資風險。融資風險主要表現在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業的控制權，融資結構對并購企業負債結構和償還能力的影響。比如，融資結構包括企業資本中債務資本與股權資本結構、債務資本中短期債務與長期債務結構等。在以債務資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結構中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務風險，一旦企業的自有資金用于收購而重新融資又出現困難，不但造成機會成本增加，還會產生新的財務風險。