談企業并購財務風險與防范(三)

　　RLA：資產負債率；L:企業的全部負債：A:企業的全部資產

RLA是衡量企業財務風險健康狀況的核心指標。RLA越高，說明企業的財務風險越高。當RLA大于50%, —般認為企業的財務風險水平較高；反之，當小于50%時，說明企業的財務風險水平較低；當RLA接近100%7jC平時，說明企業到了瀕臨破產的地步。

2、EPS法。

主要是衡量并購前后購買企業每股收益的預期變化，屬于廣義上財務風險的衡量方法。EPS=[(EBIT-I)(l-t)]/Q EPS:企業每股收益；I:利息支出；t:加權所得稅率；Q:股票總數。當并購之后的EPS大于并購前的EPS時，說明企業并購決策行為是合理的；反之，則是不合理的。

四、企業并購財務風險的防范對策

1、獲取目標企業準確的信息，降低企業并購財務風險。

中國有句古話，叫做“知己知彼，百戰不殆”。并購企業在選擇被并購企業時，事前必須作大量的調查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業的產業環境信息、財務狀況信息、高層領導信息、企業的生產經營、管理水平、組織結構、企業文化、市場鏈價值鏈等等，對已搜集的信息辯證地進行分析，并與本企業的狀況進行對比，以便揚長避短，趨利避害，使被并購企業的價值得以提升。 

盡量減少信息不對稱是降低并購財務風險的重要措施之一。需要對目標企業的財務報表進行審查。一是為評估目標企業資產價值、確定并購價格提供依據；二是為評估對目標企業進行改造的難度、確定對目標企業進行改造所需的資源投人數量提供依據。全面清理目標企業的債務，以防止沒有列人目標企業債務清單的債務可能給并購企業造成損失。要充分重視并購中的盡職調查。做好盡職調查應該注意:一方面聘請經驗豐富的中介機構，包括經紀人、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所，對相關信息進行進一步的證實，并擴大調查取證的范圍。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業未來收益能力作出合理的預期。另一方面簽訂相關的法律協議，對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關法律責任。 

采用恰當的估價方法合理確定目標企業的價值。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現金流量法。對目標企業的價值評估需要許多不同層次的思路和方法，僅使用一種方法定價是錯誤的，使用所有定價方法也是不明智的，應當根據并購的特點，選擇較為恰當的并購估價模型。只有通過具體的調查分析,才能發現很多公開信息之外的對企業經營有著重大潛伏影響的信息。此外,調查可適當采取與同行業、同技術水平的數據對比。只有辯明真偽，才能盡可能避免并購企業領導層的決策失誤。 

2、制定并購策略，選擇合理并購方式。

主并企業應認真研究并購雙方資源的互補、關聯和協同程度，全面分析影響并購效果的風險因素和風險環節，按照風險最小化原則選擇并購方式和實現的途徑。如先租賃后并購、先承包后并購、先參股后控股等，是防范并購財務風險的關鍵。并購主要有四種方式：現金收購、股權并購、混合收購和杠桿收購。現金收購是最簡便的并購方式，但其弊端也是顯而易見的。現金支付工具的使用，是一項巨大的即時現金負擔，并購所承受的現金壓力比較大；從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，從而不能享受稅收優惠，以及不能擁有新公司的股東權益等原因，而不歡迎現金方式。換股并購成本較低，但程序復雜，并改變了企業的股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，可能攤薄每股收益和每股凈資產。

綜上所述，在企業并購的活動中，存在諸多的不確定因素，財務風險貫穿并購活動的全過程。因此，在企業并購中，應當對財務風險進行有效識別、管理和防范，盡量減少財務風險帶來的損失，通過切實有效的風險管理，實現并購收益最大化。