論述我國(guó)債劵市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)(一)

論述我國(guó)債劵市場(chǎng)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

1.引言

我國(guó)的債券市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了三十多年的發(fā)展歷程，逐漸成為我國(guó)金融體系不可或缺的重要組成部分，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了很大的促進(jìn)作用。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)資料統(tǒng)計(jì)顯示，在2014年，我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展額度約為12萬(wàn)億元。但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)債券市場(chǎng)的開放程度及種類規(guī)模和活躍度、融資程度等方面存在較大差距。我國(guó)的債券市場(chǎng)仍處于初級(jí)階段，體系尚未完善，各項(xiàng)制度也不健全。

1.1.研究背景及意義

由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的這場(chǎng)百年不遇的國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)蔓延到全球,使世界經(jīng)濟(jì)陷于一個(gè)不可避免的低迷、調(diào)整和變革時(shí)期。自從金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),企業(yè)債券市場(chǎng)在復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境中砥礪前行,一方面,全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退,各發(fā)達(dá)國(guó)家金融體系波動(dòng)巨大,在中央出臺(tái)的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的推動(dòng)下,宏觀經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇；另一方面,企業(yè)債券市場(chǎng)在迎來(lái)機(jī)遇的同時(shí),蓄積了大量風(fēng)險(xiǎn),監(jiān)管部門為加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、安全、有效運(yùn)行,出臺(tái)了一系列風(fēng)險(xiǎn)管理措施,金融機(jī)構(gòu)的債券投資受到諸多限制。可見,金融危機(jī)帶來(lái)的不僅僅是暴風(fēng)驟雨,還有機(jī)遇,對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可謂是冷暖交加。

1.2研究思路和框架

1.引言

1.1研究背景和意義 

1.2研究思路和框架 

1.3小結(jié) 

2.文獻(xiàn)綜述 

（針對(duì)相關(guān)研究?jī)?nèi)容的參考文獻(xiàn)的整理和評(píng)述） 

3.某某企業(yè)的背景介紹 

4.聚美優(yōu)品存在的問題  

5.企業(yè)的應(yīng)對(duì)策略  

6 研究不足及展望 

1.3 小 結(jié)

聚美優(yōu)品一蹶不振的根本原因還是在于電商巨頭的擠壓。面對(duì)小紅書、洋碼頭、蜜芽等跨境垂直電商的崛起，以及天貓國(guó)際、京東全球購(gòu)、網(wǎng)易考拉等巨頭的搶食，聚美優(yōu)品未免吃力。假貨泛濫、競(jìng)爭(zhēng)激烈是電商們的必經(jīng)之劫難。雖然像阿里、京東每年都耗費(fèi)大量精力來(lái)打假，但只要不是自營(yíng)模式，打假問題始終治標(biāo)不治本。同時(shí)，如果陳歐穩(wěn)扎穩(wěn)打，從一開始就堅(jiān)持走平臺(tái)自營(yíng)模式，保證化妝商品無(wú)假貨，再加上掌門人陳歐為聚美的傾情代言，聚美把自己打造成國(guó)內(nèi)第一的化妝品電商個(gè)人認(rèn)為還是完全有可能的。

2.文獻(xiàn)綜述

     一個(gè)月前，國(guó)外投資研究機(jī)構(gòu)Simple Wall ST.曾撰文稱，聚美優(yōu)品是最被低估的股票之一，稱其市盈率僅為25.6倍，而其他同類電商企業(yè)的平均市盈率則達(dá)到43倍左右，意味著投資者可以以非常低的價(jià)格買到這一股票。

   上月底，聚美優(yōu)品發(fā)布了2017財(cái)年財(cái)報(bào)，同時(shí)宣布公司董事會(huì)已批準(zhǔn)了一項(xiàng)股票回購(gòu)計(jì)劃，該計(jì)劃批準(zhǔn)公司在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)回購(gòu)規(guī)模高達(dá)1億美元的股份。此舉可能是為了提振聚美優(yōu)品低迷的股價(jià)。股票回購(gòu)計(jì)劃消息傳出后，聚美優(yōu)品在30日當(dāng)天盤前一度漲超10%。 

然而，這只是短暫提振了聚美優(yōu)品的股價(jià)。英為財(cái)情的報(bào)價(jià)顯示，4月30日以來(lái)，聚美優(yōu)品仍然下跌了10.89%。如今，歷經(jīng)了假貨丑聞、人事震蕩頻繁、低價(jià)私有化等風(fēng)波之后，聚美優(yōu)品距離公司上市之初觸及的39.45美元，股價(jià)已經(jīng)縮水了逾九成。

股票回購(gòu)計(jì)劃的背后，是聚美優(yōu)品2017年出現(xiàn)上市以來(lái)的首次虧損。財(cái)報(bào)顯示，2017財(cái)年公司營(yíng)收58.17億元人民幣，同比減少7.33%，連續(xù)第二年下滑；凈利潤(rùn)虧損3698萬(wàn)人民幣，2016年為盈利1.5億元人民幣。聚美優(yōu)品也在尋求破局，希望通過(guò)多元化投資戰(zhàn)略來(lái)獲取流量。去年5月，聚美優(yōu)品宣布以3億元收購(gòu)共享充電寶企業(yè)深圳街電科技有限公司的60%股權(quán)，陳歐擔(dān)任“街電”董事長(zhǎng)。11月2日，街電宣布已占據(jù)了共享充電寶80%的市場(chǎng)份額，最高日訂單突破68萬(wàn)單。

但是財(cái)報(bào)顯示，截至2017年12月31日，街電僅貢獻(xiàn)了1%的總收入，同時(shí)卻貢獻(xiàn)了340%的凈虧損。有分析指出，用戶在共享充電寶的租用頁(yè)面停留時(shí)間短，而且是短期場(chǎng)景化需求，品牌忠誠(chéng)度低，這令導(dǎo)流變得困難。

3.聚美優(yōu)品的背景介紹

中國(guó)發(fā)行國(guó)庫(kù)券的歷史不長(zhǎng)，只有60多年的歷史。1950年，為支援解放戰(zhàn)爭(zhēng)，迅速統(tǒng)一全國(guó)，以利于安定民生，恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)，我國(guó)發(fā)行了最早的國(guó)家債券“人民勝利折實(shí)公債”。我國(guó)債券市場(chǎng)監(jiān)管的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩依然較重，主要采取行政審批的行政性監(jiān)管，缺乏現(xiàn)代化的市場(chǎng)監(jiān)管框架和理念，從“干涉主義”到“監(jiān)管治理”的監(jiān)管轉(zhuǎn)型依然任重道遠(yuǎn)。

聚美優(yōu)品誕生于 2010 年，由陳歐和幾個(gè)斯坦福校友一起創(chuàng)立那時(shí)，國(guó)內(nèi)化妝品電商市場(chǎng)有三個(gè)特征：① 快速增長(zhǎng)；② 集中度低，線上沒有龍頭公司；

③ 毛利率高。剛出現(xiàn)在人們視野的時(shí)候，就像春日里齊放的百花一樣熱鬧:陳歐體被人廣泛模仿、傳播，年僅4歲的聚美成為中國(guó)第一個(gè)赴美IPO的垂直電商，31歲的陳歐成了紐交所有史以來(lái)最年輕的CEO。各種光環(huán)加身，陳歐帶著聚美一路走上神壇.

     陳歐的聚美優(yōu)品的暴發(fā)式的發(fā)展，再加上陳歐親自為聚美優(yōu)品代言，于是吸引了不少資本大佬的眼球，各路資本紛紛選擇加入，這其中就有恒潤(rùn)投資、紅杉資本等國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)。

那么事隔才短短數(shù)年，作為聚美優(yōu)品股東的恒潤(rùn)投資為何要向陳歐發(fā)難呢？

首先，沒有兌現(xiàn)承諾，將IPO募集資金投身到主業(yè)，而是將募集到的1430萬(wàn)美元投資電視劇，花4480萬(wàn)美元投資共享充電寶。

再次，聚美優(yōu)品與股東失去交流已22個(gè)月，而在近9個(gè)月里，股東沒有收到任何聚美的財(cái)務(wù)信息。

最后，陳歐曾經(jīng)提議以7美元/股的低公司價(jià)值私有化，這導(dǎo)致公司股票下跌45.2%，市值損失3.97億美元。投資者蒙受了無(wú)端損失。同時(shí)，恒潤(rùn)投資還要求聚美宣布每股1.5美元特殊股利，向投資者返還2.25億美元，彌補(bǔ)投資者損失。

    隨著假貨風(fēng)波，被嬌蘭、DHC、蘭蔻等國(guó)際化妝品大牌打臉，網(wǎng)購(gòu)紅利的消失，淘寶、京東、小紅書等步步緊逼，聚美市場(chǎng)份額減少。2016年上半年，聚美優(yōu)品凈營(yíng)收為35億元，雖比去年同期增長(zhǎng)1.7%，但凈利潤(rùn)卻同比下滑29.8%，只有1.412億元。2016年6月17日，市值縮水9成的聚美優(yōu)品遞交了私有化申請(qǐng)，提出以每美國(guó)存托股7美元的價(jià)格進(jìn)行私有化，這個(gè)價(jià)格雖然比最近十天的平均價(jià)格高26.6%，但不及其IPO價(jià)格22美元的三分之一。當(dāng)時(shí)，聚美優(yōu)品的股價(jià)已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)。

更為致命的是，2014年7月，媒體曝出一家名為祎鵬恒業(yè)的供應(yīng)商通過(guò)偽造品牌授權(quán)書和報(bào)關(guān)單等相關(guān)文件，通過(guò)電商平臺(tái)銷售假冒名牌服裝、手表，聚美優(yōu)品

2014年5月，成立僅僅四年的聚美優(yōu)品以發(fā)行價(jià)22美元在紐交所掛牌上市，公司市值超過(guò)35億美元。陳歐也成為紐交所歷史上最年輕的上市公司CEO之一，其所持股份市值超過(guò)11億美元。

上市不到兩年時(shí)間，聚美優(yōu)品即拋出私有化方案。2月17日，聚美優(yōu)品宣布，大股東陳歐、產(chǎn)品副總裁戴雨森以及紅杉資本擬以7美元/ADS的價(jià)格將公司私有化，上述三家買方團(tuán)共持有56.6%的股份以及90.7%的投票權(quán)，不及IPO價(jià)格32%強(qiáng)制回購(gòu)的私有化方案引起中小投資者的不滿。名列其中。雖然涉及數(shù)家平臺(tái)，但聚美優(yōu)品無(wú)疑是遭受打擊最為沉重的。

進(jìn)退資本市場(chǎng)非兒戲，一會(huì)兒搶著要上市，一會(huì)兒要推私有化進(jìn)程。聚美在上市前后要三思，因?yàn)樯鲜泻笏�有公司的�?yōu)劣信息都會(huì)在聚光燈下展示給投資者。而一旦上市之后搞私有化退市也要謹(jǐn)慎，因?yàn)楣蓛r(jià)打折，會(huì)給投資者帶來(lái)很大損失。