我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)問題探討(二)

限制性股票。限制性股票是指上市公司向激勵(lì)對(duì)象發(fā)放一定數(shù)量的有限制條件的本公司股票，公司授予了該限制性股票明確的禁售期限或者結(jié)合公司內(nèi)部需要設(shè)定了其他的復(fù)合出售條件，所以激勵(lì)對(duì)象只有在滿足必要的可出售條件，比如工作年限或者業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)到公司要求的各項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定時(shí)，才可出售手里的限制性股票并且從中獲益。公司采用限制性股票這一激勵(lì)方式就是希望被激勵(lì)人能夠把更多的精力投身于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中去，給公司帶來穩(wěn)定而又長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。限制性股票區(qū)別于股票期權(quán)主要針對(duì)高層管理人員，它的激勵(lì)對(duì)象主要是中層管理人員和其他的重要員工，公司希望通過這種激勵(lì)機(jī)制提升員工的工作積極性，留住員工防止他們頻繁跳槽，以推進(jìn)公司持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，達(dá)到公司利益最大化。

股票增值權(quán)。在企業(yè)中股票增值權(quán)一般配合認(rèn)購權(quán)一起使用，其中股票增值權(quán)不需要激勵(lì)對(duì)象實(shí)際購買股票取得股票所有權(quán)，激勵(lì)對(duì)象的收益報(bào)酬來源于期末股票市價(jià)和約定價(jià)格的差價(jià)，接收股票增值權(quán)激勵(lì)的員工由于沒有實(shí)際購買股票，所以只能享受股價(jià)收益，激勵(lì)對(duì)象不實(shí)際擁有股票，也不擁有股東權(quán)益，比如表決權(quán)、配股權(quán)、分紅權(quán)等。員工可以選擇現(xiàn)金發(fā)放或者折合成等值的公司股票發(fā)放，或是應(yīng)員工要求分成現(xiàn)金加股票的形式發(fā)放，靈活適應(yīng)不同員工的需求。股權(quán)增值權(quán)激勵(lì)是對(duì)公司中層管理人員和技術(shù)人員的一種常用的股權(quán)激勵(lì)模式，激勵(lì)員工的同時(shí)確沒有過分分散公司的股權(quán)。

（三）我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的意義

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在西方國(guó)家已經(jīng)得到廣泛的運(yùn)用，但在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的發(fā)展仍處于初級(jí)發(fā)展階段。在我國(guó)資本主義市場(chǎng)的不斷發(fā)展和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的日益完善背景下，越來越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)選擇嘗試在管理中引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)是基于委托代理關(guān)系下，公司所有者讓渡一部分經(jīng)濟(jì)權(quán)利給企業(yè)管理者，試圖將企業(yè)與員工形成一個(gè)利益共同體，能夠穩(wěn)步壯大人才隊(duì)伍，通過共享利益激勵(lì)公司管理者盡職盡責(zé)地履行自己的義務(wù)，降低了代理成本，推動(dòng)了企業(yè)不斷創(chuàng)新和完善公司的治理機(jī)制，提升管理效率，增強(qiáng)了企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)促進(jìn)企業(yè)未來一定時(shí)期的可持續(xù)健康發(fā)展起著不可替代的主導(dǎo)作用。企業(yè)管理層是一個(gè)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值最重要的人力資本之一，建立健全完善的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是公司激勵(lì)員工特別是管理層員工的有利武器，可以極大增強(qiáng)管理層積極性和歸屬感，有利于降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本并提高企業(yè)運(yùn)行效率，從而提升企業(yè)利潤(rùn)與投資價(jià)值。公司應(yīng)該對(duì)企業(yè)管理者采取哪種最有有效的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制是現(xiàn)如今我國(guó)亟待解決的一個(gè)重要討論。合理運(yùn)用好股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，研究和嘗試股權(quán)激勵(lì)方案，提高員工的歸屬感和積極性，員工和公司齊步并肩共同進(jìn)步，逐步完善公司綜合治理結(jié)構(gòu)體系，我國(guó)企業(yè)完全可以發(fā)展得更好，甚至可以趕超國(guó)外企業(yè)。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀—以中信證券為例

（一）中信證券的基本情況

中信證券股份有限公司是于1995年10月成立，后續(xù)分別于2003年在上海證券交易以及2011年在香港聯(lián)合交易所掛牌上市交易，是中國(guó)第一家A+H股上市的證券公司。中國(guó)中信有限公司是中信證券第一大股東，持股比例占15%左右。截至目前，中信證券營(yíng)業(yè)收入已累計(jì)超過四千億元，凈利潤(rùn)也已超過一千億元，股東分紅累計(jì)約五百億元，累計(jì)納稅超過七百億元，其收入與凈利潤(rùn)連續(xù)十余年排名行業(yè)前列。2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入267.44億元，較去年同期增加22.73%；歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為89.26億元，同比增長(zhǎng)38.48%。截至2020年6月30日，中信證券集團(tuán)資產(chǎn)總額為9750.39億元，較上年度末增加1833.17億元，增長(zhǎng)23.15%。

（二）中信證券股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案

 中信證券是一家國(guó)有上市證券公司，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷改革創(chuàng)新，證券公司的競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到白熱化狀態(tài)，人才補(bǔ)給緊缺，在此背景下個(gè)證券公司也意識(shí)到了留住人才的重要性。2006年，隨著《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》出臺(tái)并施行，中信證券看準(zhǔn)時(shí)機(jī)在當(dāng)年9月即公布了第一批的股權(quán)激勵(lì)措施，并開始試行。該措施將3100萬股交由其控股股東中信集團(tuán)保管，其中劃撥2200萬股給首批股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象，其作為原始股用于首批股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，其余800多萬股要在多家公有制企業(yè)中籌資。歷時(shí)，中信證券成為了中國(guó)歷史上最早推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的證券公司，選擇的是限制性股票這一模式。在本次激勵(lì)機(jī)制中，股權(quán)激勵(lì)的的對(duì)象主要包括了總經(jīng)辦和各營(yíng)業(yè)部部長(zhǎng)一斤技術(shù)骨干和業(yè)務(wù)骨干等公司各級(jí)管理人員。由于采用的是限制性股票，被激勵(lì)的管理層在過戶起的60個(gè)月內(nèi)不能自由轉(zhuǎn)讓股票，事前會(huì)與公司會(huì)簽署一份承諾書，激勵(lì)管理層如果由于自身原因無法繼續(xù)受雇與本公司或者有違反公司章程存在重大過失被公司解雇除名的，其名下的股份公司將全數(shù)收回。中信證券實(shí)行股權(quán)激勵(lì)措施，極大的激勵(lì)了各級(jí)管理人員工作的積極性，以此來考核管理人員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，考慮獎(jiǎng)懲配比原則，要求公司管理層在享受股價(jià)上漲帶來的收益的同時(shí)也要承擔(dān)企業(yè)收益下跌帶來的損失，雖然企業(yè)股票價(jià)格和管理人員業(yè)務(wù)能力不呈線性相關(guān)，但這是相對(duì)客觀的評(píng)價(jià)依據(jù)，至少兩者是存在正相關(guān)性的。

作為國(guó)內(nèi)首家推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的證券公司，中信證券創(chuàng)造了上市證券公司的新歷程，同時(shí)得到了積極反饋。分析中信證券的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，自2006年開始施行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后，中信證券的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、投資收益、每股收益等都有明顯上升趨勢(shì)，在實(shí)行該激勵(lì)措施的第一個(gè)年度2007年末，股票收益從2006年末的0.83每股元上升到4.08元每股，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從2006年末的1.08元每股上升到5.99元每股。首年度算是開門紅，讓初試股權(quán)激勵(lì)的中信證券看到了希望，伴隨著證券界股票牛市的結(jié)束，在2009年到2011年期間在國(guó)際金融危機(jī)的洗禮后，整個(gè)證券行業(yè)開始步入低谷期，中信證券每股收益分別為0.9元每股，1.14元每股和1.23元每股。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)如此低迷的情況下，中信證券在公司管理層的領(lǐng)導(dǎo)下仍能在低谷期匍匐前進(jìn)，初試股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的中信證券出師大捷。