談企業并購財務風險與防范01(二)

　　因此，企業并購的財務風險應該指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務風險的不確定性，使并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。

并購財務風險的劃分及分析

企業價值評估的風險

    合理估價是并購成功的基礎，目標企業的估價取決于并購企業對其未來收益的大小和時間的預期，因而對目標企業的價值評估可能因預測不當而出現偏差，由此產生了估價風險。估價風險的大小很大程度上取決于信息分布的狀況和質量。當前我國企業并購中普遍存在一個問題，對并購風險的認識不足，并購在企業成長中隱藏著巨大的風險。

2、融資風險 

在企業并購過程中往往需要大量的資金支持，而資金來源除了少量自有資金外，主要還是以融資為主。企業并購的融資風險主要指企業能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業的影響。企業并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發揮其應有的作用，使企業并購面臨較大的融資風險。 并購融資通常包括內部融資和外部融資。內部融資企業可以自由支配，籌資壓力小，且無須償還，無籌資成本費用，可以降低財務風險，但是也具有不容忽視的缺點；完全運用自有資金，一則我國的企業規模一般較小，無法獨自承擔并購所需的巨額資金，完全動用寶貴的自有資金進行并購會影響企業對于外部市場的反應能力及抗風險的能力，如果進一步的融資不能夠順利進行，則非常有可能導致影響企業的正常運行，更不用說企業的并購大計。外部融資是指企業運用外部手段籌集并購資金的方式，主要包括權益融資、債務融資 和混合性證券融資三種。權益融資有其局限性。我國對股票融資要求比較苛刻，所耗時問長，不利于搶占并購先機。股票融資不可避免地會改變企業的股權結構，稀釋大股東對企業的控制權，甚至可能出現并購方大股東喪失控股權的風險。債務融資相對于權益融資而言，成本要低一些，但是就我國目前而言，一是企業本身負債率已經很高，再借款能力有限，即使舉債成功，并購后企業由于負債過多，資本結構惡化，在競爭中處于劣勢。二是債務到期要還本付息，企業財務負擔較重，如果安排不當，企業就會陷入財務危機。

3、支付風險。

    現金支付具有最大的財務風險。對于企業具有的現金流量及數量有非常嚴格的要求。直接運用現金進行支付，很有可能因為匯兌的差別造成多余的匯兌損失；完全用現金進行支付會導致股東權益的減少，可能會因此引起股東對于并購行為的抵觸，增加企業并購的財務風險。現金支付需要一筆巨額的即時現金，這對一個正常經營的企業來說往往比較困難；被并購者因不能擁有新公司的股東權益而不歡迎現金方式，這會降低并購成功的機會。對于現金支付的并購，優先考慮資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，導致變現能力就越高，也說明企業越能迅速并順利獲取收購資金，減少現金支付因自身的缺點而帶來風險。

企業并購財務風險的控制

    企業在并購前必須仔細考慮選擇適當的目標企業，并購企業應該根據自身的資本規模及各方式的優缺點，適當的選擇并購方式，減少選擇所造成的風險損失。

解決融資風險首先要合理選擇并購的籌資方式與結構時，要遵循資成本最小化原則；債務籌資與股權籌資要保持適當的比例關系；短期債務與長期債務要予以合理的搭配，以盡可能將籌資風險降到最低。根據順序籌資理論，企業融資應先用自有資本，然后是債權融資，最后是股權融資。對于可能存在的風險應當要求對方提供書面承諾，作為防范風險的保證及進行索賠的依據，并在并購合同中約定違約責任等救濟措施，做到防患于未然。盡職調查包括資料的搜集、權責的劃分、法律協議的簽訂、中介機構的聘請，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險、調查與證實重大信息。它是現代企業并購環節中重要組成部分，直接關系到并購的成功與否。并購方聘請經驗豐富的中介機構，包括經紀人、CPA事務所、資產評估事務所、律師事務所，對信息進行進一步的證實、并擴大調查取證的范圍。簽訂相關的法律協議，對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關的法律責任，對因既往事實而追加并購成本要簽訂補償協議。要充分利用公司內外的信息，包括對財務報告附注及重要協議的關注。

整合前進行周密的財務審查，整合前的財務審查包括對并購企業自身資源和管理能力的審查以及對目標企業的審查。整合前的財務審查可為并購企業的運行提供可行性分析；還可通過審查發現被并購企業財務上存在的問題，以利于在整合過程中有的放矢，提高整合效率。

結 束 語

回避并購風險是企業并購的核心問題，并購風險是很可能會發生的風險，并不是必然會發生的風險。因此，只要認真做好防范對策，就可以實現預期的企業并購目標。當我們在實施企業并購時一定要清醒地認識到這一點，預見到風險并加以防范永遠大于事后的補救。

                            致    謝

時光飛逝，轉眼畢業在即，在這段學習生活中，給我幫助最大的，是尊敬的老師們，他們平易近人、為人謙遜、學術嚴謹、不斷探索求知的精神給我留下了深刻的印象。他們不僅在學術方面給了我無私的指導和幫助，而且在生活上還給了我們無微不至的關懷。值此論文完成之際，謹向老師致以忠心的感謝和敬意！感謝所有關心和幫助過我的老師和同學！