淺談證券發展新格局下中小券商的生路與對策

內 容 摘 要

本文首先回顧了我國金融證券機構的發展歷程，接著系統地論述了我國證券機構發展的現狀，以及我國券商分化及市場分割的情況。通過對已經發生的券商行業機構重組案例的分析和歸納，指出中小券商在新形勢下面臨的挑戰與機遇。最后，提出了中小券商如何在日益加劇的市場競爭中站穩腳跟，并獲得持續性發展的對策。

目錄

淺談證券發展新格局下中小券商的生路與對策2

一、 證券機構的發展歷程2

（一） 從高速膨脹到分化重組的證券機構2

1、 早期膨脹期2

2、 分化重組期2

（二） 我國證券機構的現狀3

1、數量眾多，分布集中，但規模偏小3

2、競爭激烈，低效無序4

3、兼并重組，已成必然6

4、大幕拉開，好戲連臺7

二、中小券商面臨的挑戰與機遇9

（一）中小券商面臨的挑戰有：9

1、資金瓶頸9

2、研究與創新瓶頸10

3、管理混亂，運作低效10

4、專業人才奇缺10

（二）中小券商面臨的機遇有：10

三、小券商的出路與對策14

（一）準確把握市場定位14

1、一級市場以本地區的投資銀行業務為主。15

2、二級市場經紀業務。15

（二）走特色經營之路16

1、創品牌16

2、推行經紀人制度17

3、拓展業務領域17

4、嚴格管理，防范風險18

淺談證券發展新格局下中小券商的生路與對策

面對證券市場從賣方市場逐漸轉變為買方市場，競爭日益激烈的新形勢，面對一級市場、二市場大半份額為券商所分割，業內兼并重組硝煙四起的新特點下，中小券商應如何在這種市場中站穩腳跟，并獲得持續性的發展呢？下面從幾個方面進行簡單的闡述：

證券機構的發展歷程

從高速膨脹到分化重組的證券機構

早期膨脹期

這一時期我們定位于1991—1996年，其特點是全行業呈現一榮俱榮，一損俱損態勢。具體地說，這個時期各從業機構基本是同步調發展，全行業盈利與虧損步調基本一致。行情好則全獲利，行情不好則俱虧損。在該時期內，伴隨著我國證券市場規模的壯大，從業機構數量也獲得高速膨脹，基本上形成以全國性券商為龍頭，以省級及專營性券商為基礎的梯隊結構。隨著我國證券業的發展，這支隊伍的結構將更加合理。

分化重組期

經過幾年的發展，中國證券業已逐步走向成熟與規范，行業投機性已逐步減弱，從投機型向經營型的轉變已初顯端倪，一個新的時期將到來。我們把將要來臨的這個時期稱為分化重組期，這個時期的特點將是以經營取長，憑實力生存，其結果將是優勝劣汰，適者生存。其具體表現就是證券從業機構之間的兼并重組與分化。一小部分實力強大的券商將兼并經營不善的券商，從而占據大部分市場。

我國證券機構的現狀

黨的十五大明確規定了股份制在社會主義初級階段的經濟地位，股票供給的增加已沒有制度障礙，股票供求關系將發生“質”的變化，現今的股票市場已呈弱型買方市場。隨著長期維持適度從緊的貨幣政策和政府各主管部門宏觀調控技巧的提高，我國宏觀經濟已較少出現過去那種大幅波動局面；同時證券市場規范化程度也不斷提高，使操縱市場來獲取高額利潤變得不易，因此證券行業機構獲利與否則主要靠其經營的好壞了。因此，這個時期的行業特點將是：平均利潤，經營型。在這一時期，中國證券市場和證券業要完成下面兩項任務：市場分割及細化和券商分化。

由于證券業不僅是個資金密集型行業，而且還是知識密集行業。因此由于人才資源貧乏，使得大部分券商在金融創新，新業務領域的開拓上缺乏競爭力，其市場份額將更加萎縮。在新的分化重組期內，這種分化還將加劇，行業內兩極分化十分明顯。一極是廣大中小券商，以地區性和行業性為范圍開展特色服務。主要表現在：

1、數量眾多，分布集中，但規模偏小

作為非銀行類金融機構，券商證券業務經營權的獲得，需要經當地金融主管機關審批，并報中國人民銀行，中國證監會批準和備案登記。在中國證券市場發展的初期，出現了一段時期的市場準入混亂局面。部分證券從業機構違規將經營許可權變相出售，以聯營形式交予不具經營權的機構經營證券業務。隨著國家清理整頓金融和證券市場經營秩序，加強市場監管，目前已基本形成了清晰、明確并嚴格執行的證券經營市場準入規則和市場秩序，國家證券主管機關嚴格掌握和控制進入證券市場的券商，券商質量得到了有力保障。

據不完全統計，目前全國擁有專營證券業務的證券商101家，券商總資產近5753億元。在全國400多家券商中，80家大中型券商占有現有一、二級證券市場業務的80％，主要分布在經濟比較發達、證券投資者密集的經濟特區和沿海大中型城市，如深圳、上海、北京、廣州、武漢、重慶等地。

總的來說，我國券商數量偏多，業務趨同，經營業務單一，規模過小，競爭實力弱。1996年度全國券商總資產量之和，尚不足美國美林證券集團資產的十分之一；而1997年底全美券商的總資產就達到了1.7萬億美元，是我國同期券商總資產的69倍。僅摩根斯坦利1997年的凈資產即為396億美元，是同期我國全部證券公司總資產的近7倍。

2、競爭激烈，低效無序

目前，券商主要從傳統的一、二級證券市場獲得業務和收入，支撐著券商的運轉和發展。中國證券市場近年來得到巨大的發展，從1996年初至今，一、二級證券市場規模擴大了三倍以上，一級市場上承銷上市公司股票和債券業務，在一年多時間里超過了前幾年發行承銷的數額總和，深滬股市上市公司數量從1996年3月的337家增加到目前的1100家左右。但是，由于券商發展速度遠遠超過了市場容量的擴展速度，使市場競爭比以前更加激烈。從1996年以來，雖然券商數量基本保持在1996年初的400多家水平，但券商內部機構和員工數量發生了“量”和“質”的急劇改變。券商業內從業人員學歷明顯上升，博士，碩士等高學歷員工屢見不鮮，人才結構有了較大的改善。證券從業人員的數量在一年多內急劇膨脹，從不到十萬增加到了二十多萬，增加了二倍以上。

在一級市場上，由于證券承銷業務的“同質性”和上市公司資源的“稀缺性”，承銷市場供求極不均衡的，出現了嚴重的買方市場，幾乎每個承銷項目都有幾家甚至十幾家券商到上市或擬上市公司爭奪。在二級市場上，證券買賣代理業務則由于券商證券交易部布點超前，設備設施及人才投入巨大，在很多的程度上起到了引導投資，開發投資者市場的作用。但是，又由于過多的領先于中國證券市場上投資者和投資交易額的增長，過多的領先于市場發展，形成了供大于求的中等程度的買方市場。經過多輪市場競爭較量后，在二級市場牛勁十足時，大多數證券營業部交投活躍，成交量較大，尚有盈利；而在熊市時，則交易量清淡，度日艱難，所獲代理手續費難以維持盈虧平衡。

名列全國前20位的全國性和地方性券商，在市場競爭中獲得了80％以上的一級市場承銷份額，二級市場的份額也達到50％以上。而且，大券商的一、二級市場業務的市場份額有繼續增大的趨勢。而不少中小券商業務單一，從未能夠涉足一級市場業務，僅僅開展的二級市場業務量也十分有限，與其占用的券商“殼資源”以及資金，人力資源等相比，不成比例，市場效率低下，形成極大的券商資源浪費。

因此，我國證券市場上的券商資源，從總體上來說仍然處于無序和低效狀態，沒有充分發揮其效用和潛能，有待進行資源優化重組和配置。

3、兼并重組，已成必然

券商之間業務發展，市場占有率極不均衡，在低層次上對一、二級市場進行激烈競爭，市場分散，效率低下。券商目前資源配置和競爭實力狀況，與中國證券市場的發展趨勢和中國經濟加速改革趨勢極不適應，處于被動發展狀態。因此，業內資源重組，機構兼并已成必然。

第一，券商面對著證券市場內、外部經營競爭壓力，尤其是面對長期的、嚴重的買方市場壓力。在市場機制作用下，券商強烈地萌生著求生存、謀發展的內在擴張沖動。擁有市場競爭優勢的券商將利用市場競爭擠出效應，從一、二級證券業務市場中擠出劣勢券商，占有劣勢券商的原有市場。在首先完成市場兼并的基礎上，繼而進一步兼并劣勢券商，擴大市場規模和市場占有率。此外，券商的資本實力和人才實力的短缺，又使得券商在金融創新，新業務領域的開拓上步履蹣跚，進展甚微。只有走合并發展，擴大規模形成規模經濟實力的道路。

第二，隨著中國經濟的開放，中國進入世界經濟一體化進程的加快，證券市場和證券行業向國際資本的逐步開放將不可避免。可以預見，國門一旦打開，特大型“航母級”的跨國證券公司將長驅直入，勢不可擋，必將給已經長期處于買方市場的壓力下，規模實力弱小，綜合競爭力處于劣勢的國內“舢板級”券商以毀滅性的沖擊。因此，市場開放客觀要求和迫切使國內券商未雨綢繆，進行業內重組，并在競爭中形成良性發展競爭實力的國內券商。

第三，券商在高度競爭的證券市場上，面臨的經營風險極大，券商只有全力發展和創新，才能生存壯大。但是，如何在發展中把握風險，將風險控制在能力承受的范圍內，則是券商需要進行深層次研究的問題，防范并建立一整套與實踐相結合的風險防范控制機制和系統的理論。

4、大幕拉開，好戲連臺

近年來，中國證券業內的券商重組與兼并雖未形成熱潮，但案例不斷涌現和發生，可以說，已經拉開了券商業內重組與兼并大潮的序幕。對已經發生的券商業內機構重組案例的分析和歸納表明，重組的導因主要源于以行政推動為主因，“看得見的手”在券商重組與兼并中的起著調控和導向作為，成為其主要特征。

第一，證券業內的市場準入規范整頓。在進行銀證分離的同時，國家管理部門同時進行了證券業內從業機構的規范整頓和治理，采取嚴格措施，將非金融類企業從事具有證券經營權的機構合作經營的證券部清理出去，并對證券營業部特許經營權資源進行重組合并。

第二，證券商發生巨額虧損后的重組和整合。1995年，萬國證券在國債期貨交易過程中，違規交易并造成巨額虧損，出現嚴重的資不抵債，無法繼續開展券商正常業務經營活動，經過與申銀證券的重組兼并后，組成了申銀萬國證券公司。

第三，國內超大型證券公司重組設立。在1996年大規模展開的國內銀證分離的基礎上，將原屬于銀行信托投資公司的證券經營機構整合重組，設立由國內主要大型國有企業注資參股的資本倉在十億元以上的超大型券商，如東方證券，聯合證券等。

第四，券商機構重組還包括了券商內部機構的調整和重新設立。近年來，各大券商為了適應證券市場和業務發展的需要，加強或設立了諸如研究部門、資產重組部門、財務顧問部門等業務發展部門。隨著市場競爭形勢的發展，證券業內投資基金業務發展也成為一種潮流。可以預見，券商將會根據市場和業務競爭的主客觀環境變化，尤其是在投資銀行業務創新，金融工具及金融品種創新和深化過程中，不斷整合調整部門結構和充實人才，從而適應市場的發展。

二、中小券商面臨的挑戰與機遇

根據以上券商分化及市場分割的情況，我們可以簡略地將我國券商分成以下幾個等級：超級券商、大券商、中等券商、小券商、其具體情況如下：

在新的分化重組期內，證券業將進行一系列兼并重組，估計有百家左右小券商（特別是一些兼營機構）會被兼并重組，券商隊伍將縮小，總家數會降低，全業券商將在300家左右。根據2001年券商梯隊情況分析，考慮到新時期內券商的發展，國內券商間梯隊距離將加大，不同梯隊的市場份額差距加大。中小券商在新形勢下將面臨著嚴峻的挑戰，同時也將面臨著各種不同的機遇。

（一）中小券商面臨的挑戰有：

證券業是個資金密集和知識密集的行業。中小券商由于資金實力和人才實力的短缺，其發展空間受到限制。目前以至今后一段時期內中小券商面臨的發展困難主要有：

1、資金瓶頸

資金短缺是中小券商發展的最大制約，由于新股發行承銷需主承銷資格，投資基金的成立有資金的規定，這就決定了中小券商在這兩個市場上的無能為力，最終只能放棄這兩個市場。

同時資金短缺也限制了中小券商開展其他投資銀行業務的能力，使得中小券商的業務范圍變得十分狹小。由于可以進入的市場變小，競爭對手相對變多，其面臨的市場競爭更加激烈。

2、研究與創新瓶頸

較之國外成熟資本市場，我國的金融品種還較單一，金融創新的市場廣闊，是一個重要的新生利潤點，但是中小券商由于實力不足，對人才吸引不夠，因此金融研究水平低下，無力進行金融創新，無法在開發金融新產品市場上占據一席之位。

3、管理混亂，運作低效

證券業是個新興的技術性很強的行業，但大多數在快速擴容中催生出來的證券機構既乏專業技術管理人員，又缺乏必要的管理制度和措施，內部管理混亂，各種失誤和犯罪不斷，運作低效無序，許多中小券商在這方面尤為突出。

4、專業人才奇缺

隨著證券市場的競爭逐步轉向深層次的人才競爭，許多券商以各種優惠的待遇吸引專業人才。由于大券商待遇好，業務范圍廣，新業務開拓能力強，吸引了大批中小券商的業務骨干加盟大券商，使得中小券商面臨人才缺乏的困境。

（二）中小券商面臨的機遇有：

加入WTO后，由于我國證券業尚處于發展的初級階段，其抗風險能力還十分有限。因此，我們必須清醒地面對加入WTO后給我國證券業帶來的機遇和挑戰，抓住過渡時機，加快深化改革的步伐，發展證券市場，提高我國證券業的競爭能力。

我國證券市場的進一步開放，將有利于我國證券市場資金來源的擴大，促進市場品種完善。這不僅極大地保證了證券市場發展的資金供給，而且使國內券商的融資變得更為便利。加入WTO，規模化國際資金的介入，在其資本的逐利性和安全性的驅使下，必然要求改變我國目前證券市場產品供應單一性結構的狀況。同時，國際證券期貨資本會將其豐富的產品創新經驗和運作規則帶進來，從而推動我國證券期貨市場大力創新，豐富和完善市場體系和產品結構，這將對我國證券市場發展大有裨益。

2、入世將可能擴大國內券商的生存和發展空間。根據WTO的原則，國內金融市場對外開放的同時，國外金融市場也要對我國金融機構開放。首先，加入WTO后，將促使國內資本市場加大對外開放的力度，使之與國際資本市場接軌，國內券商作為我國資本市場的重要參與主體，也將走上國際資本市場的大舞臺，生存與發展空間更為廣闊。其次，作為國內證券市場基石的國內企業，入世將面臨機制、體制以及管理模式等方面的改變，同時也必將導致產業結構調整、資源重新優化配置，這些都為國內券商利用本土優勢開拓業務和進行各種創新活動提供了得天獨厚的難得機遇。

3、入世將促進我國證券業的規范發展。對我國證券業而言，加入WTO就宣告了證券業完全依賴決策等非經濟誘因的發展模式的終結，同進也意味著在國際市場的大背景下，我國證券業將遵照證券市場自身的發展規律，向著市場化，規范化和多功能化的國際證券業發展大趨勢前進。

4、從短期看，加入WTO對證券業的沖擊不大，從而為我國證券業的改革重組發展提供了機遇。首先，對外資進入中國證券市場的途徑和范圍有限。根據我國政府的承諾，加入WTO后：“證券機構可以不通過中介，直接從事B股交易；外國證券機構設立的駐華代表處，可以作為中國所有證券交易的特別會員；允許設立中外合資的基金管理公司，從事國內證券投資基金管理業務，外資比例在加入時不超過33％，加入后三年內不超過49％；加入后三年內，允許設立中外合資證券公司，從事A股承銷、B股和H股以及公司債權的承銷和交易，外資比例不超過三分之一。”因此，外國公司進入中國證券市場的途徑和范圍都是有限的。其次，由于人民幣不能自由兌換，外資出入很不方便。加之我國A股市場的平均市盈率高達40倍，且上市公司質量還不夠高，海外投資者也未必愿意入市。因此，入世后三、五年的“預備期”就成為我們加快提升證券業競爭能力的有利時機。

5、入世將提高市場透明度，切實保障投資者的權益，提升企業財務會計信息準則，盡量與國際要求接軌，提高信息披露的規范水平，提高政府政策的透明度。市場透明度要求政策有預見性，一是新政策的推出必須給市場主體充分的時間予以了解和掌握。制定政策的過程盡可能廣泛公開征詢各方意見，使意見認識統一的過程變成政策理解和消化系統風險的過程。二是盡量減少政策的隨意性，避免因政策的不確定性造成的系統性風險。三是加快民事訴訟機制的建立，切實保障投資者的權益。

6、入世將深化證券公司及其他中介機構的改革和重組，全面提升其競爭力。一是要在對券商進行分業經營、分類管理的同時，創造條件，鼓勵券商之間的并購重組，努力實現規模化經營，構建強有力的競爭主體，以應對加入WTO之后的海外券商的強力競爭；二是開展多種融資渠道，積極推動符合條件的國有銀行和證券公司上市，壯大實力。三是在規范經營上下工夫，加強券商及其他中介機構自身的制度建設，完善法人治理結構，構建高效的風險防范的內控機制。四是積極推動市場主體的自律，大力加強誠信建設，從法律、道德上約束他們的行為。

7、入世將加快金融體制改革，建立健全金融監管體系。實踐證明，只有在金融安全基礎上的金融開放才是真正有效的對外開放。保證金融安全除了要實現上述政策目標外，關鍵是要盡快提升我國的金融監管能力。我們要吸取東南亞金融危機的教訓，要自覺地以WTO的基本原則為參照體系，以市場機制為基礎，恰當地組合作用經濟、法律、行政等手段，建立精簡高效的證券市場監管體制，以持續性信息披露為核心，構建市場各主體的責任和誠信體系，弱化并改進審核權，強化日常監管和事后查處的執法權，為我國證券市場規范發展提供制度性保障。

三、小券商的出路與對策

（一）準確把握市場定位

我國證券市場已處于適度競爭狀態，在新的時期里，證券市場的競爭將更加激烈。在日益加劇的市場競爭中，中小券商只有準確進行市場定位，才能制定出正確的競爭戰略，獲得競爭優勢。

對于中小券商來說，其在競爭市場中的定位基本可歸納為以下三點：一級市場被大券商瓜分完畢，基本無力問津；二級市場尚有“殼”資源，有潛力可挖；金融新品種、新服務的開發。

基于以上情況，中小券商基本上處于劣勢競爭地位。因此，對于廣大的中小券商來說，在整個證券市場上去和超級券商、大券商競爭是不明智的，以弱碰強只能是傷亡慘重。這時最理智的做法就是對證券市場進行細分，找出自己的目標市場，進行準確的市場定位，以求在較小的細分市場上占有較大市場份額，獲得不可代替的市場地位。證券市場細分可分別根據服務所處的地理位置、自然環境、年齡、性別、職業、收入、教育程度、數量分布、利益期望值，行業偏好等進行細分。在實際中，用作細分市場的依據往往是上述各類因素的組合。

根據市場細分理論，中小券商的目標市場可以定位在：

1、一級市場以本地區的投資銀行業務為主。

中小券商可以也應該開展投資銀行業務，以拓展自己的經營范圍。擴大市場份額。但是其目標公司的選擇則應定位于本地區的中小型企業，既可以作長期財務顧問，也可以接受企業兼并、融資、重組的代理與咨詢工作，在開展這一細分市場業務時，中小券商切不可抱不現實的做法，勿以利小而不為，從而失去這一戰場。中小券商不應將目光僅盯在上市公司，去和大券商爭市場，而是應避其鋒銳，另辟蹊徑，趁著資產重組浪潮，瞄準有潛力的非上市公司，中小企業，出奇制勝。在這個過程中，中小券商或可挖掘出極有潛力的企業公司，通過長期財務服務建立良好關系，俟其上市可作為承銷商，總之，中小券商在一級市場業務的開拓上不應激進冒動，而應潛心研究發掘，結合自己的市場競爭策略，以一個或幾個地區，一個或幾個行業為基礎，穩扎穩打，建立自己的市場根據地。

2、二級市場經紀業務。

大部分中小券商均有較多的“殼”資源（營業網點），但由于服務不到位，開戶不足，客戶資金及交易不活躍等因素，導致二級市場份額弱少。如果中小券商在二級市場上依客戶情況細分市場，分別提供特色服務，鎖定客戶，比如可結合自己的研究力量和方向，定期為客戶提供該行業及其上市公司的調查報告，培育和鎖定有相同行業偏好的客戶群等等。

中小券商二級市場服務對象主要是個人投資者，且主要為中小客戶，人多結構雜，眾味難調。即便如此，中小券商還是應該對自己所在地區人口情況及偏好進行調查統計，尋找共同點較多的人群為主要服務對象，開展各種特色服務，這樣還可以吸引其他地區的有相同偏好的人群轉換門戶。

這種策略看似放棄部分市場，實則夯實市場根基，集中力量提供特色服務，鎖定市場，以求其市場的不可代替性，采取這種策略的中小券商將在二級市場上有所作為。

綜上所述，中小券商應以自己的調查分析為依據，結合自身條件（地區、人才等），確定自己的目標市場，實行差異性和集中性戰略，有選擇地集中投入力量，從而在證券市場上占據了不可替代的一席之地。

（二）走特色經營之路

證券行業從高速膨脹向分化重組期轉變，實質上是從投機型向經營型的轉變。在新的時期里，中小券商要想生存并獲得發展，則更要在經營上取勝。具體地說，中小券商在經營上應該注意的問題有：

1、創品牌

國內券商經歷了10余年的發展之后，已有一些優秀代表樹立了自己的品牌。如網點眾多的申銀萬國，精干進取的廣發證券，研究深廣的君安證券等。但絕大部分券商形象定位不夠鮮明、企業標識特點不明顯，業務品種相似，可替代性強，中小券商尤其如此。

在市場經濟情況下，產品（服務）短缺，供不應求，因此品牌的重要性不明顯，便隨著證券市場競爭的日益加劇，品牌既是一筆無形資產，它更是部分優勢的體現。一個好的品牌會給企業帶來強盛的競爭實力。

因此，券商如何創品牌是這一輪經營浪潮的重要內容，許多券商已認識到這一問題，并開展了猛烈的形象推廣攻勢。中小券商在此波浪中切切不可落后，應根據自身的市場定位，確定企業形象及其推廣策略，樹立企業形象，形成良好的品牌。

2、推行經紀人制度

中小券商證券經紀業務主要以中小投資者為主要客戶，交易筆多量少，營業場所面積大營業額少，成本大收益小。另一方面，隨著競爭加劇，傳統的改善營業場所硬件，手續費折讓等競爭手段已不能吸引客戶，客戶對服務的軟件要求越來越強烈，對諸如投資咨詢等智能性服務的呼聲越來越大。在這種情況下，中小券商更應順應潮流，培育經紀人隊伍，推行經紀人制度，為客戶提供信息及咨詢和投資管理服務，接受代理和買賣委托，以自己優異的服務來鎖定客戶。

因此，推行經紀人制度對中小券商來說主要好處有兩方面，一是可以節省大量營業費用，減少營運；二是通過經紀人去吸引客戶，擴大客戶量，提高收益。

3、拓展業務領域

對于中小券商來說，除了傳統的一、二級市場業務外，還應想法開拓新的業務范圍，一方面是尋找新的利潤點，另一方面也是防范集中經營風險。中小券商拓新主要朝兩個方面進行：一是創造符合特殊需要的金融產品，二是提供特殊的金融服務。前者以公司為主要出售對象，根據其需求，以金融工具和金融衍生工具為組件，提供新的金融產品；后者以個人為服務對象，開展諸如國債電話委托等新型服務。當然在拓展服務領域時，也不能與前述的市場策略相沖突，而是在策略范圍內進行。比如限定某個行業，集中該行業專家，根據行業研究成果，做某個行業的財務顧問，代理企業債券發行承銷等業務，從而形成獨有的特色，創立自己的品牌。

4、嚴格管理，防范風險

中小券商經營中還應注意風險防范，嚴格指定各項管理制度，穩健經營；嚴格控制債務，避免出現債務危機。建議中小券商設立企業風險管理委員會，集中統一管理和控制公司的總體風險，定期檢查公司有關業務和經營狀況，及時跟蹤和控制資金風險，建立風險監控體系，防患于未然，保證公司健康發展。

中國券商新的分化重組浪潮正在來臨，這對廣大中小券商來說，既是嚴峻的挑戰，也是第二次創業的良機。中小券商只有準確把握市場定位，確立全套的特色競爭策略，穩健經營，方可在未來的市場求得生存與發展。 

資 料 來 源

劉家平、鄒平，《中國券商跨世紀命》，《中國證券報》，2003第13期

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劉丹萍，《證券業入世后的機遇與挑戰》，《中國證券報》，2002第20期

朱寶憲、何治國，《中國股市小公司效應的實證研究》，《經濟管理》2001第10期

胡杉杉、黨佳瑞、藍相雄，《中國證券市場的可預測性研究》，《財經科學》