我國生物醫藥行業資本成本的實證研究

中文摘要

資本資產定價模型在全球已經有 60 多年的歷史，它為投資實踐提供了有效的參考價值。對于一個行業來說，減少行業的資本成本，提高行業的利潤率，制定科學有效的投資計劃是尤為重要的工作。在我國國民經濟的組成中，生物醫藥行業是至關重要的一部分。雖然在 2008 年全球金融經歷了一次大的波動，但是生物醫藥行業并沒有受到很大的影響，發展前景很好，是現在風險投資的重點研究對象。當前，我國對于資本成本的實證研究主要集中在家電行業、農業以及電子商務等等國內的上市公司，對于嶄露頭角的生物醫藥行業卻很少有人研究。在這個基礎上，本文選取在中國內地上市的 20 家中國生物醫藥公司作為樣本，運用 R 程序對其 2007年——2018 年間的交易情況進行 CAPM 模型適用性的實證研究，得出各公司證券的β系數。然后分期對β系數進行橫截面檢驗，分析系統風險對本行業的影響，研究 CAPM模型在我國醫藥行業的適用性。結果表明，系統風險在生物醫藥公司的風險中不占主 導地位，非系統風險起著不可忽視的作用，但都不存在嚴格的線性關系，說明我國醫 藥行業股市還不成熟，CAPM 并不完全適用。

關鍵詞：資本資產定價模型；生物醫藥行業；β系數；系統風險

Abstract

Capital asset pricing model has a history of more than 60 years in the world, which provides an effective reference value for investment practice. For an industry, it is very important to reduce the capital cost, improve the profit margin and make a scientific and effective investment plan. In the composition of our national economy, biomedical industry is a vital part. Although the global finance experienced a big fluctuation in 2008, the biomedical industry has not been greatly affected and has a good development prospect. It is now the key research object of venture capital. At present, the empirical research on capital cost in China is mainly focused on the home appliance industry, agriculture, e-commerce and other domestic listed companies, but few people study the emerging biomedical industry. On this basis, this paper selects 20 Chinese biomedical companies listed in the mainland of China as samples, uses R program to conduct empirical research on the applicability of CAPM model for their transactions from 2007 to 2018, and obtains the β coefficient of each company's securities. Then the cross-sectional test of β coefficient is carried out by stages to analyze the impact of system risk on the industry, and to study the applicability of CAPM model in China's pharmaceutical industry. The results show that systematic risk is not dominant in the risk of biomedical companies, and non systematic risk plays an important role, but there is no strict linear relationship, which shows that the stock market of China's pharmaceutical industry is not mature and CAPM is not fully applicable.

Key words: capital asset pricing model; biomedical industry; β coefficient; system risk

目錄

一、 緒論 1

（一） 研究背景 1

（二） 研究目的及意義 1

1． 理論意義 1

2． 實際意義 1

（三） 文獻綜述 2

（四） 論文主要內容 4

二、 我國生物醫藥行業的現狀 5

（一） 生物醫藥行業的概念 5

（二） 生物醫藥行業的特點 5

三、 資本資產定價模型(CAPM) 7

（一） CAPM 模型的背景 7

（二） CAPM 的假設條件與內容 7

1． 假設條件假設 7

2． CAPM 模型的內容 7

（三） 研究方法 8

1． 時間序列檢驗 8

2． 風險與收益關系的檢驗 9

3． 橫截面檢驗 10

四、 實證研究 11

（一） 數據來源 11

1． 樣本選擇 11

2． 指數的選擇 11

（二） 實證分析 12

1． 樣本的月收盤價分析 12

2． 系數的計算 13

3． 實證檢驗 15

4． 收益與風險關系的檢驗 17

總結 20

參考文獻 23