上市公司盈余品質透析

上市公司盈余品質透析
[摘 要]就一般大多數而言的上市公司中，業績是公司考核的首選，作為投資者尤其關注的是公司收益狀況和作為未來發展方向的最大效益，這是毋庸置疑的。那么如何去衡量公司的盈利能力，如何去正確的看待公司盈利質量，這些都是會計行業和投資行業的熱門話題。本文在具體介紹所謂的盈余品質的概述和構成的基礎上，進一步研究了盈余品質的指標系統，并且逐一說明了如何才能正確的去判斷公司的盈余品質。
[關鍵詞]企業  盈余品質  盈余質量

 在上市公司中，不管是針對經理人還是針對投資人，盈余結果的高與低毋庸置疑是關心重點，而盈余的品質才能真正地去反映出企業的競爭力和企業的價值。盈余品質是指以當前的盈余數字來估測未來盈余數字的不確定性，而如果以目前盈余數字來當做未來盈余的估計值，結果極有可能估計不準或許是高于未來盈余，那么這個估測的盈余數字的品質是極其不佳的。
 但是如果只看重盈余數字而忽略了盈余的品質，那么企業往往會被數字所誤導。比較眾多上市公司，他們中來自營運活動的現金與稅后損益的差異，來衡量盈余品質的好壞。以下針對盈余品質的構成和指標進行探析，進一步說明如何正確判斷企業的盈余品質，來反映企業的競爭力。

一、盈余品質的構成
 盈余的數字是企業固然關心的重中之重，盈余的品質可以真正的去反映出企業的競爭力與價值。盈余品質主要由五項條件構成：盈余的持續性越高，品質越好；盈余的可預測性越高，品質越好；盈余的變異性越低，品質越好；盈余轉為現金的可能性越高，品質越好；盈余被人為操縱的可能性越低，品質越好。
 1、盈余的持續性
 一般而言，能夠高度持續性盈余的企業，都會得到較高的市盈率，也是產業中具有高度價值和高度競爭力的企業。我們知道，能盈利賺錢的不一定代表就有競爭力，但是能持續長久地賺錢的就一定具體強大的競爭力，對于投資人而言，他們考慮的是長久地效益，他們會專注地觀察企業競爭力長期的變化。我們都知道美國第二大零售商家得寶，它一直是持續的通過在全美各地區擴大市場來占領市場，它的經營目標就是可持續的獲利增長，成功的就是真理，這就足以證明了盈余品質的最核心要素，就是持續。所以，盈余品質的持續性越高，盈余品質就越高。
 2、盈余的可預測性
 盈余的可預測性越高，它的品質就越好。如果企業能夠相當準確的預測出未來盈余的發展，那么就等于降低了企業的投資風險，就不會產生投資虧損，那么企業的盈余品質自然就越好。一切的風險都可以遏制在預測內降低。如果企業具有良好完善的可預測管理體制，相對于不夠完善的企業而言，就不會容易被淘汰，投資人也可以較簡單的評估出自己企業的內在價值和競爭力。所以，盈余品質的可預測性越高，盈余品質就越高。
 3、盈余的變異性
 企業的盈余變異性就是企業的盈余穩定性。企業如果能夠持續良好的發展，就像股票一樣，如果不出現猛漲猛降的局面，就會呈現出穩定的發展，企業的盈余品質就越高。企業的發展講究平穩，如果是一時極度上升的風光或是大幅度下滑的窘境，那么這個企業的盈余品質都不會好到哪去。所以，盈余的變異性越低，盈余品質就越高。
 4、盈余轉為現金的可能性
 作為投資人，他投資出的每一分錢的盈余所回報的現金流量指數越高，這就是他優質的管理能力，這就是早就高度盈余品質的重要因素。對于任何一個企業而言，進行績效評估的最主要的方式就是利潤表，這是建立在應計的基礎是而言。而應計基礎的特色是看有沒有經濟事件的發生，包括所有影響利潤表的活動，而不是單一的看現金是否收到或者是支出。我們都知道企業的優質增長，就是反映在企業持續的達到營收增長和獲利增長，所以任何一個企業盈余品質轉為現金的可能性越高，它的盈余品質就越高。
 5、盈余被人為操縱的可能性
 會計數字的結構可以分為經濟實質，衡量誤差，人為操縱三個部分，在盈余品質而言，人為操縱的殺傷力最大。企業中經濟管理人操縱會計數字的案例不勝枚舉，總結眾多案例，我們可以看出不論大小企業，只要是企業領導者的一念之私，都可以在很短的時間內摧毀一家公司的盈余品質。盈余操縱真正包含的投機性的盈余管理是會計造假。人為操縱盈余不僅給企業帶來損失，也給社會的經濟秩序帶來危害，所以盈余被認為操縱的可能性越低，盈余品質就越高。
二、盈余品質的指標
 目前在我國眾多的企業投資者中，大多數的是采用盈余品質的七大指標來分析上市公司的盈余品質的高低與好壞。在七大指標中來衡量企業的盈余品質，企業必須用較少的指標來反映出較多的信息，并且指標數據的取得要相對容易，所選取的指標要能體現出盈余質量的標準，必須本著這些原則來為盈余品質選取指標。
 1、存貨指標
 一般來說，絕大多數企業都要有一定的存貨，它是企業主要的流動性資產，也是決定企業凈利潤的重要因素。存貨的增長率如果超過了業務收入的增長率，往往是企業一種負面信號，這說明了企業銷售的失敗，沒有達到預期的銷售額。存貨指標是存貨凈額與主營業務收入的比例，即以存貨變化的百分比與銷售收入變化的百分比之間的差額作為存貨指標。
 2、應收賬款指標
 應收賬款是企業主要的流動資產之一，應收賬款的增長率如果超過了主營業務的增長率，也說明了企業在負面盈利的現象，表明了上市公司盈余品質的惡化，也表明了業務銷售的困難，導致了未來收益的減少。應收賬款指標的計算方法與存貨指標相較類似，是應收賬款的百分比除去銷售收入變化的百分比。
 3、銷貨毛利指標
 這一指標反映了企業銷售產品的初始獲利能力，而保持著一定的毛利率對公司的利潤實現是相當重要的。銷貨毛利是銷售凈額減去銷售成本的余額。
 4、銷管費用指標
 它的定義是代表銷管費用相對于銷貨收入的非預期的變動。如果這項指標大于零，也代表了企業盈余品質的不佳。它的計算方式是銷管費用減去銷貨收入。
 5、備抵壞賬指標
 關于備抵壞賬指標，它在很大的程度上對于盈余品質存在可調節性。一般情況而言，壞賬準備計提比例調整對于企業利潤的影響程度大大的超過了對企業資產的影響程度。壞賬指標是通過應收賬款指標總額變化的百分比與壞賬準備變化的百分比之差計算得出的，而這一指標如果大于零也是企業負盈利的體現。
 6、研究發展指標
 研究發展指標代表了產業平均的研究發展所需費用相對于企業研究發展費用之非預期的變動。如果這一指標大于零，表明了企業研究發展的不足，降低了企業的競爭力，盈余品質也是負面的。它的指標計算方式是同業研究發展費用率減去發展費用率。
 7、員工生產力指標
 這里員工生產力的指標是每一位員工的銷貨額，它表示了員工生產力的高低。同樣這一指標值不能大于零，否則就代表員工生產力衰退，企業的盈余品質也是不利的。其計算方式是員工平均銷貨的f-1次方與員工平均銷貨的f次方之差除去員工平均銷貨的f-1。
 由以上盈余品質的七大指標概念與計算方式，我們可以肯定的是當指標大于零，表示企業在某一個方面的表現不夠完善，影響了企業的盈余品質。
 三、盈余品質的判斷標準
 1、舉債程度
 不論個人還是企業，舉債程度要從收入的穩定性，個人的資產，投資報酬率和風險所能夠承受的程度四個方面來考慮去衡量。只有當預期的資產報酬率大于借款利率時，負債比率越大，才會有利于股東們。
 2、租賃是否資本化
 這里企業的租賃資本化體現兩個方面，企業借款去買機器與企業租賃機器，對于企業的損益表與資產負債表是不同的兩個影響。在損益表方面，租金利息加折舊，金額不同，兩者呈現的盈余品質也不同；而資產負債表方面中租賃下的負債比率就相對較低，企業的風險就掩蓋過去了。
 3、來自營運活動現金與稅后凈利的差
 營運活動的現金是由稅后凈利加上折舊攤提，再減掉凈營運自資金的前后期變動數字所求的，所以這個營運資金的增加往往是被動的。因此來自營運活動現金小于稅后凈利的差，并且這個差數隨著時間而變大，那么這個企業的盈余品質就差。
 4、或有負債
 或有負債是過去的交易或者是事項形成的潛在義務，其存在須通過未來不確定事項的發生或者不發生來證實；是指其最終結果如何目前尚難確定，需要定某種事項是否發生而定的債務。它是一種潛在的債務，并不是企業目前真正地負債。而根據會計準則的規定，或有負債的計量分兩種情況：一是所需支出存在一個金額范圍，另一個是所需支出不存在一個金額范圍。
 5、傾向于將支出資本化
 比如延遲借項，企業延后承認費用支出，使大金額的支出分散列示在各個期斷，可以虛化損益表。
 6、長期股權投資采成本法，權益法
 企業中長期股權投資采用的不是單一的一種，當股權小于百分之二十一般采用成本法，而介于百分之二十與百分之五十之間的采權益法，而大于百分之五十的就采用合并報表。但是要注意在成本法中會隱藏了轉投資公司的盈余，權益法中轉投資公司是虛盈實虧，而合并報表往往是真相被隱瞞，因此盈余品質就差。
 7、遞延稅負金額影響
 稅務會計和財務會計對收入與費用的認定有所不同，造成入賬時難免的差異。如果站在稅務會計的角度來說，以當前的現金稅負來預估未來實際現金的流出，就會降低了未來現金的稅負，高估了未來盈余，就意味著企業對未來的現金稅負流出增大。
 8、物價上漲期間，存貨才先進先出法
 在物價上漲的情況下，采用先進先出法將低估銷成本，高估損益，但期末存貨可合理估算，而且是加大當期存貨的金額，減少了當期的成本金額，增加了當期賬面利潤。
 9、物價上漲期間，折扣費用攤提成不夠成置成本
 如果企業在運行當中因設備問題需要重置，如果折扣費用攤提成不夠成置成本的話，就會造成會計損益高估了盈余，那么投資人能夠接受的本益比就應該降低。
 10、應收賬款的品質
 應收賬款是企業一項重要的流動資產，應收賬款在收回之前，不但不會增值，反而會隨著時間的推移要讓企業付出代價，它主要體現在銷售對象，集中度和銷售條件三個方面。
 11、期末存貨盤點是否屬實
 企業為了存貨，財務及財產盤點的正確性，保證企業各項資產的安全與完整，編制“存貨盤存報告單”和“存貨盤點表”，作為存貨清查的原始憑證。期初存貨加上進貨再減去期末存貨盤點就是銷貨成本。如果高估期末存貨盤點，那么就說明低估了銷貨成本，高估了稅后凈利。
 12、非常損益所占比例
 由于非常損益值在未來實現的不確定性較大，在預估未來正常盈余必須謹慎并且保守。非常損益的特點主要有不常發生，金額大，管理者操控三個方面。而非常損益占盈余比例較高的企業，就說明了企業的盈余品質相對較差。
 13、現金轉換循環是否拉長
 現金轉換循環的周期是企業在經營中從付出現金到收到現金所需的平均時間，決定著企業資金使用效率，它的計算方式是存貨轉換期間+應收賬款轉換期間-應付賬款遞延期間=生產經營周期-應付賬款平均付款期。一般來說，存貨周轉期和應收賬款周轉期越長，應付賬款周轉期就越短，營運資金數額就越大。
 14、刪減管理者裁量的支出
 刪減管理者的裁量指出顧名思義就是控制減少高層管理者的經濟費用，例如衡量每一份錢支出所謀取的利益。作為企業的管理者應當首要考慮看重的是企業的經濟盈余，一切有關金錢的經濟活動都要嚴格把關，并且要考慮企業長久地效益而不是只看眼前，不能為了短期的損益犧牲長期的獲利。
 15、保證或承諾契約或新融資工具
 保證或承諾契約或新融資工具的種類包括長期商品保證或者購買義務契約，退休金準備，退休福利承諾，附賣回債券，發行選擇權，利率交換契約等，其中隱含了企業未來未來現金流量的支付。所以如果低估了這些保證或承諾契約或新融資工具，那么就會影響未來現金流量的支付，則低估了負債，企業的盈余品質也是極不佳的。
 盈余品質的信息是企業披露的財務信息的核心內容，而有關英語質量的研究一直是國內外學者關注的熱門話題之一。盈余品質體現了企業的競爭力，保障高質量的盈余品質是提升企業價值的一種有效途徑。

參考文獻
1、吳勇：《盈余管理研究》，《西南財經大學》，2003年，第一版，第三十頁
2、秦冬梅，《淺析我國上市公司盈余管理手段》，《商業研究》，2003年，第十六期