中國上市公司信息披露研究

中國上市公司信息披露研究
[摘要]
 在經(jīng)飛速發(fā)展的今天，各大企業(yè)和國家都大力開展并實(shí)施金融政策，希望可以舉全國乃至世界之力來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提高國際影響力，改善人民的生活水平。在企業(yè)大力融資的前提條件下，如何對所籌資金的監(jiān)管、使用等違法犯罪問題，向政府和企業(yè)家們提出了一個(gè)艱難的考驗(yàn)，這不僅僅是社會責(zé)任和道德的建設(shè)問題，更是如何完善我國法律法制的一項(xiàng)任務(wù)，對于如何維護(hù)投資者和人民的合法權(quán)益，使我們應(yīng)該亟待思考的一個(gè)問題。法律制度的完善，不僅可以保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，更重要的意義在于使得經(jīng)濟(jì)健康的發(fā)展，企業(yè)健康的成長，從而對推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)起到重要的作用，對于社會的建設(shè)起到應(yīng)盡的義務(wù)和責(zé)任。

[關(guān)鍵詞]：上市公司信息披露   制度   健康發(fā)展    責(zé)任及義務(wù)

    隨著歷史的推移，時(shí)代的變遷，世界正在向一個(gè)前所未有的新方向?qū)⑦M(jìn)行著一場大革命。在當(dāng)代世界格局之下，一個(gè)國家之興衰，一個(gè)國家之國際地位和影響力的三大指標(biāo)分別為經(jīng)濟(jì)、軍事和科技，這其中又以經(jīng)濟(jì)活動占主導(dǎo)地位。隨著全球經(jīng)濟(jì)化的擴(kuò)散，發(fā)展經(jīng)濟(jì)已成為世界各國提升國際地位，改善人民生活水平平不得不去思考和建設(shè)的一個(gè)問題，近幾年的中國，隨著改革開放的步伐，經(jīng)濟(jì)已得到全面快速的發(fā)展，而在加入了WTO之后，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向已開進(jìn)全世界，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大門也已經(jīng)向全世界敞開。各種各樣的合資、獨(dú)資、外企以及國有企業(yè)迅速發(fā)展，為中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展奠定了良好的硬件基礎(chǔ)，但若希望經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定健康的發(fā)展，那么在軟件設(shè)施上應(yīng)由政府給予大力的支持和一定的法律約束。因此，作為監(jiān)管企業(yè)正常運(yùn)營的重要法律手段，財(cái)務(wù)會計(jì)便應(yīng)運(yùn)而生。
    企業(yè)的發(fā)展離不開資本的擴(kuò)充，而資本擴(kuò)充則應(yīng)該舉全國之力乃至世界之力，取之于民，用之于民，造福于民。那么在資本擴(kuò)充的過程中，如何監(jiān)管資本的運(yùn)作，防止其浪費(fèi)、流失甚至是違法犯罪呢？據(jù)考究，我國非常重視上市公司信息披露制度的建設(shè)，也已頒布了一系列的法律法規(guī)，形成了我國特有的上市公司信息披露體制。上市公司的經(jīng)營狀況關(guān)系一個(gè)行業(yè)，甚至是整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)秩序的穩(wěn)定。正因如此，，上市公司的經(jīng)營狀況也成為了投資人乃至社會公眾關(guān)注的主要焦點(diǎn)之一。一套健全的上市公司信息披露制度是營造良好的市場秩序所必要的。與此同時(shí)，對于上市公司信息披露制度健全的法律法規(guī)制度也是維護(hù)市場秩序良性發(fā)展的必不可少要素，由此可見，上市公司信息披露的重要性也就不言而喻了。就我個(gè)人來看，上市公司信息披露制度的健全與否，不但關(guān)乎企業(yè)經(jīng)營狀況是否良好，更為深層次的重要意義是在于其給予人民和投資者對于整個(gè)投資環(huán)境的信心，也是一個(gè)政府，一個(gè)國家對于投資者負(fù)責(zé)任的一種表現(xiàn)。只有這樣，源源不斷的資金才會注入市場流通，帶給整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以和諧、健康，使得經(jīng)濟(jì)持久，有力的發(fā)展。
    但是在我掌握的資料中分析，上市公司信息披露的方式十分繁瑣，而對信息披露的定義也尚且不夠清晰，這就導(dǎo)致有時(shí)候的損失是因?yàn)槔斫獾恼`區(qū)造成的。信息披露分為強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露。然而兩者的區(qū)分并不是絕對的，信息內(nèi)容的完整性只是信息披露的一個(gè)方面，信息披露還包括時(shí)效性、可靠性等其他方面，強(qiáng)制披露的信息存在披露方式和時(shí)間的自愿選擇問題，而自愿信息披露的信息同樣可能是由強(qiáng)制披露所誘至的或者可以理解為是對強(qiáng)制信息披露的一個(gè)補(bǔ)充說明，例如，年報(bào)是強(qiáng)制披露的定期報(bào)告，但何時(shí)披露年報(bào)卻是經(jīng)理人員斟酌決定的結(jié)果。分部財(cái)務(wù)信息在某些情況下是自愿披露的信息，但它是整體財(cái)務(wù)信息的深化和補(bǔ)充。因此，由于經(jīng)營和關(guān)注的行業(yè)的不同，對行業(yè)關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)的不同,又使得信息披露問題的哪些信息應(yīng)當(dāng)披露成為了人們和企業(yè)所關(guān)注的焦點(diǎn)，具體而言，何種信息是強(qiáng)制披露的，何種信息是自愿披露的，與一個(gè)國家的公司法律框架體系有很大關(guān)系，在某些國家的公司法律框架體系下必須強(qiáng)制披露的信息可能在另一些國家的公司法律框架體系下是自愿披露的信息。在一些情況下是強(qiáng)制披露的信息，而在另一些情況下可能是自愿披露的信息。對于投資者而言，強(qiáng)制披露的信息與自愿披露的信息是相互補(bǔ)充的信息源，并不存在一類信息能夠替代另一類信息，或一類具有較高價(jià)值、而另一類價(jià)值較低的情況。投資者偏好更高質(zhì)量的信息，無論是強(qiáng)制披露的信息還是自愿披露的信息都應(yīng)該及時(shí)、準(zhǔn)確、可靠。因此，如何具體完善并且實(shí)施上市公司的信息披露內(nèi)容，哪些內(nèi)容應(yīng)該強(qiáng)制披露，哪些內(nèi)容可以劃分到自愿披露，仍然是一個(gè)復(fù)雜而繁瑣的問題之一，信息強(qiáng)制披露過多可能會導(dǎo)致公司經(jīng)營狀況和一些內(nèi)部信息的外泄，信息強(qiáng)制披露過少可能會隱瞞公司真是的收益狀況，對投資者而言是一種不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，也可能會給投資者以及公司帶來經(jīng)濟(jì)利益的損失。而就目前的中國信息披露情況來看，我認(rèn)為強(qiáng)制性信息披露的內(nèi)容是較少的，而且政府對于上市公司的監(jiān)管力度仍顯匱乏，公司所披露的信息內(nèi)容有大部分隱瞞了上市公司的真是經(jīng)營狀況，這些在今后也將會成為中國金融市場的隱患之一。
    在我所接觸的多方數(shù)據(jù)中，我發(fā)現(xiàn)近年來借中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國內(nèi)消費(fèi)能力提升的強(qiáng)勁勢頭而風(fēng)靡美國市場的“中國概念股”，自去年10 月以來卻接連遭到美國做空者的狙擊。先是從財(cái)務(wù)問題較多的反向收購公司下手，繼而轉(zhuǎn)向納斯達(dá)克上市的公司，再指向所有在美上市的中國企業(yè)。6 月8 日，美國經(jīng)紀(jì)商盈透證券宣布禁止客戶以保證金方式買入超過130 家中資上市公司的股票，理由是“中國企業(yè)造假或信息披露有問題”，當(dāng)天“中國概念股”全線下跌。當(dāng)中國概念股做空之風(fēng)蔓延之時(shí)，市值較大的新浪、人人網(wǎng)等也跌幅巨大，這些公司在幾個(gè)交易日內(nèi)市值就減少了30%左右，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的股價(jià)一度幾乎腰斬。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅今年3月初至6月中旬，就有21家在美國上市的中國概念股停牌。那么這其中的原因又是什么呢？
    這么多中國上市公司遭集體“獵殺”，一般模式是由美國一些機(jī)構(gòu)調(diào)查中國上市公司的問題，提出指控：“涉嫌隱瞞巨額債務(wù)、虛構(gòu)交易等欺詐行為”，“重大信息沒有有效披露”等，撰寫報(bào)告并建立空頭頭寸，然后在資本市場上發(fā)布消息甚至借助律師展開訴訟，待股價(jià)暴跌后再買回股票平倉。這些金融機(jī)構(gòu)在成功的“獵殺”中獲利甚豐。
 毋庸置疑，在美的中國上市公司中，存在各種各樣的自身問題，不然也不至于遭到一些做空機(jī)構(gòu)的惡意攻擊。部分中國上市公司是蓄意造假、隱瞞重大信息；部分則是因?yàn)椴皇煜ぁ⒉涣私饷绹�上市公司的信息披露�?guī)則，按國人的慣用思維來做事，有意、無意中就違反了美國上市公司的信息披露原則。上半年停牌的21家企業(yè)中，有6家是由于“未滿足信息披露條件”而遭受停牌的。不管如何，對在美的中國上市公司來說，充分認(rèn)識美國上市公司對信息披露的規(guī)則、要求及可能的后果，按規(guī)則行事，才會促使我們行得正、走得遠(yuǎn)，更不會輕易遭到美國金融機(jī)構(gòu)的狙擊、財(cái)富被美金融界的貪婪所侵噬。所以，只有當(dāng)人們本身以道德和責(zé)任的形式去為社會的發(fā)展負(fù)責(zé)任的時(shí)候，法律才會實(shí)行其具有的意義，但只作為一種強(qiáng)制性的手段，并不能保證上市公司的利益和廣大人民群眾的利益。
 作為世界第一金融大國，那么美國的信息披露制度的發(fā)展和定義內(nèi)容又是如何發(fā)展形成的呢？ 2002年以前，美國實(shí)行的是自愿的信息披露制度。安然事件之后的2002年7月30日，布什總統(tǒng)簽署了《薩班斯－奧克斯利》法案，標(biāo)志了美國新的資本監(jiān)管時(shí)代的到來，信息披露也由原來的自愿披露轉(zhuǎn)入強(qiáng)制披露階段。上市公司的財(cái)務(wù)披露制度可以分為強(qiáng)制性信息披露和自愿性信息披露，　
 在證券發(fā)行方面，美國實(shí)行的是注冊制，而我國實(shí)行的審核制。注冊制主張完全信息披露，它要求只對證券發(fā)行所公開信息的真實(shí)性進(jìn)行審查，不對證券發(fā)行方的實(shí)質(zhì)條件做限制。這代表對發(fā)行者最重要的是把證券發(fā)行有關(guān)的一切有價(jià)值的文件資料如實(shí)詳盡公之于眾，并不得有虛假、誤導(dǎo)和重大遺漏，且披露信息的文件格式也有嚴(yán)格規(guī)定。而中國實(shí)行的審核制賦予了監(jiān)督機(jī)構(gòu)更多實(shí)質(zhì)管理的權(quán)利，一方面要審查公開信息的真實(shí)性，一方面要審查發(fā)行人是否具有發(fā)行資格。
 如上例所示，信息披露制度的缺失是一個(gè)國際性的問題，但是各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，投資環(huán)境也不盡相同，政府政策以及文化背景都有很大的區(qū)別，因此如何完善信息披露制度是亟待解決的一個(gè)問題，從西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，市場責(zé)任制度中，最常用的應(yīng)當(dāng)是民事責(zé)任制度，刑事責(zé)任和行政責(zé)任僅僅作為輔助性手段。之所以以民事責(zé)任為主是因?yàn)樵谑袌鼋灰谆顒又校�交易主體尋求的主要利益是經(jīng)濟(jì)利益，而上市公司信息披露行為導(dǎo)致的市場主體的損失也往往是經(jīng)濟(jì)損失，而民事責(zé)任恰恰能夠補(bǔ)償市場主體因相關(guān)責(zé)任人的過錯(cuò)而遭受的經(jīng)濟(jì)損失，刑事責(zé)任和行政責(zé)任雖然都可以對相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行懲戒，但是難以彌補(bǔ)市場主體的經(jīng)濟(jì)損失。因此，加大民事責(zé)任在上市公司信息披露制度責(zé)任體系中的地位是十分有必要的。同時(shí)，目前我國法律中規(guī)定的民事處罰力度偏小，而證券市場的違規(guī)操作往往可以給行為人帶來數(shù)以億計(jì)的巨額利潤，這就使得行為人甘愿冒風(fēng)險(xiǎn)而從事違法行為。有鑒于此，加大民事責(zé)任的懲罰力度，是保證信息披露制度順利實(shí)施、減少違法行為的有效途徑之一。
 無論如何，我認(rèn)為人民群眾的利益高于一切，只有當(dāng)其利益受到充分合法的保護(hù)時(shí)，國家的發(fā)展才會有前途可言，市場經(jīng)濟(jì)才會滾滾向前，中國是一個(gè)大國，因此面對如此之問題，我們肩負(fù)的不僅是社會責(zé)任，更是歷史使命，我們的政府應(yīng)該比任何國家都重視，比任何國家都更有信心。