淺談企業并購中的財務風險及其防范(二)

本論文在會計論文欄目，由論文格式網整理,轉載請注明來源www.donglienglish.cn,更多論文,請點論文格式范文查看售股、配股集資，進行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權，另一方面也為其資本運營帶來風險，最終導致玉郎國際被收購。　　杠桿支付的債務風險。20世紀80年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其中11．4％的并購屬于杠桿收購行為。進入90年代后，美國的經濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構大舉緊縮信貸，金融監督當局也嚴辭苛責杠桿交易，并責令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監督。各方面的壓力和證券市場的持續低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。　　除了上述幾種主流支付方式外，賣方融資和以現金、股票、認股權證、可轉換債券等多種支付工具的混合支付也逐漸被采用，且正呈逐步上升的趨勢。　　三、我國企業并購中財務風險的防范措施　　結合我國企業在進行并購過程中的實際情況，要控制和防范上述幾種財務風險應采取以下措施。　　1、合理確定目標企業的價值。降低估價風險　　信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此，并購企業應在并購前對目標公司進行詳盡的審查與評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展規劃進行全面策劃，對目標企業的產業環境，財務狀況和經營能力進行全面的分析，從而對目標企業的未來收益能力作出合理的預期。并購公司可根據并購動機，選擇不同的定價方法。并購公司也可綜合運用定價模型，如將清算價值法得到的目標企業價值作為并購價格的下限，將現金流量法確立的企業價值作為并購價格的上限，然后再將雙方在該區間確定的協商價格作為并購實際價格。　　建立有效的評估指標體系也是降低估價風險的途徑，因此，我國應健全企業價值評估體系，形成一系列有中國特色的行之有效的評估指標體系。這樣企業在并購時，可操作性將大大增強，同時降低并購過程中人的主觀性，使并購能按市場的價值規律來實施。　　2、防范并購融資風險　　為了防范并購中的融資風險，緩解并購后后續資金投入壓力，應該特別注意：一是以能(資金能力)定購，切實制定并購資金需要量及支出預警；二是合理安排融資結構，確保長期資金用于并購，克服“短貸長投”的低級錯誤，另外，并購企業應根據資產負債的期限、結構調整資產負債匹配關系，通過建立流動性資產組合進行流動性風險管理；三是采用多渠道融資，運用靈活的并購方式來減少現金支出，如采用賣方融資和以現金、股票認股權證、可轉換債券等多種支付工具的混合支付方式。　　3、降低流動性風險　　應優化企業的融資結構。融資結構既包括企業自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系，也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。合理確定融資結構應遵循以下原則，一要遵循資本成本最小化原則。既要將自有資本、權益資本和債務資本的籌資成本進行比較，也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本；二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當的比例。在這個前提下，再對債務資本組成及其期限結構進行分析，將企業未來的現金流入和償付債務等流出按期限組合匹配，找出企業未來資金的流動性薄弱點+然后對長期負債和短期負債的期限、數額結構進行調整。從而降低流動l生風險。　　4、實現并購支付方式的多樣化　　當前，各國支付方式各有側重，如美國采取換股并購的案例較多，而日本則是混合支付比較常見。從全球來看，混合支付方式呈上升趨勢。我國伴隨著并購法規的完善和并購的程序操作的進一步規范，企業應立足于長遠目標，結合自身的財務狀況，在支付方式上采用現金、債務和股權等方式的不同組合。如果主并方發展前景好，并購后通過有效地整合可以獲得更大的贏利空間，主并方可以采用以債務支付為主的混合支付方式，利用債務的稅盾作用，還可以降低資本成本；如果主并方白有資金充足，資金流入量穩定，且發行股票代價較大或市場上企業的股票價值被低估，主并方可選擇以自有資金為主的混合支付方式；如果主并方財務狀況不佳，資產負債率高，企業資產流動性差，財務風險大，主并方可采取換股方式，以優化資本結構。所以應深入地發展混合并購，學習采用公司債券、可轉換債券和認股權證等多種證券進行組合支付。　　此外，為了確保并購行為的法制化、規范化，還應發揮政府職能。國家應根據新情況及時制定出富有針對性的法規，指導和規范各參與主體的行為，這既有利于企業跳出眼前利益的局限，立足于企業長遠戰略；也有利=F實現并購雙方的信息均衡，減少不必要的財務風險。
參考文獻
1、張金鑫,王方,張秋生《并購整合研究綜述》商業研究;2005年09期，
2、楊彥民《企業并購的財務風險及其協調》財會研究;2005年09期
3、仇彥英《并購,推動產業整合》財務與會計;2006年06期
4、王長征《并購整合:通過能力管理創造價值》外國經濟與管理;2000年12期

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