中國企業管理層股權激勵問題探析

本論文在會計論文欄目，由論文格式網整理,轉載請注明來源www.donglienglish.cn,更多論文,請點論文格式范文查看中國企業管理層股權激勵問題探析
一、[摘要]
管理層股權激勵作為一項有效的長期激勵機制,己經部分為理論和實證所證實。管理層股權激勵的核心目標是解決上市公司管理層和股東之間目標函數不一致所產生的委托——代理矛盾,促進公司高管和股東之間形成利益共同體,激勵公司高管為股東和社會創造更多的價值。我國從20世紀90年代,己經有部分企業實施股權激勵機制,近年來,理論界不乏關于如何設計、改進和推廣實施股權激勵機制的著述。在十多年的時間里,我國對股權激勵進行了不斷的研究、探索和實踐。為了更好地研究管理層股權激勵對我國上市公司的激勵作用, 本文分析了我國上市公司股權激勵存在的問題，并對我國上市公司股權激勵的實施提出了相應的對策。
[關鍵詞]：管理層股權激勵股權激勵的含義及其原理
(一）、股權激勵的含義
股權激勵是通過股權的形式來分配收益，用以激勵公司員工(主要是企業的高級管理人員)，增強企業員工的積極性，從而使企業獲得更多利益的一種長期激勵方式。根據現代激勵理論，股權激勵是一種有效的長期激勵方式，是適合現代企業長期發展的激勵手段。
(二）、股權激勵機制的原理
在現代公司中，經理人和股東實際上是委托代理的關系，股東委托經理人經營管理公司及資產。在這種委托代理關系中，由于信息不對稱，股東和經理人之間的契約不完全，股東和經理人追求的目標并不完全一致，股東追求其所持有的股權價值最大化，經理人則希望自身效用最大化，因此股東和經理人之間存在“道德風險”，需要通過激勵和約束機制來引導和限制經理人行為。解決代理人積極性的最好辦法是，委托人將剩余索取權部分轉讓給代理人，使代理人的收益與企業績效相對應。對于委托人，從靜態上看，由于剩余索取權的分割和部分轉讓使其利益受損，但從動態上看，由于代理人獲取了部分剩余索取權，積極性提高了，可以增加整個企業的績效，這樣使委托人的損失從企業績效的提高中得到補償。
二、中國股權激勵制度發展中存在的問題
為了健全上市公司治理結構，建立對上市公司高級管理人員的激勵與約束機制，中國證監會制定并發布了《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)，對我國上市公司建立并實施股權激勵進行規范。但由于股權激勵自身存在的復雜性，我國企業在股權激勵的實踐過程中尚存在一些問題。
[關鍵詞]：問題
1.公司內部：股權激勵的實施存在缺陷
(1)對股權激勵實施的根本目的和作用認識不足，導致實施效果發生偏差
部分上市公司缺乏長遠眼光，股權激勵僅局限于近幾年的發展，行權等待期和限售期大都定得很短，使得激勵作用受限。部分公司股權激勵計劃所涉及的股票總數已用盡國家規定的額度（不超過公司股本總額的10%），也就是說，公司可實施股票激勵的額度已被現有的管理層全部用完，以后的管理人員不可能再搞股權激勵，這種激勵顯然不利于公司的長遠發展。
(2)股權激勵由公司經營管理層控制，對激勵計劃的實施缺乏有效監控
目前，許多上市公司的真正控制者或掌握實際控制權者是公司的經營管理者，股東大會的職能弱化，國有股所有者缺位。在這種情況下股權激勵的決策往往受管理層控制，實施股權激勵往往是“自己激勵自己”。為實現管理層的利益，公司降低股票激勵的行權條件，甚至隱藏未來的規劃和增長潛力，在設計的激勵方案去除利好預期，從而輕易行權。
另一方面，我國上市公司內部普遍缺乏有效的內部監督機制，對于公司財務核算、經營管理者業績的評價缺乏監控，對經營管理層缺乏必要的監督和約束，公司高管“自己激勵自己，自己考核自己”，導致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當關聯交易。這不僅不利于公司的長期可持續增長，甚至有可能給公司和股東利益造成損害，給投資者帶來較大的市場風險。
(3)股權激勵方案中的公司績效考核體系不夠健全
績效考核是實施股權激勵制度的基本前提和重要內容。目前我國上市公司業績考核標準使用最頻繁的為凈資產收益率和凈利潤增長率，側重于傳統的業績評價標準，財務指標體系不夠全面、細致，非財務指標涉及較少。過于簡單的財務指標使股權激勵的行權條件易于實現，無法全面、準確、客觀地評估激勵對象的工作成效，并會帶來諸多負面影響，包括短期行為、高風險經營，甚至人為篡改財務結果。
2.公司外部：實施股權激勵的環境有待改善
(1)職業經理人市場不夠健全
在我國，股票期權的激勵對象主要是公司高層管理人員。因此，要實施股票期權制度，首先必須解決經理人的選拔和聘任問題，即通過建立經理人市場以評估經理候選人的能力和人力資本價值，促進經理人員的合理流動和配置。成熟的經理人市場的競爭態勢可以給在位的經理人一種無形的壓力，如果不能提升企業的經營效益，就會被更優秀的管理者替代，由此可以對經理人的行為產生剛性的約束，減少可能產生的“道德風險”。
(2)資本市場無法反映上市公司的真正價值
我國的資本市場有效性不高，股價難以和公司業績掛鉤，這降低了股權激勵的效果。按照股權激勵的原理，激勵對象的收益來源于公司股價的上升。在健全的資本市場內，公司的股價取決于其業績，而業績很大程度上取決于激勵對象自身的努力程度。但是在弱有效性的資本市場下，這一原理難以發揮作用。在今天的中國資本市場上，股票價格的漲跌受到國家政策、經濟周期、市場投機、公眾信心等諸多因素的影響，而高管人員的努力導致的業績變化只是導致股票價格變化的原因之一。
(3)國家政策法規有待進一步完善
雖然近兩年來，我國不斷完善對股權激勵的相關規定，股票期權激勵制度相關的法規政策仍存在著缺陷和不足，還需要更為詳盡的法規準則出臺，使公司的股權激勵能順利規范的得以展開。
①對股權激勵的實施細則需進一步完善。
現行法規對股權激勵股票來源的規定尚顯薄弱，對利用股權激勵計劃虛構業績、操縱市場或者進行內幕交易、獲取不正當利益的行為及違反規定超比例轉讓、違反限制期限轉讓所持公司股份等行為尚無相關法律條款明確其法律責任和處理意見。同時，對上市公司有關公司股票期權授予、行權信息、績效考評標準、經營者業績等信息的披露未做具體的要求和規定。
②按新會計準則，期權、限制性股票等股權激勵，要按其公允價值從授權日起計入相成本或費用。
2008年伊利股份實施了股票期權激勵計劃，按照最新的股權激勵的會計處理方法，該公司近7.3 億的激勵成本沖抵了當期利潤，導致公司2007年年度報告中凈利潤出現虧損。但是隨著越來越多的上市公司推出股權激勵計劃，股權激勵費用是否屬于非經常性損益項目的問題也引起質疑。股權激勵費用究竟是否屬于非經常性損益項目，亟待相關部門的認定。
③缺乏稅收優惠政策。
目前，我國對股票期權的征稅規定雖比原先有所放寬，但持股人的稅負依舊很重，從而加大了激勵成本，減少了經理人員的實際收入，不利于股權激勵計劃的實施。相比之下，國外很多國家都提供了實行股權激勵的稅收優惠政策。
三、我國股權激勵實施的對策和建議關鍵詞：對策建議
針對目前我國實施股權激勵存在的問題，上市公司應采取積極的措施,在實踐中不斷完善實施股權激勵的方式方法。同時，國家也應從多方面著手,為公司實施股權激勵創造良好的運行環境。
[關鍵詞]：對策建議
1.加強公司內部管理，有效實施股權激勵
(1)科學制定合理的股權激勵方案，將股權激勵計劃與公司的發展相結合
上市公司應圍繞發展戰略，結合發展現狀,確定股權激勵的目的、目標,制定科學合理的股權激勵方案,并在不同的時期調整激勵目標,使激勵對象的行為與公司的戰略目標保持一致，從而有效地提高激勵對象的工作積極性,更好的為企業服務，促進企業的可持續發展。同時,企業應建立合理的激勵對象行權或退出約束機制，避免出現高管在獲得股票或股權后坐享其成、不思進取,影響企業的發展的現象,真正起到激勵高層管理人員的作用。
(2)完善上市公司治理結構，加強對經營管理層的監控
完善的公司治理結構是股權激勵有效發揮的基礎，否則，股權激勵只會成為少數公司決策人員中飽私囊的工具。股權激勵制度的推行必須以根治經營管理者控制、完善公司治理為前提。上市公司應盡快解決國有股權所有者或出資人缺位的問題，真正發揮董事會、監事會的監督約束職能。充分發揮監事會監督經營者的作用，對領導層、公司財務等進行監督。同時，增強外部董事的獨立性，建立健全外部董事的誠信體系、考核機制、激勵機制和約束機制。通過完善現代企業制度，防止股權激勵被經營管理者利用，侵占股東的利益，杜絕公司高管人員的尋租行為，推動股權激勵的有效實施。
(3)建立科學的業績考核制度，完善經營業績考核體系
上市公司應不斷完善業績考核制度，加強對被激勵對象的業績評價與考核。股權激勵制度設計的重點和難點在于授予被激勵對象的利益與賦予其責任的博弈，即如何處理好責、權、利三者之間的關系。這需要建立一套完整的業績評價制度，就目前中國上市公司推出的激勵計劃看，允許被激勵對象行權的限制性條件主要是財務指標，這顯然是不夠的。因為財務指標是最容易被高管等被激勵對象所操縱的。因此，除財務指標這一定量指標外，還應設計必要的定性指標。即考核被激勵對象的品德、執業能力、職業水平等。同時，可以考慮引入EVA、平衡計分卡等國外的先進考核辦法。這些考核辦法可以使考核更加全面、公平與合理，使企業業績與激勵對象付出之間的關系更鮮明、更準確地反映出來，從而保證股權激勵的實施效果
2.建立健全外部市場，完善相關法律法規
企業實施股權激勵制度主要在于刺激資本市場和企業層面的信息制造和傳遞，通過改善資本市場上資金配置效率和實際經濟生活中的資源配置效率來提高整體社會的經濟運行效率。因此。股權激勵制度激勵績效的提高依賴于資本市場上的信息制造傳遞過程的完善和市場整體運行效率的提高。
(1)加快建立健全職業經理人市場
為了促進股票激勵的有效實施，我國應加快職業經理人市場的培養，建立以經營能力為標準的經理人市場，公平競爭，有效監督。同時，應深化國有企業改革，改變經理人員的選聘機制，按照市場經濟的要求，采取切實可行的措施建立以“公開公平，競爭擇優”為原則的經理人選拔、聘用機制，使優秀人才能夠脫穎而出，從而促進高素質經理隊伍的快速形成和發展，為推進股權激勵創造良好的條件。
(2)培育成熟理性的資本市場
提升資本市場的有效性取決于國家的經濟、政治、文化等多方面因素。對此，國家應予以高度地重視，大力規范資本市場投資行為，嚴厲打擊非法投機行為。加強宣傳，強化投資者的價值投資理念，完善交易規則和監督體制。政府的相關部門應該積極建立健全法律法規，加大監管力度，確保資本市場的有序性。只有大力發展證券市場，才會為順利實施股票期權計劃創造條件。
(3)進一步完善股權激勵相關的政策法規
相關的法規配套可以較好的對規范上市公司的股權激勵行為，減少股權激勵的法律風險。因此，監管部門有必要完善相關的配套法規，加強執行力度，完善，修和協調《公司法》、《個人所得稅稅法》、《企業所得稅稅法》、《上市公司股權激勵管理辦法》等法律法規，主要內容有：
①高管人員轉讓股份的規定。
《公司法》第142條規定，“公司董事、監事、高級管理人員在任職期間每年轉讓的股票不得超過其所持有本公司股票總數的25%”，“上述人員離職半年內，不得轉讓其所持有的股票”。還應加上離職期間每年轉讓的股票數量的規定，例如與任職期間規定相同或略多于25%，這樣可以有效地避免高管辭職套現。
②清晰地定位監事會和獨立董事的職能。
監事會和獨立董事的職能應避免重疊，以免削弱他們對高管人員應有的監督作用。二者的側重點也不同，比如獨立董事負責薪酬水平的制定等方面，而監事會則負責對其履職違法情況進行監督。
③股權激勵引起的納稅規定。
股權激勵引起的稅收繳納主要是個人所得稅和企業所得稅。個人所得稅稅法應明確股權激勵對象所獲得的股票是薪金所得還是財產所得，應為其適用的稅率和納稅時間完全不同。如果是薪金所得，累計稅率可能會達到45%，而且必須在獲得股票時納稅。但是如果是財產所得，按規定則在出售股票時才繳納，適用的稅率是20%。由于股票激勵的實質是中長期激勵，一般都有禁售期和出售數量規定，面臨今后股價下跌的風險，因此股權激勵所獲得的股票，應將其認定為財產所得，并按規定納稅。對于企業所得稅扣除的問題，包括三個方面：第一：企業授予員工股票期權是否能作為費用扣除；第二：扣除額的確定；第三：何時能扣除。到目前為止，對于企業實施股票激勵引起的股權激勵費用如何扣除問題在企業所得稅法中還沒有明確規定。
④股權激勵方案設計的具體指引。
我國《上市公司股權激勵管理辦法》（試行）中，仍然有許多規定不夠具體或缺失。
參考文獻：
①于妮:淺析基于股權分置改革的股權激勵機制．黑龍江對外經貿，2008
②韋敏:淺議我國上市公司股權激勵制度.當代經濟(下半月)，2008
③鄔敏，股權激勵遭遇高位行權困擾【N】。證券時報，2007-11-2
④朱勇國等:國有控股上市公司實施股權激勵的現狀與問題研究.中國人才，2008
⑤梁能，尹尊聲，李玲，李眉公司治理結構：中國的實踐與美國的經驗[M]中國人民大學出版社，2000
⑥段亞林股權敏勵制度、模式和買務操作[M]經棄管理出版社，2003
⑦方厭煌上市公司股票期權長期激勵機制分析[J]經濟師，2007

相關論文

上一篇：中國企業可轉換債券融資的走向

下一篇：中國A股市場與新股投資收益的分析

Tags：中國企業管理層股權激勵問題探析

【收藏】【返回頂部】