中國A股市場與新股投資收益的分析

中國A股市場與新股投資收益的分析

 1.分析背景
 眾所周知，證券市場應(yīng)具備融資、投資和資源配置三大功能，但這里并不分析證券市場功能，而是探討普通投資者如何在市場中捕捉高效的投資機(jī)會(huì)。
 當(dāng)前，那些具備中線投資價(jià)值或豐富的炒作題材的新股由于具備較多的投資機(jī)會(huì)，已逐漸成為了開放式基金和QFFI等其他的新增資金的寵兒，吸引了較多的資金參與。
 對(duì)于眾多的普通股票投資者來說，在股票市場上有兩種選擇，即打新股和從二級(jí)市場買入，那么投資者該怎么進(jìn)行選擇呢？就目前的市場情況而言，對(duì)于投資水平一般的股民，炒股不如打新股。
 為了更好地幫助普通投資者認(rèn)識(shí)新股的投資價(jià)值，本文從中國A股發(fā)行體制和新股投資收益等方面來探討普通投資者炒股不如打新股的問題。
 2.當(dāng)前A股發(fā)行體制
 首先，我們要明白中國股市是為什么而建立的？管理層說，它為了優(yōu)化配置社會(huì)資源，它的產(chǎn)生和存在的意義就是為了服務(wù)于經(jīng)濟(jì)改革。但它基本上不是為了給社會(huì)資本提供增值而產(chǎn)生的，而是利用民間資金來達(dá)到經(jīng)濟(jì)改革的目的，換句話說，就是到民間拿錢來重建國企央企和各種各樣的經(jīng)濟(jì)團(tuán)體。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革中，管理層不用花一分錢，所要做的，就只需要建立這么一個(gè)場所就行了。A股的管理層為了確保每次新股的發(fā)行成功，采用了對(duì)二級(jí)市場極不公平的高溢價(jià)發(fā)行制度，把一個(gè)剛剛上市的公司原本需要通過若干年的、業(yè)績不斷遞增的經(jīng)營才能達(dá)到的股價(jià)，在上市之初就通過發(fā)行和上市首日的兩次漲價(jià)提前賣給了二級(jí)市場。這樣一來，留給二級(jí)市場的，就只有漫長的價(jià)格回歸的下跌之路。二級(jí)市場的投資者們面對(duì)股價(jià)的長期下跌不知所措，看著自己天天縮水的帳戶欲哭無淚。上市公司圈了錢，兩年就變臉，這樣的例子已經(jīng)數(shù)不清了。而二級(jí)市場的絕大多數(shù)投資者則輸?shù)醚�本無歸。所以，在中國股市的這個(gè)根本立場沒有轉(zhuǎn)變之前，任何價(jià)值投資的理念本身就毫無價(jià)值。典型的是，中石油在香港市場以1.27元港幣一股發(fā)行，而在A股市場卻以16.7元來發(fā)行，以48元開盤。中國中鐵、中國鐵建才組建不到一年就拿來融資，凈資產(chǎn)才幾毛錢，都和ST差不多了。紫金礦業(yè)的發(fā)行市盈率就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場平均市盈率，上市當(dāng)日還要爆炒，而且，紫金礦業(yè)的原始股東們的成本是一毛錢一股，即使是它的股價(jià)下跌到了一股五毛，他們?nèi)匀挥?倍的獲利空間。
 3.炒股的收益預(yù)期
 其次，來看看炒股。根據(jù)中金公司的預(yù)測，2010年上市公司業(yè)績同比增長25%-30%，那么意味著如果估值水平不下降，A股全年也只有25%-30%的漲幅，如果估值水平下降，全年A股漲幅可能還低于這個(gè)水平。整體而言，2010年市場呈震蕩市，漲幅不大。在這種情況下，如果投資者炒股水平一般，只能獲得市場平均收益率，大約在25%-30%之間，因此在二級(jí)市場買入股票的收益不會(huì)很高。如果普通投資者操作不當(dāng)，做錯(cuò)了方向，還可能虧損，由此可見，對(duì)于普通投資者，在二級(jí)市場上買入股票想獲利是很難的。
 4. 打新股的收益預(yù)期
 下面，來分析2010年來新股發(fā)行的情況。與炒股相比，打新股的風(fēng)險(xiǎn)較小，新股上市當(dāng)天都會(huì)實(shí)現(xiàn)不同程度的漲幅，目前還沒有一只新股上市當(dāng)天就破發(fā)。從2010年前2季度上市主板首日表現(xiàn)來看，超級(jí)藍(lán)籌股首日平均漲幅大約為15%；中盤股平均漲幅大約為30%；創(chuàng)業(yè)板首日平均漲幅均值為45%；中小板首日平均漲幅50%。
 由此看來，投資者不妨打新股，當(dāng)然水平高、能夠找到牛股的投資者另當(dāng)別論。
 為了保守起見，我們根據(jù)2009年12月份以來上市的新股中簽率和上市首日漲幅計(jì)算，平均每只新股的收益率為0.248%。根據(jù)目前新股發(fā)行密集，按照平均每只新股凍結(jié)4個(gè)工作日，一個(gè)月有22個(gè)工作日計(jì)算，投資者保守每月可以打5只新股，那么平均每月的收益率可以達(dá)到1.24%，一年的平均收益率可以達(dá)到15%左右。如果投資者資金量較大，可以同時(shí)打多只新股，那么一個(gè)月內(nèi)打新股的只數(shù)多于5只，全年的收益率還會(huì)更高。當(dāng)然，如果管理層放慢發(fā)行新股的速度或者暫時(shí)終止新股發(fā)行，那么打新股的收益率會(huì)大幅下降。但是如果管理層大幅放慢發(fā)行新股速度，必定股市出現(xiàn)了較大幅度下跌，否則新股IPO的速度難以降下來，那么此時(shí)炒股的收益也不會(huì)好。
 對(duì)于中小投資者來說只可以參與網(wǎng)上申購。從網(wǎng)上申購首日收益預(yù)測來看主板網(wǎng)上申購預(yù)測中值為0.14%、中小板0.32%、創(chuàng)業(yè)板0.3%，因此從申購收益預(yù)測值來看，我們建議中小投資者優(yōu)先申購中小板，其次申購創(chuàng)業(yè)板，最后申購主板。
 5.結(jié)論
 可以看出，打新股的預(yù)期收益率不低于二級(jí)市場炒股的收益率，而風(fēng)險(xiǎn)卻比炒股小得多。因此，水平一般，難以找到牛股的普通投資者不妨把目光放在風(fēng)險(xiǎn)較低的打新股上。