管理層股票期權費用化問題研究

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[摘要]文章對股票期權的費用化問題進行了研究，對股票期權費用化進行了簡單的概述，重點分析了期權費用化帶來的正面效應與負面效應，從而給出幾點建議。
[關鍵詞]股票期權費用化、正面效應、負面效應
一、股票期權費用化的提出　　股票期權的主要內容是：公司給予重要高級管理人員等公司核心人物在未來某特定的時間按照某一約定價格（行權價格）購買一定數量本公司股票的權利，并有權在一定時期后將所購入的股票在市場上出售，但本身不可轉讓。這實質上是公司給予高級管理人員的或有報酬。　　對于股票期權作用分析，普遍上認為：作為薪酬的股票期權會把管理人員的收益和公司的收益緊密地聯系在一起。期權將高度激勵管理人員做出能夠提升公司股價的決策，同時積極回報投資者，因為股價的升高也提升了管理層自己的股票期權的價值。　　但是，這種看似周密的設計，隨著企業的濫用，給原先贊成采用期權的投資者帶來了不少的麻煩。企業為了不計提薪酬費用，在授予員工股票期權時，一般規定股票期權的行權價格等于該種股票的公允市場價格，因此，大部分上市公司沒有確認股票期權的薪酬費用，對股票期權的薪酬費用反映仍然不充分。投資者發現由于員工成本缺乏透明度，他們對公司業績的評估能力大打折扣，公司間的橫向比較也變得毫無意義。　　2001年以來，安然、世通等公司的會計丑聞就被與經理人過渡的風險承擔和經理人報酬過渡所定于股價聯系在一起，而后兩者都被認為是股票期權贈與的增加所致。這些會計丑聞使人們的視線再次集中于現行的股票期權實踐問題，這反過來又重新開啟了對經理人及員工股票期權會計處理的爭論，并再次成為會計準則制定領域的一大熱點。美國財務會計準則委員會（FASB）于2004年12月發布修訂財務會計準則公告（SFAS）第123號，要求大部分公眾公司自2005年6月30日起將所有基于股票的報酬費用化，小規模的公眾公司和私人公司可自2005年12月15日起的第一個年度報告期開始確認股票期權費用。修訂后的SFAS第123號要求公司按照公允價值處理包括股票期權在內的所有以股份為基礎的支付，這一規定與國際會計準則委員會IASB發布的《國際財務報告準則第2號———以股份為基礎的支付》（IFRS2）基本一致。　　此次修訂前的FASB準則（SFAS123,基于股票的報酬的會計計量）在員工股票期權成本方面的無效，以及近幾年來由于公司舞弊而喚起的公眾對加強會計準則的渴望，使這個問題重新成為會計界的前沿話題。    二、我國股票期權費用化的影響   （1）股票期權的正面效應主要體現在以下三個方面：
首先，股票期權費用化提高了證券定價和資源配置效率。股票期權費用化使公司股票價值的真實性和可靠性提高。當高管層進行行權時，股本的稀釋可以在當期的會計報表中得到反映，更利于外部信息使用者做出正確決策。
其次，期權費用化使得對高層管理者的激勵限定在可控的范圍內，不會導致高層薪酬的無限上漲而引發會計假賬的現實問題。而且還可以抵消公司為推高股價而有意操縱利潤的可能性，或減少操縱利潤的數值，這樣更加有利于公司健康成長。
再次，期權費用化更利于企業的長期發展。由于股票期權的特點，只有在股價上升時期權才具有行權價值，而當股價下降時，高管層不會選擇行權，企業不會有實際的損失。股票期權費用化在會計報表中披露，使得企業的高管層會考慮到到會計報表反映的數字對股票價格波動的影響，從而而采取更加穩健的投資決策，從而利于企業的長期健康發展。期權費用化可以視同為是為了公司將來的經濟利益可能的流出而作的預先計提，符合謹慎性的原則。
另外，股票期權的費用化具有節稅功能。根據股份支付準則的規定，作為一種權益支付，企業在等待期的每個資產負債表日，以對可行權股票期權數量的最佳估計為基礎，按照其在授予日的公允價值將當期取得的服務計人相關資產成本或當期費用。該部分費用的確認可以在極大程度上減少企業稅前利潤，從而可以節約企業所得稅。減少企業現金支出，改善企業的財務狀況，使得企業可以利用節約的資金進行其他可行性投資。
（2）股票期權的負面效應
股票期權計劃猶如一把雙刃劍，其本身也存在著一些缺陷。主要表現在以下幾個方面：    a.管理者為自身利益利用不法手段抬高股票價格，企業的利潤普遍高估，股票價格存在泡沫，不能正確反映公司價值，導致投資者將資本配置到無效益項目上。微軟先前曾估計，如果采用新的會計規則，將期權成本作為費用扣減，其截至2002年６月份財政年度的凈收益將為53.5億美元，較原來報告中的78.3億美元減少了27.4億多美元，降幅高達近32%。    b.管理者與雇員的工資鴻溝拉大，在總工資中，由于行使期權帶來的利益要占總收入的很大比重。在美國的一些大公司中，期權收入占CEO薪酬總額的50％以上，高級管理人員的期權收入也占總收入的30％以上。1998年美國收入最高的10位總裁，股權收入所占總收入比重基本都在90％以上。管理者成為了特殊的“股東”，由于他們對公司的內幕知請，利用信息優勢和監管漏洞在股票市場上大獲收益，這些收益建立在侵害其他股東利益的基礎上，激勵機制發生了扭曲。    c.當公司業績下滑時，由于企業家的稀缺，很多董事會通過多配股權給CEO或者給期權重新定價，使得CEO重新擁有更加低的新價格行使期權，留住CEO。可口可樂公司首席執行官達夫特2000年完成了幾近不可能的財政指標，得到了100萬可口可樂公司股票的嘉獎，2001年５月，公司業績不理想，董事會仍將他的薪水提高18％至150萬美元，獎金提高16％至350萬美元，期權由65萬股增加到100萬股；德州儀器在公司虧損時，董事會還給其首席執行官加薪５％，期權也從過去的70萬股提高至84.2萬股；安然公司的主管們在公司日落西山的內幕被外界知曉前通過股票期權獲利；環球電訊在宣布破產前，公司的管理人員共拋出13億美元的股票。    三、關于股票期權費用化的改善建議
通過以上分析可知，股票期權負面效應產生的原因集中在股票期權的定價模型的設計及對經理人的業績評價體系的缺陷上，如何盡可能的改善負面效應帶來的影響，完善股票期權在我國企業中的運用呢？筆者認為，國家除了要完善市場政策法規建設，降低市場的投機性，提高相關從業人員的技能和素質方面下工夫外，還要尤其注意以下兩個方面：
首先，股票期權的行權價格的確定。證監會在《上市公司股權激勵規范意見》（試行）中提出：“股票期權的行權價格以股權激勵計劃草案摘要公布前30個交易日的平均市價與公布前一日的市價孰高原則確定，以避免股價操縱”。由于我國股票市場的弱勢有效，股票價格不能完全反映公司價值，有時甚至脫離公司價值波動的幅度很大，因此，筆者認為可以采用一段期間的市場平均價格為股票期權定價，要比固定某一時點來定價顯得合理。
其次，經理人業績衡量指標的確定。不能簡單地把公司股票價格的高低作為唯一衡量經營業績的指標，由于股票價格的高低并不能時時真實地反映公司經營業績，股票期權委員會在確定相關經理人員的期權授予量時。應該設計一個比較客觀的綜合指標，從而可以更真實和全面的反映公司的經營業績。根據有關學者的建議。我們可以通過凈資產收益率增長率、凈利潤增長率、每股收益增長率、每股經營活動現金流量凈額增長率、總股本增長率和總資產增長率等六個指標的加權平均數來反映企業的業績增長水平，作為評價企業管理人員業績的綜合指標，但目前這種提議并未得到很多人認可，其是否可行還有待學術界和實務界人員的進一步研究和探討。
四、股票期權費用化及其約束機制    股票期權費用化的制定就是針對期權激勵計劃的一項約束機制。上面對于股票期權的分析，可以清楚地看到期權計劃做為一種激勵機制，本身存在著一些負面效應，而這些負面效應的存在會導致其原有的激勵功效受到限制。所以伴隨著激勵機制的約束機制就變得非常重要了。    期權費用化存在以下三方面的功效：    a.期權費用化以及相應的約束機制能夠使得公司的股票價值更具有真實性和可靠性。會計中的確認是出于決策有用性的目的，期權的行使使得股本權益的稀釋在當前的會計報表中反映出來，更加有利于投資者作出正確的抉擇。提高了證券定價和資源配置效率。    b.期權費用化使得對高層管理者的激勵限定在可控的范圍內，不會導致高層薪酬的無限上漲而引發會計假賬的現實問題，這樣更加有利于公司健康成長。    c.期權費用化能使高層投資決策活動更加以公司的長遠利益為重。由于期權只有在股票價格上升時才有價值，不過當股票價格下降時，高層只要不行權，不會受到實際的損失。期權費用化并且計入報表披露以后，高層就會謹慎行事，會顧及到報表反映的數字對股票價格的影響而采取更加穩健的投資決策。就如同存貨的折舊一樣，期權費用化是為了公司將來的經濟利益可能的流出而作的預先計提，符合謹慎性的原則。    由此看出，期權費用化使得期權的行使有了安全的保障，這是激勵機制和約束機制共同發展的結果。并非一個機制對另一個機制的抹殺和否定，相反是完善和加強。費用化后，原先已經失去控制的激勵制度更加有效，更加有利于證券市場的發展。期權計劃不會因為費用化的出臺而走出歷史舞臺，相反是其真正有效地發揮激勵作用的時刻了。    除此之外，“薩班斯—奧克斯利法案”、會計業的審計和咨詢業務的分開提上議事日程、2003年４月26日上市公司審計監管委員會投入工作、華爾街宣布可以放棄股票分析師慣用的股票評級制度、美國薪酬制度的改革等等，都是針對股票期權計劃而作出的相應監督和約束機制，這些制度的出臺并非是減低股票期權的使用價值，而是使其在一個更加公開、透明和公正的市場環境下展開。    我們可以從中得出以下經驗教訓：第一是一種好的制度創新必須要有有效監管，否則就會被濫用，就會變成一種“壞的”制度；第二是一種制度創新出來以后，相關的監管制度必須隨之變化，否則，這種制度的生長，則沒有了節制，就可能濫長；第三是一種好的制度因其他原因造成了不良影響時，不能簡單否定這種制度。這個新制度要和其他相關制度一起修正，共同成為促進經濟增長的良性制度。
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