券市場管理問題

一、我國證券交易市場監(jiān)管特點

二、我國證券交易市場監(jiān)管特點帶來的問題和影響

三、解決問題的相關(guān)手段

四、結(jié)論

內(nèi) 容 摘 要

中國證券市場監(jiān)管的歷史在伴隨中國證券市場的成長與變化，在摸索中逐步發(fā)展。在隨著市場的發(fā)展變化低下也暴露了其過程中的不足與缺陷進而切入對中國證券交易市場監(jiān)管的研究和分析。

關(guān)鍵詞：中國證券市場 監(jiān)管體制 問題

 

中國證券交易市場監(jiān)管問題研究

新事物沒有完美起點，更沒有輕舟已過萬重山的理想發(fā)展路線。踩著石頭過河是事物發(fā)展變化的必經(jīng)之舉。中國證券交易市場的監(jiān)管無法脫離這一具體事實，在中國市場發(fā)展的歷史長河下摸索中前進，暴露問題和缺陷是無法避免。因此切入重點研究其特點和問題成為重要課題之一，從問題發(fā)現(xiàn)不足，在不足中得到啟示，在啟示中完善下更好的發(fā)展我國的證劵交易市場。

　一．我國證券交易市場監(jiān)管特點

經(jīng)過10年多的發(fā)展，中國證券市場在推動國民經(jīng)濟發(fā)展和市場化改革中發(fā)揮了重要的作用。近年來，在不斷規(guī)范發(fā)展的進程中，證券市場已成為社會大眾重要的投資場所之一。由于證券市場開業(yè)伊始即是作為一種實驗，一種嘗試，缺乏完善的整體構(gòu)思和通盤協(xié)調(diào)，導致交易市場的建設并不健全，在飛速發(fā)展的同時，不斷伴生出一連串的問題，從最早的“股價限制”，“張跌停版”，到其后的“深圳事件”，“長虹事件”，以及國債市場中的一系列違紀違規(guī)事件，時刻提醒我們。對證券交易市場的問題要有一個清醒的認識和正確的評價，既不能盲目樂觀，也不能盲目悲觀。

證券交易市場并非全國統(tǒng)一步調(diào)，通盤部署，而是先在上海交易所，深圳交易所作試點，但起初的地方性的區(qū)域小型市場在兩三年中經(jīng)歷了出乎意料的超常發(fā)展迅速成長為覆蓋全國的大規(guī)模市場，由此形成上海，深圳兩個各有特點，各成體系，互不相通的市場，與此同時，相應的法律，法規(guī)，政策卻未相應配套。證券業(yè)的根本大法《證券法》至今不見蹤影，許多方面還只能引用以前上海，深圳頒布的地方性條例。從全國角度出發(fā)的宏觀調(diào)控除了每年下達新股額度外并無多少實際措施，經(jīng)濟水平的差異導致市場發(fā)展在地獄上的不均衡。證券商，投資者，上市公司大都集中在沿海開放地區(qū)，內(nèi)地和邊遠地區(qū)仍有大片的空白，而各地發(fā)展中的不一致和紊亂。客觀的社會現(xiàn)狀和事實使證劵交易市場無可避免的存在一系列問題。這些問題又進而影響了證券市場的總體形象，并直接妨礙證券市場向海外的開拓。

　二．我國證券交易市場監(jiān)管特點帶來的問題和影響 

 

1. 證券交易市場存在政府過度干預

與西方發(fā)達國家不同，我國一級市場（發(fā)行市場）的需求和發(fā)展并不是根據(jù)市場的實際情況，由市場自行產(chǎn)生需求，自行消化，而是由政府主管部門根據(jù)事先擬定的年度計劃，制定來年的額度，并分解，下達到各行業(yè)，各地區(qū)，帶有濃厚的計劃經(jīng)濟色彩，與市場的實際情況難免不相吻合。

市場本身的不成熟還表現(xiàn)在市場承受力的脆弱上，政策往往左右著二級市場的價格走向，由此造成的猜政策導致一大批投資者投資心態(tài)的扭曲，寄希望于莫明的政策，而不是把精力放在對上市公司經(jīng)營業(yè)績，產(chǎn)業(yè)前景，國家宏觀經(jīng)濟形勢的研究分析上，從而直接誘發(fā)市場中投機之風盛行，短期行為泛濫，而建立在理性預期基礎上的長期投資行為在扭曲的市場波動中難以立足，市場走勢與國民經(jīng)濟整體形勢時常脫節(jié)，長此以往，害莫大焉。

由于政府對證券市場的長期干預，中小投資者、證券公司、基金以及上市公司都對政府行為產(chǎn)生了嚴重的預期。在股指下跌慘重時，中小投資者將解套的唯一希望寄托在政府身上，認為政府不會眼睜睜的看著股市下跌，一定會采取救市措施；在券商退出機制上，政府出面干預的做法使券商產(chǎn)生了心里預期，即無論進行怎樣的投資，盈利總是自己的，虧損總是國家的，即便破產(chǎn)也是國家買單。由此惡性循環(huán)，券商違規(guī)行為層出不窮,到最后問題券商太多，政府想買單整治也是心有余而力不足了。

2. 證券交易市場信息披露缺乏有效的監(jiān)管手段

信息披露制度的產(chǎn)生與發(fā)展伴隨著中國證券市場有效運行，其貫穿于中國的證券法律規(guī)范，成為中國證券市場的基礎，也是中國證券監(jiān)管制度的基石。年輕的中國證券市場沒有太多證券有效監(jiān)管傳統(tǒng)卻又面臨經(jīng)濟改革、證券市場培育和發(fā)展，新興的證券市場的內(nèi)在風險和無序留給政府很大的干涉空間，同時也是很大的挑戰(zhàn)。在這樣的背景下，中國現(xiàn)行的信息披露制度產(chǎn)生并存在下去。

3.證監(jiān)會和證券交易所的監(jiān)管

目前對上市公司信息披露進行監(jiān)管的部門主要是證監(jiān)會、兩個交易所和中國注冊會計師協(xié)會。當前信息披露監(jiān)管中存在的問題主要集中在以下兩個方面：

1、不能及時發(fā)現(xiàn)問題。證監(jiān)會及其派出機構(gòu)和證券交易所是證券市場最主要的監(jiān)管者。首次公開發(fā)行股票階段， 由證券商向證監(jiān)會推薦上市公司，證監(jiān)會對首次公開發(fā)行股票所有的相關(guān)材料進行審查， 決定是否同意該公司能夠公開發(fā)行股票和上市。也就是說，由證監(jiān)會負責信息披露的監(jiān)管。首次公開發(fā)行股票的招股說明書的信息披露是最為詳盡，最為全面，按理說，應該最容易從招股說明書中發(fā)現(xiàn)問題的。但從已經(jīng)查處的案例來看，不少在招股說明書中就已瘋狂做假的不法行為卻沒有被及時發(fā)現(xiàn)。鄭百文就是這樣一個例子。這家其實根本不具備上市資格的公司，經(jīng)過企業(yè)的包裝和中介機構(gòu)的審計，居然變成了一家10年間銷售收入增長45倍、利潤增長36倍、上市當年實現(xiàn)銷售收入41億元的名牌企業(yè)。

    交易所對上市公司信息披露的監(jiān)管主要是在持續(xù)披露階段，對于持續(xù)信息披露的載體－－定期報告和臨時報告的審查，交易所相當一段時間里采取事前審核的辦法。事實上，法律上留給交易所審核材料的時間很少，以目前交易所的人力、物力，尤其是對定期報告，在各上市公司定期報告相對集中的幾天時間內(nèi)，認真地審核眾多上市公司上報的信息披露材料，是很難做到的。這就造成了事實上的審查不嚴，不能及時發(fā)現(xiàn)問題。證監(jiān)會是信息披露監(jiān)管的最后一道防線，但似乎正是因為處于監(jiān)管二線的位置，除了在首次公開發(fā)行股票階段證監(jiān)會會直接接觸到上市公司的信息披露材料外，在持續(xù)披露階段，證監(jiān)會不與上市公司的信息披露材料直接接觸。同時，證監(jiān)會又缺乏充分有效的接觸上市公司的途徑，多從報刊和雜志等新聞媒體了解上市公司的各種公告，從中發(fā)現(xiàn)“蛛絲螞跡"，以進一步發(fā)現(xiàn)問題。同時， 證券會從事監(jiān)管的人力也嚴重不足。銀廣廈事發(fā)之前，證券會曾經(jīng)作了兩次巡回檢查，但都沒有發(fā)現(xiàn)問題。所以說，在持續(xù)信息披露階段，盡管有兩道防線，但兩道防線各自本身就有許多漏洞，即使前后設防，也不能及時、有效地發(fā)現(xiàn)問題。

2、處罰不力。在各種法律責任制度中，只有民事責任具有給予受害人提供充分救濟的功能。然而由于我國證券法中缺乏民事責任的規(guī)定，因此，在實踐中，對有關(guān)的違法違規(guī)行為一般都采用行政處罰的辦法解決，但對受害投資者卻沒有給予補償，相反，實際上對違規(guī)上市公司的處罰的直接經(jīng)濟后果和引起的股價下跌，進一步加劇了作為股東的受害投資者的損失。

3.中注協(xié)的監(jiān)管

中注協(xié)對信息披露的監(jiān)管主要是通過對會計師事務所的監(jiān)管來實現(xiàn)的。盡管我國的注冊會計師行業(yè)管理體制正在不斷理順，從業(yè)人員的素質(zhì)和能力也有了長足的進步和提高，但與我國蓬勃發(fā)展的證券市場的需求相比，還存在著不小的差距，我國會計師行業(yè)管理基本上采取的是強調(diào)政府機構(gòu)監(jiān)管的美國模式。目前，在我國行業(yè)自律機制薄弱的現(xiàn)實情況下，采用此種模式，可能會有助于提高監(jiān)管的效率；但由于我國市場經(jīng)濟還不發(fā)達，經(jīng)濟條塊分割和地方本位主義在一定程度上依然存在，從而導致地方政府為謀求地方經(jīng)濟利益，通過對地方注協(xié)的控制介入注冊會計師行業(yè)市場管理，進一步削弱行業(yè)自律監(jiān)管體系的權(quán)威性。比如，地方政府為保證本地公司取得上市資格，就通過高估資產(chǎn)，虛報盈利，虛假包裝來造假上市。

三．解決問題的相關(guān)手段

信息披露違規(guī)行為之所以屢禁不止，層出不窮，固然有成功后巨大物質(zhì)回報的誘惑。如何解決監(jiān)管中存在的問題，我們可以從以下幾個方面著手進行。

1.提高發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為的能力

要結(jié)合政府轉(zhuǎn)變職能的工作,進一步理順協(xié)會與有關(guān)政府部門的關(guān)系，特別是理順地方協(xié)會與地方政府有關(guān)部門之間的關(guān)系，明確協(xié)會的職責。積極加強協(xié)會與有關(guān)政府部門的溝通和協(xié)調(diào)工作，建立協(xié)會和政府部門在監(jiān)管和懲處工作上的“ 互動"合作機制。要加緊研究并理順中注協(xié)與地方注協(xié)的關(guān)系。同時， 中注協(xié)應順應行業(yè)體制改革的大方向，循序漸進，逐步實現(xiàn)行業(yè)自律化管理。此外，注冊會計師協(xié)會應積極豐富監(jiān)管手段，加強監(jiān)管工作。一要積極和各有關(guān)政府部門加強“聯(lián)手"，二要實施業(yè)務報備制度，三要完善“同業(yè)互查"制度。

2 .提高違規(guī)成本

讓證券違法者最為膽顫的不是刑事訴訟或者行政處罰，而是由小股東提起的民事訴訟要求民事?lián)p害賠償。民事?lián)p害賠償制度不僅通過責令違規(guī)者賠償受害投資者的損失可以有效地剝奪違規(guī)者通過違規(guī)行為所獲得的非法利益，而且給違規(guī)者強行加上了一種經(jīng)濟上的巨大負擔。同時，民事?lián)p害賠償責任制度可以有效地動員廣大的投資者來參與監(jiān)控。

中國證券市場發(fā)展到今天，成就巨大，可謂轟轟烈烈，但今后的路更長。更艱險。我國將全面推開現(xiàn)代企業(yè)制度。證券交易市場的建設和發(fā)展，正是以此為背景而展開的，為這一發(fā)展注入了巨大的動力。證券交易市場要把吞吐資金的觸角伸向全國各地乃至海外，才能逐步參與國際資本市場的循環(huán)。

鄧小平同志開創(chuàng)的中國改革開放事業(yè)，要求中國證券市場要準確目標定位，把中國證券交易市場躋身國際一流資本市場行列，“在規(guī)范中求發(fā)展，在發(fā)展中求規(guī)范”，從而建設一個與社會主義市場經(jīng)濟體制相適應的規(guī)范，公正，高效，更加充滿生機的世界一流大市場。

四.結(jié)論

回顧證券交易市場存在的問題，深入分析其成因。我們不難發(fā)現(xiàn)，證券交易市場受來自各方面因素的共同作用。問題的存在是客觀的，主觀無論多全面的認識都沒辦法解決問題。深刻了認識，以宏觀思維為前提下，合適調(diào)整政府的管理監(jiān)督手段。證券交易市場在發(fā)展的道路上是任重而道遠。在解決發(fā)展問題上，手段和方法并不是華山天險一條路，行之有效就可以。論文重點放在了問題的所在，也引發(fā)了對問題所在的一系列思考。證券交易市場只要存在在中國，就離不開發(fā)展，發(fā)展就離不開問題和思考。改革中的問題能夠也只能在深化改革中解決，不能因為在改革中出現(xiàn)這樣或那樣的問題，我們就裹足不前，這樣是沒有出路的。所以，我們?nèi)耘f要大力發(fā)展證券市場，著力解決當前突出的問題，以建立一個合理有效的證券市場，更好地為社會主義經(jīng)濟建設服務。

參 考 文 獻：

1.趙錫軍：《論證券監(jiān)管》，2000年4月版

2.賴源河：《證券管理法規(guī)》，1991年9月修訂版

3.齊斌：《證券市場信息披露法律監(jiān)管》，2000年12月版

4.李朝暉：《證券市場法律監(jiān)管比較研究》，2000年12月版