有關(guān)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的問題研究

目 錄

一、負(fù)債經(jīng)營存在的客觀性

二、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢和風(fēng)險

三、適度負(fù)債的因素

四、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的控制策略

五、結(jié)論

六、參考文獻(xiàn)

內(nèi) 容 摘 要

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，為了有效地實(shí)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)管理的根本目標(biāo)------企業(yè)價值最大化，負(fù)債已成為企業(yè)重要的籌資方式。負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信用、橫向融通或發(fā)行債券等形式籌集資金，并運(yùn)用這些資金從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，使企業(yè)資產(chǎn)得到保值、增值和更新的一種經(jīng)營手段。本文是從負(fù)債經(jīng)營存在的客觀性、負(fù)債經(jīng)營的利與弊、適度負(fù)債的因素、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的控制策略這四大方面系統(tǒng)闡述了負(fù)債經(jīng)營的管理理念。負(fù)債經(jīng)營的客觀存在性體現(xiàn)在四個方面：企業(yè)的獲利，發(fā)展壯大，全面競爭，持續(xù)經(jīng)營。從負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢和風(fēng)險分析負(fù)債經(jīng)營策略的運(yùn)用給企業(yè)帶來的正負(fù)面影響。進(jìn)而提出企業(yè)負(fù)債需要適度，保持適度負(fù)債要從五個方面把握：負(fù)債結(jié)構(gòu)，負(fù)債規(guī)模，償債能力，資金成本，財務(wù)杠桿。最后提出控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的六個策略。

有關(guān)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的問題研究

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，企業(yè)自主籌措資金，進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的戰(zhàn)略成為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。負(fù)債經(jīng)營不僅可以提高企業(yè)的競爭力和獲利能力，使企業(yè)迅速獲得一定資金來源，同時也是企業(yè)快速發(fā)展所采取的一種必要的經(jīng)營策略。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營戰(zhàn)略的主要目的是當(dāng)企業(yè)資金短缺時，如何以最小的代價或者在最短的時限籌措到適當(dāng)期限、適當(dāng)額度的資金，并獲得盡可能多的經(jīng)濟(jì)收益。負(fù)債經(jīng)營策略應(yīng)用的關(guān)鍵是如何保持適度負(fù)債，預(yù)防財務(wù)風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)借債的經(jīng)濟(jì)性。

   一、負(fù)債經(jīng)營存在的客觀性

負(fù)債經(jīng)營是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。現(xiàn)如今企業(yè)的發(fā)展離不開資金的支持，資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，企業(yè)資金的來源主要是通過自身努力后的經(jīng)營積累和向外界舉債。企業(yè)創(chuàng)建，開展日常生產(chǎn)經(jīng)營活動，購置設(shè)備、材料等生產(chǎn)要素，不能沒有一定數(shù)額的生產(chǎn)經(jīng)營資金；擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，開發(fā)新產(chǎn)品，提高技術(shù)水平，更要追加投資。在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，負(fù)債經(jīng)營已成為一種成熟的重要經(jīng)營策略。我國大多數(shù)企業(yè)也采用該策略，使企業(yè)不斷發(fā)展壯大，其中金融街控股股份有限公司就是有效的利用負(fù)債籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提供重要的資金支持，金融街控股股份有限公司是國內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)地產(chǎn)公司，其主導(dǎo)開發(fā)的北京金融街區(qū)域已經(jīng)成為國家級金融管理中心區(qū)。

具體到企業(yè)個體中，在其經(jīng)濟(jì)活動中，往往出于不同目的需要而采用負(fù)債經(jīng)營策略，這些不同的用債目的主要有以下幾種： 

（一）獲取收益。企業(yè)生存的首要目的是獲取利益。負(fù)責(zé)經(jīng)營是企業(yè)在一定量的自有資金基礎(chǔ)之上，為了擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，開展技術(shù)創(chuàng)新等，通過向外籌集資金，來開展正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來額外的收益，可以起到借別人的錢為自己增加財富的作用。比如企業(yè)遇到一項(xiàng)頗具誘惑的投資項(xiàng)目，而自己又沒有足夠的資金，這時企業(yè)往往會舉債投資。如前幾年證劵市場新股發(fā)行實(shí)行一級配售，允許法人網(wǎng)上申購，搖號中簽，在發(fā)行價格與流通價格間存在巨大利潤空間（流通價格超過發(fā)行價格每股幾元甚至十幾元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過借債利息時，許多企業(yè)就借債進(jìn)行新股搖號，獲得額外利潤，如中國聯(lián)通，招商股份等股票上市時，許多公司就利用短期負(fù)債資金進(jìn)行網(wǎng)上申購，獲得了較好的回報。正因?yàn)槔�益原動力的存在，�?fù)債經(jīng)營在我國已成為一種非常普遍的經(jīng)營模式，大多數(shù)企業(yè)在不同程度或規(guī)模上進(jìn)行著負(fù)責(zé)經(jīng)營。 

（二）發(fā)展壯大企業(yè)。市場競爭日益激烈，為了保持持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展，不斷發(fā)展壯大，許多企業(yè)開始涉足其他產(chǎn)業(yè)，由單一產(chǎn)業(yè)向多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育多個經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。如生產(chǎn)型企業(yè)向房地產(chǎn)，服務(wù)業(yè)，影視傳播業(yè)等滲透，而新的項(xiàng)目建設(shè)，擴(kuò)大再生產(chǎn)，通常需要投入大量的初始資金，企業(yè)無法完全依靠自有資金解決所需，往往把目光投向舉債，以滿足資金的需求。

（三）全面競爭。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，企業(yè)通常面臨兩種競爭，一是來自企業(yè)內(nèi)部，二是來自企業(yè)外部。在企業(yè)內(nèi)部，投資人舉債的目的是為了保持對企業(yè)的原有控制力。對于股份制企業(yè)，如果增加權(quán)益資本，勢必打破原有的企業(yè)控制格局，投資人都不愿控制權(quán)被分割，而舉債正好可以回避這一點(diǎn)。掌握企業(yè)控制權(quán)的投資人更愿意通過舉債經(jīng)營擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；在企業(yè)外部，為了進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，提高產(chǎn)品質(zhì)量與性能，擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)量，加強(qiáng)廣告宣傳攻勢，提高企業(yè)的產(chǎn)品市場占有率，需要企業(yè)擁有足夠的資金支持，因此企業(yè)往往通過負(fù)責(zé)籌資的手段來補(bǔ)充“血液”。

（四）持續(xù)經(jīng)營。企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，一般要借助負(fù)債籌資。任何一個企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中不可能始終一帆風(fēng)順，往往會受到各種因素的影響，如政府宏觀政策、金融貿(mào)易環(huán)境、社會消費(fèi)需求等等，企業(yè)有時會陷入經(jīng)營困境，資金運(yùn)行舉步維艱。為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，企業(yè)需要快速地引入資金，補(bǔ)充血液，負(fù)債籌資成為企業(yè)首選手段來解決資金困難，使企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定的運(yùn)行狀態(tài)。

二、負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢與風(fēng)險

負(fù)債經(jīng)營這種借錢生錢的經(jīng)營方式，現(xiàn)已在我國各類企業(yè)中被廣泛使用，不少企業(yè)因而不斷快速壯大，實(shí)力得到極大增強(qiáng)，同時也有不少企業(yè)因?yàn)椴豢爸亍柏?fù)”而破產(chǎn)，因此可以看出負(fù)債經(jīng)營是一把雙刃劍，既可為企業(yè)帶來財務(wù)杠桿效益，同時又能引起籌資風(fēng)險。對于企業(yè)來說，采用負(fù)債經(jīng)營必須衡量由其帶來的收益和風(fēng)險損失。負(fù)債經(jīng)營能給公司的所有者帶來收益上的好處，對于企業(yè)的所有者來說，負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢是明顯的。

（一）負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的積極作用

1、有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。當(dāng)企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，勢必帶來股權(quán)的分散，會影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而企業(yè)通過舉債，不僅得到了所需資金，更重要的是不會稀釋原有股東的控制權(quán)，保障了原有股東的利益。

2、負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌集資金，彌補(bǔ)企業(yè)內(nèi)部資金不足，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。企業(yè)在營運(yùn)過程中為了增強(qiáng)其競爭力，會加大在新技術(shù)的開發(fā)，新產(chǎn)品的研發(fā)以及市場上的推廣投入。自有資金在企業(yè)迅速的發(fā)展壯大中往往難以滿足其擴(kuò)大再生產(chǎn)的需求，這就要求企業(yè)通過再融資來滿足發(fā)展，籌資方式分為兩類：一類為權(quán)益性融資，另一類為債券性融資。無論哪種權(quán)益性融資方式，其耗時及所需的時間等條件相對債務(wù)性融資都明顯苛刻。市場競爭日益激烈，要迅速搶占市場先機(jī)，獲得資金謀求自身發(fā)展，債務(wù)性融資以其相對簡單的程序獲得企業(yè)的青睞。

3、使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿效益，提高企業(yè)股東收益。由于債務(wù)性籌資成本是固定的，當(dāng)息稅前利潤增加時，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費(fèi)用就會相對減少，從而為股東帶來更多的收益。在投資利潤率大于債務(wù)利息率的情況下，在安全范圍內(nèi)負(fù)債比例越大，企業(yè)的資本金收益率越大。當(dāng)企業(yè)的資金收益率大于資金的成本時，債務(wù)性融資比例越大，獲得的財務(wù)杠桿效應(yīng)越明顯。舉以下簡單是數(shù)據(jù)加以說明：

例：假設(shè)某企業(yè)有A，B，C三種財務(wù)方案：A方案，企業(yè)負(fù)債為0；B方案，企業(yè)負(fù)債與資本金比例為1：1；C方案；負(fù)債與資本金比例為：3：7，假定這三種方案的利息率均為10%，其他指標(biāo)如下 ：

    方案 投資總額 投資收益率 負(fù)債額 資本金總額

    A 1000000 15% 0 1000000

    B 1000000 15% 500000 500000

    C 1000000 15% 300000 700000

    由于三種方案的負(fù)債比例不同，造成各種方案下的資本金收益率也不同，計算有關(guān)指標(biāo)如下：

    方案 投資收益 利息支出 資本金收益 資本金收益率

    A 150000 0 150000 15%

    B 150000 50000 100000 20%

    C 150000 30000 120000 17.1%

通過上述例子可以看出，B、C方案的資本金收益率大于投資率，A方案的投資收益率等于資本金收益率。產(chǎn)生這種差異的原因，就是三種方案的負(fù)債比例不同，B、C方案由于引入了負(fù)債，產(chǎn)生了財務(wù)杠桿效應(yīng)，所以使企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益得到了增長，其中因?yàn)锽方案的負(fù)債比例大于C方案的負(fù)債比例，所以其資本金收益率大于C方案。

4、負(fù)債具有抵稅效應(yīng)，可以增加企業(yè)價值。企業(yè)負(fù)債按期支付利息，根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)會計制度中的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債利息應(yīng)在稅前支付。在同樣的經(jīng)營利潤條件下，負(fù)債籌資與權(quán)益籌資相比，債務(wù)利息是在稅前扣抵，因此上繳的所得稅減少，企業(yè)就可獲得潛在的利益。

5、減輕通貨膨脹帶來的損失。企業(yè)債務(wù)通常是到期償還，當(dāng)市場利率小于通貨膨脹率時，企業(yè)所償還債務(wù)的實(shí)際價值小于當(dāng)初借債時的價值。這樣，企業(yè)將資金通貨膨脹帶來的損失轉(zhuǎn)移給了資金的提供者。在市場經(jīng)濟(jì)條件合理范圍內(nèi)，企業(yè)借債越多，對企業(yè)越有利。 6、負(fù)債的資本成本較低，可降低企業(yè)綜合資金成本，從而增加企業(yè)價值。企業(yè)借入的資金，不論其盈虧均應(yīng)按期償還本息，對于債權(quán)人來說風(fēng)險較小。企業(yè)除還本付息外，不再承擔(dān)其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任，發(fā)行股票，在稅后要支付一筆不小的股利，而企業(yè)支付的債務(wù)利息是在稅前成本中列支的，可起到抵免所得稅的作用。因此，債務(wù)的資金成本一般低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本，增加企業(yè)價值。

除此以外，負(fù)債經(jīng)營的積極作用還表現(xiàn)在使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)技術(shù)革新，迅速調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，占領(lǐng)市場，使因資金不足而處于停頓的企業(yè)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)等，這些都是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的出發(fā)點(diǎn)。

（二）負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)的消極影響

盡管負(fù)債經(jīng)營具有以上的優(yōu)勢，但并不是每個企業(yè)都可以無限制的負(fù)債經(jīng)營。負(fù)債經(jīng)營同時也存在風(fēng)險，尤其是對于那些資本結(jié)構(gòu)不合理的企業(yè)，不合理的負(fù)債可能使企業(yè)陷入財務(wù)困境，甚至導(dǎo)致經(jīng)營失敗。負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)的消極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1、“財務(wù)杠桿效應(yīng)”對權(quán)益資本收益率的負(fù)面影響。財務(wù)杠桿效應(yīng)如同一把雙刃劍，收益和風(fēng)險是并存的，在有效的提高權(quán)益資本收益率時，同樣可能帶來權(quán)益資本收益的大幅度下滑，當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮，或者其他原因帶來的經(jīng)營困境時，由于固定額度的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時，權(quán)益資本的收益率會以更快的速度下降。

2、 負(fù)債經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營時必須保證投資收益高于資金成本,否則,將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損,降低其償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下,虧損越多,企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低,財務(wù)風(fēng)險也就越大。過度的高額負(fù)債,使籌資風(fēng)險增大,不僅需要支付巨額的利息,還降低了企業(yè)的安全性和競爭能力,導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的甚至還可能給企業(yè)帶來破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。

3、過度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)過度負(fù)債,導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過大。企業(yè)通過債務(wù)性融資，使其負(fù)債率增大，對債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，債務(wù)資金使用成本上升，獲取債務(wù)性融資的難度加大。此外，若企業(yè)的短、長期債務(wù)性融資的結(jié)構(gòu)比例不合理，資金周轉(zhuǎn)困難，到期不能如數(shù)償還本金，會使企業(yè)的信譽(yù)下降，為今后的融資帶來負(fù)面的影響，再籌資能力就會降低。

4、負(fù)債比率過高,可導(dǎo)致股票市場價格下跌。當(dāng)公司沒有負(fù)債或負(fù)債金額較低時，即使某一時期公司所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生衰退，造成公司息稅前利潤的減少，公司股票的每股收益也不會有太大的變化，但是，當(dāng)負(fù)債率超過允許范圍,在負(fù)債比率過高的情況下，相對而言，公司股票的每股收益下降的幅度會大得多。因?yàn)榫揞~的利息支付之后，留給股東的將所剩無幾。在這種情況下，要維持穩(wěn)定的股利支付就比較困難。

5、增加企業(yè)的經(jīng)營成本,影響資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必須按期支付本息,一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本;另一方面如果還款期限比較集中,短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債,就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

三、 適度負(fù)債的因素

從財務(wù)角度來看，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的收益總是與風(fēng)險相權(quán)衡。負(fù)債經(jīng)營固然可以獲得較高的利潤率，但同時也伴隨著較高的風(fēng)險，并不是錢借得越多越好，借錢本身存在著質(zhì)的要求和量的界限。如果盲目舉債，超過企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力，而無力償還到期本息時，既影響企業(yè)信譽(yù)和形象，又阻礙正常經(jīng)營，所以負(fù)債籌資要適度。由于企業(yè)的情況各異，最佳負(fù)債經(jīng)營的特征目前沒有定量標(biāo)準(zhǔn)，但要掌握以下幾個條件，就能達(dá)到最佳的目的。  （一）確定科學(xué)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債分為長期負(fù)債和流動負(fù)債兩種，它們的利息率高低不同。流動負(fù)債一般償還期限短，財務(wù)風(fēng)險也大，如果在所借資金尚未完成經(jīng)營周轉(zhuǎn)時就需償還，則會給企業(yè)帶來財務(wù)危機(jī)。長期負(fù)債在到期間可完成若干次經(jīng)營周轉(zhuǎn)，其所創(chuàng)造的資金效益，使企業(yè)的凈現(xiàn)金流量足以清償債務(wù)，可較好地發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，但其資金成本較高。而短期負(fù)債則具有資金成本較低、彈性較大，易于按企業(yè)資金需要狀況調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)等優(yōu)點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)這些特點(diǎn)，合理確定長、短期不同負(fù)債的配置結(jié)構(gòu)，使債務(wù)資金適用其所，最大程度地發(fā)揮資金效益。企業(yè)負(fù)債籌資力爭多渠道、多層次、多元化，盡力保持債源平衡，防止還債高峰過早，集中到來。

（二）確定適度的負(fù)債規(guī)模。控制負(fù)債規(guī)模的目的是將借款規(guī)模控制在安全范圍以內(nèi)，使負(fù)債與企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險的能力相適應(yīng)，防止債臺高筑。另外，還要兩眼向內(nèi)，從企業(yè)內(nèi)部挖掘潛力，以較少的資金投入力爭獲得較大的投資收益。根據(jù)企業(yè)年度負(fù)債總額盈虧平衡原理，企業(yè)在年銷售收入一定的情況下，銷售利潤率不能提高甚至下降時，增加借款額度必然會導(dǎo)致企業(yè)實(shí)際利潤的減少或加速下降，甚至出現(xiàn)利潤虧損。企業(yè)如果要通過增加借款獲得更多的利潤，最主要的就是提高銷售利潤率 ，若沒有這個條件，企業(yè)就不能過多舉債。因此，控制舉債規(guī)模對規(guī)避風(fēng)險起到了至關(guān)重要的作用。上海航空公司一直以負(fù)債經(jīng)營為主，據(jù)財務(wù)報表顯示退市的前三年的負(fù)債率都在90%左右，2006年出現(xiàn)經(jīng)營性虧損。2007年度公司營業(yè)收入為123億元，與上年同期相比增加22.82%，但經(jīng)濟(jì)效益下滑，虧損5億元。2008年度，公司虧損12.49億元，凈資產(chǎn)總額為142億元，負(fù)債總資產(chǎn)達(dá)到138億元，負(fù)債率高達(dá)97%，2008年12月31日，公司現(xiàn)金流為11億元，短期貸款加上長期貸款總額達(dá)到75億元，其中短期貸款為49億元，面臨巨大還貸壓力。2009年9月30號，公司虧損1.34億元，不久上海航空公司退市。這其中的原因有很多方面，但過于沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)是其中的主要原因。

（三）穩(wěn)健的償債能力。企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱是直接關(guān)系到企業(yè)負(fù)債籌資是否成功的關(guān)鍵，甚至更關(guān)系到企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能否順利進(jìn)行。償債能力的強(qiáng)弱是衡量負(fù)債是否適度的關(guān)鍵指標(biāo)，負(fù)債經(jīng)營只有與企業(yè)本身的償債能力相適應(yīng)，才能避免財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)必須時刻關(guān)注和分析自身償債能力，適時調(diào)節(jié)負(fù)債的度。償債能力的測試和衡量，可以用以下幾個主要指標(biāo)進(jìn)行評價：

1、流動比率。指標(biāo)公式：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

流動比率是用來測試企業(yè)的支付能力，比率越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為保持在2：1以上者是理想的、健全的。換言之，企業(yè)應(yīng)保持2元的流動資產(chǎn)來償付1元的債務(wù)，才能確保債權(quán)人的權(quán)益安全。如果流動資產(chǎn)大部分是現(xiàn)金或企業(yè)業(yè)務(wù)是以現(xiàn)金為取向的，流動比率即使低于2：1，也通常被認(rèn)為是健康的。但低于1：1（指經(jīng)常性的）則是不恰當(dāng)?shù)摹Ｈ绻�低�?：1，不僅流動負(fù)債無力按時清償，而且生產(chǎn)經(jīng)營活動中的資金需要也難以得到保障。但從理財?shù)慕嵌瓤矗�過高的流動比率也不是好現(xiàn)象。流動比率過高，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營沒有達(dá)到應(yīng)有的規(guī)模，資金沒有得到充分有效的利用。若資金過多地滯留在流動資產(chǎn)形態(tài)上，就會影響企業(yè)的獲利能力。

2、速動比率。指標(biāo)公式：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債 

速動比率是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還到期流動負(fù)債的能力。一般要求速動比率維持在1：1以上，資本金利潤率高、資金周轉(zhuǎn)快、現(xiàn)金交易業(yè)務(wù)量大、應(yīng)收款不多的企業(yè)，低于1：1也無大礙，但不可經(jīng)常性過低。另外，還要注意應(yīng)收款和有價證券的質(zhì)量，看其是否能夠快速變現(xiàn)用于清償?shù)狡趥鶆?wù)。

 3、資產(chǎn)負(fù)債率。指標(biāo)公式：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負(fù)債率是用來衡量企業(yè)綜合償債能力，這個指標(biāo)值越小，企業(yè)綜合償債能力愈高，反之則愈低。該指標(biāo)值大于1：1時，一般來說，企業(yè)已資不抵債了。由此可知，資本金與負(fù)債總額的比例愈大，資產(chǎn)負(fù)債率就愈小，企業(yè)綜合償債能力愈大。因此企業(yè)在制訂籌資策略時要適當(dāng)控制資本金與負(fù)債的比例，過大了不利于多渠道籌集資金，過小了債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，償債能力過小，財務(wù)風(fēng)險就加大。

（四）確定合理的資金成本。資金成本是企業(yè)取得和使用資金而付出的代價，包括資金的占用和籌集費(fèi)用。資金成本合理，包括其本身大小的合理和不同資金成本的配置合理。企業(yè)當(dāng)然希望資金成本越低越好，但在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)不可能只從某種資金成本低的渠道籌集資金。因此，對于一個企業(yè)來說，不同資金成本的合理配置就顯得尤為重要。企業(yè)必須比較各種資金來源的資金成本，并結(jié)合各投資項(xiàng)目的收益率，經(jīng)過計算和預(yù)測，將其合理配置，才能充分發(fā)揮資金效益。

（五）有效的財務(wù)杠桿。為了取得負(fù)債的適宜程度，利用財務(wù)杠桿進(jìn)行定量測量，從而反映企業(yè)財務(wù)狀況的安全性。從財務(wù)杠桿的計算公式：EBIT/（EBIT-I）可以看出，財務(wù)杠桿越高，說明企業(yè)利息支出過高，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，財務(wù)風(fēng)險大，一旦企業(yè)不能保持較高的資金收益率，就會導(dǎo)致入不敷出。反之，財務(wù)杠桿過低，雖然安全性大，但此時企業(yè)沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿對企業(yè)經(jīng)營的調(diào)節(jié)作用，沒有充分利用可以借入的企業(yè)有能力負(fù)擔(dān)的債務(wù)資金。如果企業(yè)銷售收入水平和利潤水平較高，則可適當(dāng)增加負(fù)債。

四、負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的控制策略

（一）樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制。

市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)都是自我經(jīng)營和自負(fù)盈虧的，各企業(yè)主體都是獨(dú)立的商品生產(chǎn)者及經(jīng)營者，需要獨(dú)自承擔(dān)其經(jīng)營中存在的所有風(fēng)險，因此企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營前，必須對企業(yè)內(nèi)部狀況和外部環(huán)境進(jìn)行科學(xué)分析，盡量降低預(yù)期與實(shí)際經(jīng)營的偏差，企業(yè)必須正確認(rèn)識并承認(rèn)風(fēng)險，對風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)評估，在防范風(fēng)險的同時，對突發(fā)風(fēng)險制定有效的應(yīng)對策略。

（二）降低資金成本率，分散風(fēng)險。在負(fù)債籌資決策中，必須把綜合資金成本率的高低作為選擇籌資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)，要在考慮風(fēng)險因素的情況下，對不同籌資方案所確定的資金成本進(jìn)行比較，把負(fù)債經(jīng)營決策落實(shí)在資金成本低、風(fēng)險小的方案上，把負(fù)債資金投入到資本收益率高、回報可靠的項(xiàng)目上，但也不能只單純考慮收益大小而不顧風(fēng)險的因素。如上市民營企業(yè)*ST信聯(lián)（600899）自2005年1月31日起暫停上市， *ST信聯(lián)連續(xù)三年虧損，公司公布的2004年年報顯示，公司凈利潤約為-15632.9萬元，每股收益-0.88元，因此股價從2001年的最高26.97元跌到了2005年的1.12元。原因，1999年正值網(wǎng)絡(luò)發(fā)燒期，公司進(jìn)軍有線電視網(wǎng)絡(luò)，出資5億元收購上海聲廣控股公司等一些公司旗下的有線電視網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，經(jīng)過重組，公司一度成為股市中有線網(wǎng)絡(luò)股的龍頭，但是由于國家廣電局此后出臺了清理進(jìn)入有線電視網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)外資金的規(guī)定，信聯(lián)股份的有線電視網(wǎng)絡(luò)夢破滅了。到2002年底，公司陸續(xù)退出了有線網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域。當(dāng)初以24778.27萬元進(jìn)入，退出時只收得8078.99萬元。在此前后，因政府暫停增發(fā)，信聯(lián)6個億得增發(fā)方案“胎死腹中”，但此前從銀行借來的3.4億貸款卻已花費(fèi)一空。杭州的幾家牽連銀行紛紛展開訴訟追索。在巨大的沉重壓力下，*ST信聯(lián)很多有價值的資產(chǎn)被迫用于償債。因此，企業(yè)應(yīng)綜合考慮項(xiàng)目發(fā)展前景、收益的穩(wěn)定性、同行業(yè)間的競爭情況和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等情況，在利用財務(wù)杠桿所產(chǎn)生的效益和可能承擔(dān)的風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡。而對于那些收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于籌資成本的方案，即使風(fēng)險較大，也可以考慮使用，因?yàn)槠漭^多的收益能增加企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)能力。

（三）加速資產(chǎn)流動，增強(qiáng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。首先，要提高經(jīng)營管理效率，加快資金周轉(zhuǎn)速度，減少資金沉淀，合理保持物資庫存量，如建立全面的預(yù)算系統(tǒng)，對資金投入需求量、銷售資金回流量作出科學(xué)的預(yù)測，以便更高效、合理地安排企業(yè)資金用度，減少資金短缺風(fēng)險，充分發(fā)揮資金效益。其次，加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營中的綜合平衡，做好各個環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)、銜接，縮短經(jīng)營周期。最后，提高生產(chǎn)服務(wù)質(zhì)量，提高銷售效率，控制產(chǎn)品、商品積壓。

（四）在負(fù)債結(jié)構(gòu)的技術(shù)安排上采用長短配套法。借入資金的投向結(jié)構(gòu)不同，產(chǎn)生效益的時間和水平也不同。一般來說，負(fù)債投入分兩類：一類用于企業(yè)長期投入，如固定資產(chǎn)投入；一類用于日常經(jīng)營性投入。企業(yè)在負(fù)債投入結(jié)構(gòu)上應(yīng)充分考慮時間的長短配套，即對每項(xiàng)資產(chǎn)的購置都要用償付期與該資產(chǎn)變現(xiàn)期相近的負(fù)債抵補(bǔ)。也就是用短期負(fù)債籌集的資金購置短期流動資產(chǎn)，用長期負(fù)債投資于長期固定資產(chǎn)。這就使得負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配，負(fù)債的還本付息才能有保證，進(jìn)而保證企業(yè)的償債能力。

（五）根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，制定財務(wù)計劃。因?yàn)樨?fù)債還本付息的即付性約束較強(qiáng)，這要求企業(yè)在支付期的現(xiàn)金數(shù)量上要有充分保證。為此，企業(yè)應(yīng)編制現(xiàn)金收支計劃，保證現(xiàn)金的計劃收入，防止超計劃的現(xiàn)金支出。根據(jù)企業(yè)一定的資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制訂出還款計劃，這樣才能保證現(xiàn)金支付調(diào)配自如，增強(qiáng)企業(yè)償債能力。

（六）提高經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)企業(yè)贏利能力。企業(yè)的贏利能力是其生存發(fā)展的保障，也是抵抗負(fù)債風(fēng)險的重要保證。企業(yè)應(yīng)不斷加強(qiáng)管理，提高經(jīng)營管理水平，增收節(jié)支，建立科學(xué)有效的成本約束機(jī)制，限制廣種薄收、拼設(shè)備、拼消耗現(xiàn)象，通過全員節(jié)約，挖掘內(nèi)部潛力，在產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品成本上增強(qiáng)競爭力，最終為企業(yè)創(chuàng)造更大的收益，從而降低負(fù)債風(fēng)險。

綜上所述，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，不僅要考慮其經(jīng)濟(jì)性，同時也應(yīng)重視其風(fēng)險性。雖然有些風(fēng)險對企業(yè)來說屬于不可控因素，但防范經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險本身就是企業(yè)經(jīng)營的意識。負(fù)債經(jīng)營既是一項(xiàng)財務(wù)策略，又是一種經(jīng)營戰(zhàn)略，需要企業(yè)家具備勇于開拓、敢于承擔(dān)風(fēng)險的現(xiàn)代經(jīng)營意識。企業(yè)必須作好科學(xué)的、全面的預(yù)測和分析，既運(yùn)用理論指標(biāo)，又結(jié)合科學(xué)經(jīng)驗(yàn)，合理控制負(fù)債規(guī)模、配置財務(wù)結(jié)構(gòu)，適時適度舉債，積極發(fā)揮企業(yè)潛力，努力提高贏利能力和償債能力，降低財務(wù)風(fēng)險，從而使負(fù)債經(jīng)營發(fā)揮最大的經(jīng)濟(jì)效益，給企業(yè)帶來更多的利益。

參 考 文 獻(xiàn)

1、楊亮，《淺談負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險控制策略》，科技與企業(yè)，2012年18期

2、中國注冊會計師協(xié)會，《財務(wù)成本管理》，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2012年

3、張林芝，《淺析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利與弊》，中國商界，2010年03期 

4、卜桂芝，《對企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的思考》，商業(yè)文化，2010年08期

5、姚雪超，《淺談企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營》，中國商貿(mào)，2010年28期