論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因與控制(二)

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指由于管理者制定了不合理的收益分配方案而給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)不利影響的可能性，其中最重要的是股利分配政策。股利政策制定不當(dāng)會(huì)影響企業(yè)的變現(xiàn)能力和償債能力。 2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因 2.1風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源——對(duì)未來(lái)結(jié)果的期看。不確定性是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的條件條件。不確定性分為客觀不確定性和主觀不確定性。客觀不確定性是事件未來(lái)按自身運(yùn)動(dòng)規(guī)律發(fā)展而出現(xiàn)各種結(jié)果的可能性，是不依靠人們主觀意識(shí)而存在的客觀環(huán)境或客觀條件變化的產(chǎn)物。主觀不確定性是人們對(duì)客觀事件未來(lái)結(jié)果的主觀預(yù)計(jì)，是憑人類有限聰明所推斷的客觀事物的外表形式。客觀不確定性提供出現(xiàn)結(jié)果差異的條件條件，主觀不確定性提供感受結(jié)果差異的條件條件。對(duì)未來(lái)結(jié)果的期看，是二重不確定性的綜合表達(dá)。客觀不確定性是風(fēng)險(xiǎn)事件的必要條件，主觀不確定性是風(fēng)險(xiǎn)事件的充分條件。對(duì)未來(lái)結(jié)果的期看，源于客觀不確定性及其結(jié)果差異的存在，也包含了主觀不確定性提供的衡量和感受風(fēng)險(xiǎn)程度的期看標(biāo)準(zhǔn)。期看結(jié)果與實(shí)際結(jié)果的差異產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。事件的結(jié)果本身并無(wú)有利與不利的性質(zhì)差別之分，有利與不利取決于人們的意愿和接受能力。“風(fēng)險(xiǎn)”起源于熟悉上的不確定性。 2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成成因。按財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本內(nèi)容將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的具體原因也不盡相同。 (1)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因。籌資風(fēng)險(xiǎn),即指狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即到期無(wú)法償還本金和償付資本本錢的可能性。籌資風(fēng)險(xiǎn)是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的啟動(dòng)點(diǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)分為現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)與收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。前者指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上,現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流進(jìn)量導(dǎo)致到期不能如期償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)；后者是指企業(yè)收不抵支、發(fā)生虧損因而造成企業(yè)不能到期償債以致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)只存在于有負(fù)債的企業(yè)，其產(chǎn)生的原因分為內(nèi)因和外因，內(nèi)因指舉債本身的因素，主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等。在息稅前利潤(rùn)一定的條件下，負(fù)債規(guī)模越大，負(fù)債利息越多，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。同理，負(fù)債的利息率越大，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。長(zhǎng)期負(fù)債籌資的籌資速度慢，取得本錢高，但是利息用度在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期固定不變；短期負(fù)債籌資的取得本錢低，但是利息用度可能會(huì)有較大的改變，而且短期資金到期時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)難以張羅到足夠的現(xiàn)金來(lái)償還短期借款的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)是非期負(fù)債的比重不公道是籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因之一。外因指舉債之外的因素，主要是指金融市場(chǎng)的變化等，如金融緊縮會(huì)導(dǎo)致負(fù)債利息率大幅度上升，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。 (2)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因。投資風(fēng)險(xiǎn),即由于不確定因素而無(wú)法取得期看投資報(bào)酬的可能性。投資風(fēng)險(xiǎn)是所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)。投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有三種：投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、投資組合風(fēng)險(xiǎn)。投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在安排所有的資產(chǎn)時(shí)，因活動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期資產(chǎn)、活動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目，長(zhǎng)期資產(chǎn)內(nèi)部各項(xiàng)目之間的比例不當(dāng)而造成的活動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)是指投資于某一具體項(xiàng)目不能產(chǎn)生收益或產(chǎn)生的收益低于預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合風(fēng)險(xiǎn)是指投資于證券的風(fēng)險(xiǎn)，它又可分為可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。前者可通過(guò)投資組合予以規(guī)避，后者則不能。 (3)資金回收風(fēng)險(xiǎn)的成因。資金回收風(fēng)險(xiǎn)，即指投進(jìn)的本金經(jīng)過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程之后，不能回到它的出發(fā)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。它又包括兩種風(fēng)險(xiǎn)：其一是商品資本能否轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)算資本，即產(chǎn)品能否在市場(chǎng)上得以銷售；其二是結(jié)算資本能否轉(zhuǎn)化為貨幣資本，即能否如期如數(shù)收回。資金回收風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因也分為外因和內(nèi)因，外因指國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策。資金回收風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是財(cái)政金融政策是緊密相關(guān)的。在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，整個(gè)市場(chǎng)疲軟，企業(yè)產(chǎn)品銷售困難，資金回收困難；而在相反的情況下資金回收則輕易得多。內(nèi)因指企業(yè)的營(yíng)銷政策、信用政策等因素。即使是在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，有的企業(yè)產(chǎn)品仍然銷售興旺，現(xiàn)金凈流進(jìn)為正，原因是這些企業(yè)制定了公道的營(yíng)銷政策、信用政策，從而了控制資金回收風(fēng)險(xiǎn)。