論財務管理目標

一、財務管理目標的內容

1、基本目標

2、具體目標

二、財務管理目標的設立

1、利潤最大化

2、每股收益最大化

3、股東財富最大化

4、企業價值最大化（相關者利益最大化）。

三、影響財務管理目標的因素 

1、企業所有者（包括政府）。

2、企業債權人

3、企業職工

內 容 摘 要

企業財務管理是企業管理的一個重要組成部分，它是根據資金運動規律，按照特定的目標，組織企業財務活動，處理企業財務關系的一項綜合性價值管理。企業要做好財務管理工作，首先要有明確的財務管理目標。財務管理目標是企業組織財務活動、處理財務關系所要達到的目的，是財務管理理論的邏輯起點，也是指導財務系統運行，引導和評價財務管理工作效率的標準和依據。財務管理目標包括基本目標和具體目標。對于財務管理目標存在著不同的觀點，主要有以下幾種：一是利潤最大化；二是每股收益最大化 ； 三是股東財富最大化；四是企業價值最大化（相關者利益最大化）。影響財務管理目標的因素有企業所有者（包括政府）、企業債權人、企業職工等因素。

論財務管理目標

企業財務管理是企業管理的一個重要組成部分，它是根據資金運動規律，按照特定的目標，組織企業財務活動，處理企業財務關系的一項綜合性價值管理。企業要做好財務管理工作 ，首先要有明確的財務管理目標。財務管理目標是企業組織財務活動、處理財務關系所要達到的目的，是財務管理理論的邏輯起點，也是指導財務系統運行，引導和評價財務管理工作效率的標準和依據。

一、企業財務管理目標的內容

財務管理目標是企業財務管理出發點和歸宿。財務管理目標包括基本目標和具體目標。財務管理的基本目標是指在企業財務管理活動中起主導作用的目標，它是引導企業財務管理的航標。企業財務管理的基本目標應該與企業的總體目標一致，但要考慮財務管理的內容。西方財務管理把其內容概括為資金的籌措、投放、運用和分配。在我國，通常把財務管理的內容劃分為資金的籌集、運用和分配。它們在內容框架上并沒有嚴格意義上的區別，都體現為籌資管理、投資管理、利潤分配管理等內容。由此可以確定財務管理的基本目標和具體目標及其相互間的關系。即：企業財務管理的基本目標反映了企業財務管理與其他管理活動的共同目標，企業財務管理基本目標的實現不可能由企業財務管理一方面來實現，需要企業其他管理方面的共同努力來實現。企業財務管理的基本目標直接制約著其具體目標，具體目標必須服從于或受制于基本目標。 

1、財務管理的基本目標。系統論的整體性原則認為：系統整體大于部分之和。在確定財務管理基本目標時，必須與企業管理目標保持一致，發揮企業整體優勢。財務管理的基本目標是在提供社會效益的同時不斷追求企業經濟效益的滿意值。因為社會效益是企業給企業外部帶來的作用和效益，是企業對社會的貢獻。企業是以向社會提供產品和勞務為基本職能的，企業必須了解社會需要什么樣的產品，在保證質量的同時搞好售后服務，創造較多的就業機會，并不斷減少環境污染，即在提供社會效益的同時追求經濟效益。單純地追求經濟效益是不夠的，還必須作好善后服務，將社會效益和經濟效益作為系統的整體目標來對待，眾多的企業難以成功，除其他方面（如技術）的原因外，財務管理目標不明或不正確亦是重要的一面。 

相對于“最大化”而言（包括企業利潤最大化、股東財富最大化或企業價值最大化），“經濟效益的滿意值”的提法更科學、適用。因為，第一，經濟效益是企業所得與所費之比，且在提供社會效益的同時追求經濟效益，體現了企業與環境的依存關系，與企業整體目標一致，更體現財務管理的本質要求，并能具體加以分解，形成公司內部財務控制指標。第二，最大化的提法本身就不夠科學。因為按照哲學理論，任何事物發展都是相對的，而不是絕對的。從系統論角度看，如果把自下而上作為管理系統絕對目的，那么它就是由人構成的，由人營運的，并為人服務的系統。既然如此，與其說企業是按最大利潤的目的去行動，毋寧說是按滿意程度來行動，最大化利潤只有在根據主觀選定的若干因素來建立模型的基礎上才能實現。但在現實中存在著無數因素，其中包含了很多政治上的、突然發生的、戰略上的不確定因素，能夠建立飲食這些因素在內的完全的模型來采取最大利潤政策是極其困難的。而現實中令人滿意的經濟效益可以具體化，如在滿足社會效益的前提下，經濟效益比上年提高 10% 或達到同行業先進水平等，因而更容易規范企業管理和財務管理工作，綜合體現了與企業相關的各方面的利益。 

2、財務管理的具體目標。企業資金運動過程和企業財務管理基本目標決定了企業財務管理具體目標。具體目標由三個方面構成，即企業籌資的目標、企業投資的目標及損益分配的目標。 

（1）籌資的目標。企業籌集資金是企業向資金供應者取得生產經營資金的財務活動�；I集資金是企業資金運動的起點，是決定企業資金運動規模和生產經營發展速度的重要環節。資金好比企業的“血液”，是企業生存和發展的前提。企業創建、設立、開展日常生產經營業務，購置設備材料等生產要素，都需要一定數量的資金，擴大生產規模、開發新產品提高技術水平更要追加投資。因此，企業以較低的資金成本與適度的籌資風險、用合法的方式籌集企業所需生產資金是籌資的目標。 

（2）投資的目標。企業投資的目的是通過資金的使用而提高企業經濟效益。企業投資包括進行企業發展所需要的內部投資與外部投資。企業必須有效地投放和營運資金以改善企業財務善，提高經營成果。企業經營成果大小和財務狀況的優劣主要由三類指標反映，即：企業盈利能力指標和資本保值增值指標、資產負債水平的指標。盈利能力是指企業將所籌資金進行內部投資與外部投資而獲取利潤的能力。不論是投資人、債權人還是企業經理人員都日益重視和關心企業的盈利能力。企業只有努力提高盈利能力，才能提高經濟效益，實現財務管理的基本目標。資產負債水平和償債能力反映企業資本結構和優化與否及對各種債務的支付能力，企業資本結構優化可以提高普通股每股利潤以保障投資者的得利益。企業的償債能力強、食用好能使債權人按時收回本金的周轉，能夠給企業帶來較高的經濟效益，企業得以自下而上的發展，保障企業員工的利益。因此，在做好貨幣資金收支計劃的同時增強企業償債能力是企業財務管理的具體目標之一。企業的社會貢獻水平是衡量企業為國家和社會創造或提供價值的能力，企業若不與社會交換物質、住處企業就會瓦解。 

（3）損益分配的目標。損益分配的目標是按國家規定與企業發展需要，正確處理好積累與消費、當前利益與長遠利益的關系，正確處理企業與各方面的經濟利益關系，保持企業良好的食用損益分配目標的實現，為企業實現提高社會效益和經濟效益打下了基礎。 

企業的財務管理目標絕不是一種單一的目標，而是經過合理組合的目標群，并不斷提高企業價值才能獲得財富最大化。 

此外，還要特別指出，企業要正確處理提高經濟效益和履行社會責任的關系。企業在謀求自身的經濟效益的過程中，必須盡到自己的社會責任。一是要保證產品質量，搞好售后服務，不能以不正當手段追求企業的利潤。二是要維護社會公共利益，不能以破壞資源、污染環境為代價謀求企業的效益。另外，企業承擔一定的社會義務，出資參與社會公益事業，這也是應當的。企業管理階層應加強企業管理并促進財務管理具體目標的實現。

二、企業財務管理目標的設立 

企業財務管理是一個復雜的系統工程。為了解決這一復雜系統的相關問題，首先要建立系統的總體目標。大多企業都是以優質服務、質量第一的社會效益和追求本企業的經濟效益作為企業財務的整體目標。對于財務管理目標存在著不同的觀點，主要有以下幾種： 

 1、利潤最大化

 利潤代表了資產利用程度的高低和經濟效益的大小，能夠直接反映經營者的經營業績，企業財務管理的目標就是要追求利潤最大化。利潤最大化曾經是被人們廣泛接受的財務管理目標 ，特別是20世紀50年代以前，西方財務理論界大都認為以利潤最大化作為財務管理目標是公司財務管理的最佳選擇。以最大化作為財務管理目標的優點在于：①利潤是企業一定期間內全部收入和全部耗費的差額，能夠反映的經營業績，而且利潤指標簡單明了，易于理解，便于衡量和考核財務管理的績效；②企業是以營利為目的的經濟組織，利潤最大化財務目標符合企業管理的根本要求；③利潤既是所有者投資收益的基本來源，也是企業資本積累的基本來源，因而利潤最大化能夠體現企業和股東共同利益要求。

 利潤最大化不足之處主要有：①利潤是一個絕對數指標，沒有將利潤與資本投入聯系起來，因而無法判斷資本的利用效率；②利潤最大化目標沒有考慮資金的時間價值和風險因素，難以有效引導企業正確地進行財務決策和實施財務管理行為；③利潤是一個期間業績的概念，是一定期間的既定成果，不能代表企業未來的發展潛力；④片面追求利潤最大化，可能引發與企業長期戰略目標相背離的短期行為；⑤利潤是會計核算的賬面數額，容易被人為操縱。

 2、每股收益最大化

 每股收益是指企業凈利潤與普通股股數的比率。該份代表了資本所有者對企業援用的資本權利份額，每股收益能夠反映所有者原始資本投入在企業中的運用效率，企業財務管理的目標應當是追求每股收益的最大化。

 以每股收益最大化作為財務管理目標的優點在于：①將企業凈利潤與普通股股數進行對比，能夠說明企業的盈利水平，可以將不同資本規模的企業或同一企業的不同周期進行比較，提示盈利水平的差異；②當市盈率一定時，第股收益的提高能夠促進股票價格的提升，從而能夠在一定條件下體現股東財富最大化的要求。

 每股收益最大化的不足之處主要有：①仍然沒有考慮資金時間價值和風險因素；②所考察的凈利潤仍然是一定期間的既定成果，不能反映企業未來的成長能力和發展潛力；③所考察的凈利潤仍然是會計核算的賬面數額，容易被人為操縱；④沒有考慮債權人等其他利益主體的利益要求。

 3、股東財富最大化

 股東財富最大化是指通過財務上的合理經營，為股東帶來盡可能多的財富。通常認為股票價格是衡量股東財富最有力的指標，這是因為，股票價格具有直接觀察性，并且最能反映股東未來所獲得的收益，也代表著資本市場對企業價值的認可程度。這樣股東財富最大化就演變為股票價格最大化。

 以股東財富最大化作為財務管理目標的優點在于：①通過股票價格而不是利潤來衡量財務管理工作業績，具有客觀性；②股東財富最大化體現了資金時間價值因素，因為股票價格受到企業每股預期收益大小以及取得時間的影響；③由于股票價格反映了投資者對未來收益的預期，因為它能夠引導企業管理人員從企業的長遠發展考慮，克服短期行為；④股東財富最大化目標考慮了風險因素，因為風險的高低是決定股票價格的重要因素；⑤股東財富最大化反映了資本與收益之間的關系，因為股票價格反映的是單位投入資本的市場價值。

 但是股東財富最大化也存在缺陷：①它只適合上市企業，對非上市企業很難適用；②它強調的是股東的權益，對企業其他相關者的經濟利益重視不夠；③股票價格受多種和，這些因素并非都是企業能控制的，把企業不右控因素引入財務管理目標是不合理的。

 4、企業價值最大化（相關者利益最大化）

 股東財富最大化反映股東的利益，但對相關者利益考慮較少。企業價值是所有相關利益集團共同作用和相互妥協的結果。從理論上講，各利益集團的目標都可以通過企業的長期穩定發展而實現，企業價值最大化反映了利益相關者的共同利益要求。因此，將企業價值最大化作為財務管理目標要優于將股東財富最大化作為財務管理目標。

 企業價值是指企業未來自由現金流量的現值。在市場有效的情況下，它與企業的市場價值是一致的。因此，企業價值有時候也直接以企業公允市場價值來定義，它包括股票市場價值和債務市場價值兩個部分。

 從理論上看，決定企業價值的主要因素有兩個：一是未來現金注入的規模和時間；二是資本成本率（折現率）的高低。當資本成本率一定時，未來現金流入的規模越大，時間越早，則企業價值越大；當未來現金流入的規模和時間一定時，資本成本率越低，企業價值越大。這里，未來現金流入的規模又主要取決于預期報酬率的高低。當其他因素一定時，預期投資報酬越高，未來現金流入的規模也就越大；反之亦然。資本成本率（折現率）是指投資者所要求的必要收益率，它取決于預期報酬的風險程度。預期報酬的風險越大，投資者所要求的必要收益率會越高，即資本成本率（折現率）越高，企業價值越�。环粗�，則資本成本率（折現率）越低，企業價值越大。可見，相對其他財務目標模式，企業價值最大化不僅考慮了時間價值因素，而且也考慮了風險控制的要求。

 事實上，企業價值最大化與股東財富最大化沒有本質的區別，它們都反映了投資者對未來的預期，都是以資產價值作為判斷企業價值的依據；在其他條件一定時，實現了企業價值最大化也就實現了股東財富最大化。以“企業價值最大化”作為財務管理目標的合理之處在于：它符合相關者利益最大化的邏輯，有利于企業在追求股東財富最大化的同時，控制財務風險，降低資本成本，提升企業整體價值。因此，企業價值最大化目前已經成為企業財務管理目標的主流觀點。

三、影響財務管理目標的因素 

企業目標的確定為財務管理目標的確定奠定了基礎，然而企業作為“契約之結”是契約各方重復博弈的結果，它必須體現契約各方的利益，其中任何一方利益遭到損害，都可能導致企業解體。因此，在確定企業財務目標前必須考慮與企業相關的利益關系人。系統的環境依存原則認為，系統存在于一定的環境之中，系統和環境要保持物質、能量和住處的交換才能維持自己的生命�？紤]以上原則，影響財務目標的利益因素主要有以下三個方面： 

1、企業所有者（包括政府）。所有者對企業理財目標的影響主要是通過股東大會和董事會來進行的。從理論上講，企業重大的財務決策必須要經過股東大會或董事會的表決。企業經理、財務經理的任免也由董事會決定，目的是增強企業的生存能力，保護所有者自身的權益。此外，政府人微言輕行政機構因其提供的公共服務，而以稅收的形式參與企業的利潤分配。企業要吸引更多的投資者，必須取得更多的投資者，必須取得較好的經濟效益。 

2、企業的債權人。債權人把資金借給企業以后，一般會采取必要的監督措施，以保證按時收回本金和利息。因此，債權人必然要求企業按借款合同規定的用途或更有效的、合法的用途使用資金，并要求企業保持良好的償債能力。 

3、企業職工。企業職工包括一般的員工和企業經理人員，他們為企業提供了智力和體力的勞動，必然要求取得合理的報酬。職工是企業財富的直接創造者，他們分享企業的收益，為企業創造更多的財富�？梢娐毠さ睦�益與企業的利益緊密相連。因此，在確立企業財務管理目標時，必須考慮職工的利益。在社會主義國家，職工利益更就優先考慮。 

此外，影響企業財務管理目標的因素還有其他利益集團，如企業的供應單位、消費者等。 

參 考 文 獻

1、《財務管理》（西南財經大學出版社2009年12月）