中小企業(yè)融資優(yōu)化問題研究(二)

　一、引言

經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的同時，中小企業(yè)在其中扮演著越來越重要的角色，比如說促進(jìn)市場的競爭、科技的進(jìn)步和創(chuàng)新以及勞動力就業(yè)。但是中小企業(yè)在發(fā)展中也遇到各種各樣的問題，比如說融資困難的問題，這個問題是急需解決的重大問題。本文基于這樣一個大的背景下，通過相關(guān)理論的闡述和研究背景的簡介。進(jìn)一步分析研究了中小企業(yè)融資存在的問題。并在發(fā)現(xiàn)問題的基礎(chǔ)上探究了問題出現(xiàn)的原因，最后給提出了相應(yīng)的解對策建議。

二、理論基礎(chǔ)

（一）資本結(jié)構(gòu)理論

該理論是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Modigliani 和 Miller 在 1958 年提出的，該理論有著非常重要的作用，也叫MM理論，到目前為止還在不斷發(fā)展和進(jìn)步。

MM 定理 I結(jié)論顯示，當(dāng)不存在經(jīng)濟(jì)摩擦?xí)r，無差別發(fā)行公司證券的情況是有可能出現(xiàn)的。MM 定理Ⅱ的結(jié)論顯示，在 I 條件下，股權(quán)融資成本將與債權(quán)與股價呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。1963 年，該模型又被引入了稅務(wù)的影響因素結(jié)果顯示公司的資本價值將隨著公司的資產(chǎn)負(fù)債率的升高而升高。

在中小企業(yè)融資過程當(dāng)中，由于中小企業(yè)規(guī)模較小，稅盾效應(yīng)不是很明顯，且中小企業(yè)債務(wù)融資較少，不能直接使用該理論，需要一定的重新考量。

（二）融資需求優(yōu)先序偏好理論

該理論是Myers（1984）對傳統(tǒng)融資理論的創(chuàng)新成果。該理論通過論述企業(yè)的各個融資方式，提出來了適用大多數(shù)企業(yè)的融資優(yōu)序理論。理論結(jié)果顯示，在有條件的情況下，企業(yè)會采取對自己最有利的方式進(jìn)行融資。企業(yè)會優(yōu)先采用內(nèi)源融資的方式。最終融資的優(yōu)先性排序?yàn)?內(nèi)源融資，也就是內(nèi)部融資；股權(quán)融資，也就是通過股權(quán)進(jìn)行融資；債務(wù)融資，也就是通過債務(wù)、借債進(jìn)行融資。

三、我國中小企業(yè)融資存在的問題分析　

（一）中小企業(yè)融資渠道不多

很多企業(yè)在有各種各樣額融資方式。對于企業(yè)來說，其融資方式肯定是越多越好，但是由于目前我國并沒有以中小企業(yè)為主體的金融市場體系。融資方式雖多，但是中小企業(yè)真正能使用的融資方式很少。諸如發(fā)行企業(yè)債券、向金融機(jī)構(gòu)借貸、優(yōu)秀的中小型企業(yè)特別能吸引風(fēng)險投資，這是經(jīng)過證明的。中小企業(yè)有很多融資方式，比如說向企業(yè)內(nèi)部員工融資，也就是內(nèi)融。第二是向商業(yè)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)貸款。第三是向非正規(guī)的民間金融組織貸款。至于其他融資方式大多數(shù)中小企業(yè)常常難以利用整體來看， 除了以上三種方式，其他融資方式基本處于空白。中小企業(yè)其主要融資方式還是主要依靠內(nèi)源融資，外源融資能力較差。

（二）外源融資中銀行信貸占比過大

外源融資主要包括企業(yè)的股權(quán)融資和債權(quán)融資。由于中小企業(yè)能夠上市的不多，可以發(fā)放公司債券的也很少。因此向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款成為了中小企業(yè)外源融資的主要形式。數(shù)據(jù)顯示，九成以上的中小企業(yè)優(yōu)先選擇的外源融資方式就是向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款。預(yù)測這一現(xiàn)狀將持續(xù)很長一段時間。但是由于銀行的規(guī)模歧視 銀行更愿意發(fā)放貸款給大型國有企業(yè)，同等情況下不愿意發(fā)放貸款給中小企業(yè)。隨著國家對中小企業(yè)的進(jìn)一步重視，中小企業(yè)貸款增速也不斷提高，近幾年已經(jīng)高于了平均貸款增速

（三）國家對中小企業(yè)的支持有限

與部分發(fā)達(dá)國家相比，我國對于中小企業(yè)的扶持做的并不夠好。研究發(fā)現(xiàn)，西方部分發(fā)達(dá)國家會采用設(shè)立中小企業(yè)專項(xiàng)發(fā)展基金等方式扶持中小企業(yè)發(fā)展。近些年來國家經(jīng)常通過政策調(diào)整和制定相關(guān)法規(guī)政策來鼓勵扶持中小企業(yè)的發(fā)展。但是整體分析這些政策法規(guī)可以發(fā)現(xiàn)以下三個問題：第一，這些政策法規(guī)大多數(shù)是為了解決暫時性或者地域性的問題，不適合在大范圍內(nèi)長期使用，系統(tǒng)性和全面性比較差，只能起到揚(yáng)湯止沸的作用。第二，這些制度本身并不完善，其規(guī)定也比較模糊，對制度本身的界定不夠明確。比如說：我國2011年才明確將中小企業(yè)的概念從企業(yè)的概念中劃分出來。這種情況容易導(dǎo)致不同區(qū)域?qū)φ�策�?guī)定的判斷不一致，可能造成決策失誤等。第三，政策覆蓋率偽命題，國內(nèi)也設(shè)置有中小企業(yè)專項(xiàng)扶持基金，但是政策的覆蓋面不是很大，對于絕大多數(shù)中小企業(yè)來說，爭取到財(cái)政補(bǔ)貼對于絕大多數(shù)企業(yè)來說是十分困難的。

總之政府對中小企業(yè)的扶持和法規(guī)方面的幫助作用并不明顯。

（四）中小企業(yè)民間融資風(fēng)險大

目前由于中小企業(yè)銀行信貸融資困難，各種民間金融機(jī)構(gòu)也十分普遍地參與了中小企業(yè)融資。中小企業(yè)在難以獲得銀行信貸支持的情況下。民間金融由于其放貸迅速、對融資人要求低等原因漸漸成為中小企業(yè)青睞的融資方式。但與此同時，民間金融利率高、風(fēng)險大的問題也給中小企業(yè)造成不小壓力。以民間金融較為發(fā)達(dá)的溫州為例，關(guān)于民間融資利率經(jīng)查閱資料發(fā)現(xiàn)河北省民間借貸利率平均在27%左右。

可以看出民間融資的貸款利率明顯高于同期市場利率，需要注意的是，27%這個數(shù)字統(tǒng)計(jì)的是能夠統(tǒng)計(jì)到的，有些為公開甚至不合法的地下運(yùn)營的民間借貸利率更高且在我省普遍存在。利率較高的同時必然伴隨著風(fēng)險較大，加之國家對民間金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管并沒有十分嚴(yán)格到位，更加重了其風(fēng)險的增大。

四、中小企業(yè)融資問題的原因分析