發(fā)展中國(guó)家匯率制度選擇的影響因素分析——以中國(guó)、俄羅斯為例

一、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

    2005 年 7 月 21 日 19 時(shí),中國(guó)人民銀行宣布美元/人民幣官方匯率由 8.27 調(diào) 整為 8.11,同時(shí)還宣布廢除原先盯住單一美元的匯率政策,開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求 為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。為比較兩種匯率制 度對(duì)金融穩(wěn)定性所帶來(lái)的不同影響,我們以 2005 年 7 月為截點(diǎn),分別利用 2005 年 7 月之前的數(shù)據(jù)以及 2005 年 7 月之后的數(shù)據(jù)建立 SVAR 模型用以考察匯率改 革前后的匯率制度選擇對(duì)金融穩(wěn)定性的影響。研究結(jié)果表明,在固定匯率制度下, 當(dāng)匯率短期(長(zhǎng)期)失衡出現(xiàn),商業(yè)銀行系統(tǒng)破產(chǎn)的可能性加大以及股市衰退比 較明顯。同時(shí),中央銀行持有的外幣資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)十分劇烈,投資環(huán)境惡化,引 起了資本賬戶(hù)資金流入速度的永久降低。而與之相對(duì),浮動(dòng)匯率制度下,商業(yè)銀 行系統(tǒng)和股市系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)降低,央行持有的外幣資產(chǎn)較為安全,投資環(huán)境惡化 引起的資本賬戶(hù)資金流入速度降低只是暫時(shí)現(xiàn)象。

該實(shí)證結(jié)果表明,對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言,采取浮動(dòng)匯率制度有利于降低銀行業(yè) 和股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn), 有助于增進(jìn)央行持有的外幣資產(chǎn)安全, 并能消除投資 環(huán)境一旦惡化導(dǎo)致的資金流入速度放緩的影響。這將更加有利于維護(hù)整個(gè)金融系 統(tǒng)的穩(wěn)定,即匯率制度改革對(duì)于增進(jìn)了金融穩(wěn)定性。這與先前的一些研究觀點(diǎn)認(rèn) 為對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言,采用固定匯率制度會(huì)減少銀行危機(jī)發(fā)生的可能恰好相 反。