企業投資與融資關系

企業投資與融資關系

    在美國一些大型公司中，在CFO之下，除了設有會計長與財務長之外，還設有專門負責財務規劃方面的高層管理人員，三者均屬于副總經理等級。其中，財務規劃副總經理（vice president for financial planning）的主要職責是對公司主要的資本收支進行分析和規劃。比如，是否進入一個新的產業,是否退出已在的產業,對各方建議的兼并、收購、分拆等動議進行分析等。一個稱職的財務規劃副總經理必須具備企業投融資財務規劃運作技術，以完成其職責。
    按照西方國家的標準，目前我國的多數企業尚沒有真正的CFO，雖然有不少公司已經設立了總會計師、財務總監和CFO的職位，但在堂皇的名號之下，他們的職權其實都很有限，大多數財務人員所能做到的還只是屬于會計范圍內的工作。包括企業投融資在內的重大決策還是由企業的一把手或CEO來做出。
    在我國的傳統企業中，投資與融資活動往往是由不同的人來完成的。一般地，投資行為被認為是企業戰略的一部分，屬于重大事項，因而其責任歸于企業高層管理者如總經理。而融資行為往往等同于跑貸款，主要是與政府、銀行打交道，因此，多由會計部門來完成。
    近年來，在我國一些積極尋求變革的企業中出現了投融資經理這一新興職位。這些企業已經認識到，資金是企業的生命鏈，有效的資金投入、可靠的融資渠道、快速的資金周轉，是保證企業正常運轉的基本條件。目前，國家對個別行業采取了一系列的調控措施，這就對企業的資金狀況提出了更高的要求，因此，投融資人員的職責和地位也就變得更加重要了。指派專門的人員或設立單獨的部門來負責企業的投融資決策并予以實施，正是順應了當今企業發展的要求。
 投資與融資的決策過程
    在美國企業中，一般來說，投資決策的過程大體是：首先識別投資機會；再對各個投資機會進行調查、分析和評估；在此基礎上，進一步圍繞“市場、技術、財務”進行綜合分析、評估，提出若干個可行性方案；根據決策目標、方案可行性和對方案的滿意程度這三者的統一，科學、民主的擇定投資方案；最后是對這個方案進行完善并付諸實施。
    企業制定融資決策的過程，也即確定最優資本結構的過程。具體決策程序是：首先，當一家企業為籌措一筆資金面臨幾種融資方案時，企業可以分別計算出各個融資方案的加權平均資本成本率，然后選擇其中加權平均資本成本率最低的一種。其次，被選中的加權平均資本成本率最低的那種融資方案只是諸種方案中最佳的，并不意味著它已經形成了最佳資本結構，這時，企業要觀察投資者對貸出款項的要求、股票市場的價格波動等情況，根據財務判斷分析資本結構的合理性，同時企業財務人員可利用一些財務分析方法對資本結構通行更詳盡的分析。最后，根據分析結果，在企業進一步的融資決策中改進其資本結構。
 當前我國大多數企業的投融資決策過程尚未規范化。去年4月，南開大學完成了一項關于“我國企業投融資運作與管理研究”的國家自然科學基金研究項目。該項目通過對全國近700家企業的問卷調查，探詢經典投融資理論在我國的適用性，力圖找出我國企業投資長期以來效率低下、融資渠道狹窄、融資成本高昂和上市公司虧損等問題的癥結所在。通過調查問卷的統計結果及其分析，結果發現，我國企業的融資行為基本上是受投資引導的。在融資方面，融資成本是影響企業負債融資的最重要因素；融資方式較為單一；企業融資決策受政府宏觀調控政策及其它具體政策的影響較大。在投資方面，我國市場對于企業投資具有引導作用；但投資決策的科學性不足；投資決策的激勵機制不健全。此外，我國企業某些與投融資決策相關的問題偏離了經典理論。由此可見，對于我國企業來說，當務之急是參照西方發達國家企業中較為成熟的體系來建立與我國企業具體情況相適應的科學合理的投融資決策程序，只有樹立了標準，才有可能使企業從投資與融資的活動中獲得最大的利益。
 投資與融資決策中的評估方法
    根據2000年對美國企業所進行的一項調查，結果顯示，在對投資項目進行評估時，有74.9％的CFO總是或幾乎總是使用凈現值法，75.7％的CFO總是或幾乎總是選擇內含報酬率法，55％的CFO總是或幾乎總是使用投資回報率下限法和回收期法，51％的CFO總是或幾乎總是使用敏感性分析法，還有近40％的CFO使用市盈率法。由此可見，不同企業在制定投資決策和評估投資項目時，所采用的度量方法各不相同，不存在某一種統一的標準方法。
    由于企業融資需要付出成本，因此企業在籌集資金時，首要的工作是預估并確定企業的融資規模�；I資過多，或者可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；或者可能導致企業負債過多，使其無法承受，償還困難，增加經營風險。而如果企業籌資不足，則又會影響企業投資計劃及其它業務的正常開展。因此，企業在進行融資決策之初，要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況，量力而行地確定企業合理的融資規模。
    在實際操作中，企業確定籌資規模時一般可以采用經驗法和財務分析法。經驗法是指企業在確定融資規模時，首先要根據企業內部融資與外部融資的不同性質，優先考慮企業的自有資金，然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應從外部融資的數額。此外，企業融資數額多少，通常要考慮企業自身規模的大小、實力強弱，以及企業處于哪一個發展階段，再結合不同融資方式的特點，來選擇適合本企業發展的融資方式。財務分析法則是指通過對企業財務報表的分析，判斷企業的財務狀況與經營管理狀況，從而確定合理的籌資規模。由于這種方法比較復雜，需要有較高的分析技能，因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下才加以運用。使用該種方法確定籌資規模，一般要求企業公開財務報表，以便資金供應者能夠根據報表來確定提供給此企業的資金額，而企業本身也必須通過報表分析來確定可以籌集到多少資金。
    從目前來看，我國企業投資決策的科學性不足。據調查顯示，有一半的企業認為應以同期銀行貸款利率作為折現率的估計值，這明顯缺乏科學性。在關于“是否曾經錯過投資機會”的調查中，被調查企業中很多都曾因缺乏科學的決策方法而錯過了好的投資機會。為數不少的企業由于外部環境變化超出預期，而導致實際投資業績低于預期。這些調查結果表現出我國的企業缺乏對投資風險的科學評價能力。
    在融資方面，我國企業的融資方式較為單一，銀行貸款是最經常使用的融資方式。在各種負債方式中，短期銀行貸款也占據了絕對重要地位。形成這種現象的主要原因在于短期銀行貸款更容易獲得。由于我國企業的融資、進而資本結構，受政府的宏觀調控政策及其他具體政策影響較大。因而在企業進行融資時所考慮的各種因素中，政策因素是列于融資成本之下的第二重要因素。這樣，也就影響甚至制約了企業采用科學的方法來進行融資決策，以做出合理的融資行為。