企業融資問題及其財務對策探討(二)

股權眾籌是中小企業理想的一種融資途徑。與傳統融資環境中單一、高門檻的融資選擇不同，股權眾籌為很多有創意、無資金的創業者們提供了一種低門檻的融資方式。但也不是所有的項目都能使用這種融資方式。通過股權眾籌平臺發起股權眾籌的項目非常多，但是股權眾籌成功的項目量則不到一半。因此，創業公司在確定融資金額的時候，不能貪婪，確定一個合理的融資金額是極其重要的。

1.4VC投資

VC(Venture Capital)指風險投資，泛指一切高風險、高潛在收益的投資；特指對以高新技術為主，生產與經營技術密集型產品的投資。與一般投資不同，風險投資具有三個方面的特點，即：風險更高、收益更高、流動性更低。

二、企業中后期的資本層面

企業中后期融資的資本層面，包括PE、新三板、創業板、中小板。

2.1PE投資

PE(Private Equity)即私募股權融資，PE與VC的不同之處在于，VC投資的是企業的前期成長階段，而PE投資的是企業的中后期發展階段。首先，PE在金融貨幣市場募集資金，然后選擇成長型的未上市企業，通過參股入資進行戰略投資。PE還能給創業企業帶來現金的管理理念及資源，有助于公司實現成長。最后，PE將會通過IPO或資產并購的方式實現資產證券化和資本退出。

2.2新三板融資

新三板企業可以通過全國中小企業股份轉讓系統進行股權轉讓。此外，還有另外一些融資途徑，包括定向發行股票、發行優先股、股權質押貸款等。

2.2.1定向增發股票

依據《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》等相關法律法規，企業在申請新三板掛牌后可以定向增發股票的方式進行融資。定向增發的股票可以在全國股份轉讓系統公開轉讓，可以增強掛牌企業的股票流動性。

2.2.2發行優先股

優先股是根據《公司法》規定，在一般普通種類的股份之外，規定的其他種類股份。其股份持有人優先于普通股股東分配公司股息和剩余利潤，但參與公司決策管理的權力受到限制。這不僅解決了管理層對公司實際控制權的要求，而且給投資人以保障回報。

2.2.3股權質押貸款

成長階段的中小企業由于資產較少，股權價值難以評估，且股權的保值性難以預料，所以通過股權質押貸款也比較困難。但是，成長階段的中小企業掛牌新三板是比較容易的。掛牌新三板之后，企業股權的流動性增強，市場可以進行定價和估值，解決了銀行股權質押的難題，所以股權持有者可以將股權質押給銀行獲得貸款。

三、投資條款清單

投資條款清單(Term Sheet)，規定了融資協議中的關鍵性條款。創業者如果不曾有融資經驗，則需要多多了解投資條款清單。不懂投資條款清單的創業者容易在簽訂融資協議時被投資者占便宜。

3.1估值條款

區分投資前估值和投資后估值，投資前估值是投資者在投資之前對企業現在價值的評估，投資后估值是投資前估值加上投資額。當公司創業者和VC談判時，首先要界定公司價格。比如，當VC說“我對公司估值2000萬（人民幣，下同），擬投資500萬”，如果是投資前估值，VC占股就是20%（500萬元/2500萬元），如果是投資后估值，VC占股就是25%（500萬元/2500萬元）。

按照利潤估值是一種常用方法。具體實施時，首先選擇一家未上市公司同行業的具有可比性的上市公司，將這個上市公司的股價和財務數據作為依據，計算出主要財務比率，用以推斷目標公司價值。比如P/E估值法（市盈率，價格/利潤），P/S法（價格/銷售額）。所以投資人用P/E估值法，公司的估值=預測市盈率×公司未來12個月利潤。

3.2領售權條款

領售權條款也叫強制出售權，一般指公司在一個約定期限內沒有實現上市，而投資人有權要求主動退出，并強制性要求公司創始人和管理層股東與自己一起向第三方轉讓股份。對于這項權利要求，你必須慎重考慮。

3.3一票否決權

一票否決權是指投資人指定一名投資人董事對公司經營的重大事項擁有一票否決權，保證資金的合理使用和規范經營。前提條件只有當投資人持股比例超過多少才可以行使否決權。

3.4對賭條款

對賭條款的核心在于，如果創業企業不能完成一定業績，就需要按照約定的方法向投資方支付貨幣補償，或向投資方轉讓股權，或向投資方回購目標公司股權。投資人為什么鐘愛對賭協議？因為對賭可以保證投資人的利益。對賭基本上能保證投資人旱澇保收，只賺不賠。

3.5優先認購權

投資人有權按持股比例參加后續融資的優先認購，避免稀釋原有股權。相對更有利于投資人的是投資人可全部或部分認購后續融資份額，投資人不認購的，才可向第三方融資。

3.6董事席位

一般情況，為了保障投資后自己的權益，監管公司運營，投資人會在投資前要求進入董事會，占有一定數量的董事會席位，獲得重要決策的投票權。對企業創始人來說，在創立公司之初就要考慮到董事會席位的事情，因為關系到公司經營的控制。董事會席位通常應設置成單數，避免決策時陷入投票僵局。到底如何確定給投資人的董事席位數量？問題核心在于保證你的團隊始終占據多數董事席位，保證控制權。另外，不是投資人要求進入董事會，你就應當答應他。

四、融資前的財務審計準備

4.1檢查銀行對賬單和流水賬單

4.1.1分析銀行對賬單

銀行的每一個貸款產品，在申請材料里都有對銀行流水的要求。對企業來說，銀行流水也非常重要。銀行對賬單和銀行流水賬單有所不同。因為銀行對賬單由銀行直接提供給企業，然后企業再提供給審計人員，因此可能被企業改動。而銀行流水賬單一般是審計人員和企業財務人員一起到銀行打印，可信度較高。銀行對賬單應該結合銀行流水賬單、收入明細賬、成本費用明細賬和企業上下游合同一起做綜合比較。銀行對賬單4點分析，一看銀行對賬單是否有對應的發票、合同或進出庫單或其他輔助證明材料；二看銀行對賬單發生額（包括員工、公司領導個人卡）來回走賬；三看收入與貸方發生額是無關的，某些企業為了避稅選擇走私人卡，數據準確性需要核實調整。

4.1.2檢查貸方發生額

貸方發生額通常應當大于銷售收入，也不一定能確認銷售收入，還要結合合同、出入庫單等證明材料。貸方發生額小于銷售收入，說明銷售收入有造假嫌疑，但也有收現金的可能。

4.1.3抽查大額往來款

在銀行對賬單中抽取幾條大額往來款，同時對應合同、發票、收據、單據等，看是否真實。

4.2分析資產負債表、現金流量表

資產負債表遵循“資產=負債+所有者權益”會計恒等式。分析資產負債表可以評價公司經營業績好不好，財務結構是否合理，風險承擔能力是否夠高。

對現金流量表的核查有助于企業分析自身的盈利能力、償債能力、支付能力、周轉能力等。而且能發現企業經營等活動中存在的問題，幫助采取改正措施。

從企業初創時期開始，就提高對財務結構的重視，在經營、管理、產品等方面始終把融資問題作為一件必須的事情，則在真正融資的時候就會更順利。