運用貨幣政策解決通貨膨脹問題的分析(二)

2007年上半年居民消費價格（CPI）漲幅達到了3．2%。專家預測，中國下半年的物價將繼續緩慢上升，上升幅度取決于以下幾個因素：

首先，肉價尤其是豬肉價格的繼續上升。從2006年底，豬肉價格上漲以來，母豬存欄量已開始恢復，但受到時間制約，本輪肉價偏高和供應偏緊至少將持續至2008年5月。

其次，中國糧食價格上漲。中國今年不少地區遭受洪澇災害，對夏糧作物生長產生一定影響，糧食價格出現上漲。受到糧價上漲因素影響，下半年秋糧耕種面積將有所增長，按此趨勢，中國糧食價格上漲勢頭在2007年秋季便可稍獲緩解，但由于糧食價格上漲到肉蛋等食品價格上漲之間存在滯后期，中國2007年全年食品價格將保持較快上漲幅度。

再次，近年來持續上漲的房地產售價正逐漸向租賃價格傳遞。今年第一季中國普通住宅租賃價格較去年同期上漲2．3%，達到近年來的最高漲幅，由于房地產銷售價格不直接計入消費價格，但租賃價格計入消費價格，租賃價格的上漲將會對消費價格產生一定的推動作用。

最后，價格預期的因素也將促使CPI維持上漲態勢。根據中國央行所作調查顯示，44．3%的受訪者認為中國物價會繼續上行，較去年同期提高15．6個百分點，國內外理論和實踐經驗表明，在居民和企業對價格上漲預期心理未消除的情況下，價格上漲勢頭極可能再持續一段時間。

我們的問題是：

1．從物價上漲的因素來看，你認為我國經濟領域的通貨膨脹是何種類型的？為什么？

2．通貨膨脹和經濟增長的關系如何？其關系由何種因素決定？

3．防止通貨膨脹可采取那些經濟手段？

分析思路：

通貨膨脹一般是指商品和勞務價格水平的普遍、持續上升。從目前CPI的漲幅來看，已經達到了3．2%，可以判定我國經濟領域存在通貨膨脹現象。從物價上漲的因素來看，目前的通貨膨脹屬于混合型通貨膨脹，即由成本推動和需求拉動共同作用造成的通貨膨脹。這是因為構成居民消費價格指數的肉價和糧食價格的上漲，勢必引起以其作為原料的食品成本上升，而食品成本的上升又引起食品銷售價格的全面上漲；同時，居民上漲的住房需求不斷推動房地產租賃價格的升高；再加上消費者對價格上升的預期，又引起他們對現實消費的強烈需求。這樣，成本推動和需求拉動的共同作用導致了通貨膨脹的產生。從世界范圍來看，通貨膨脹和經濟增長的關系有兩種：正向關系和反向關系。當然，從經濟發展角度分析，理想的狀態是無通貨膨脹的經濟增長，但這一點是幾乎不可能做到的。從資源配置的角度看，經濟的持續增長取決于社會上是否有充足的資源可供配置，例如，原材料和能源等，如果資源出現短缺，產生供給不足，勢必引起資源價格的上漲。那么，經濟增長就會伴隨著通貨膨脹，反之亦然。防止通貨膨脹可采取貨幣政策和財政政策手段，如果通貨膨脹嚴重，可以二者雙管齊下，政策的效果就更加及時和明顯。

貨幣政策的目的是支撐和調控經濟的平穩健康運行.一方面,貨幣作為經濟體系的血脈,不可或缺.一定體量的實體經濟,需要一定體量的貨幣資金去支撐運轉.另一方面,通過貨幣資金的收放,來調控實體經濟運轉節奏的快與慢.快了,就通過貨幣緊縮,減少資金的流動性,使得實體經濟運轉偏緊.慢了,或者發展困難了,貨幣適度寬松,比如低利率、調低存款準備金率,刺激經濟加碼.

具體到通脹時期,如何穩妥運用貨幣政策的問題,我的看法,要結合國內外大的形勢和國內自身的實際來分析,因為經濟全球化加之經濟管理中的現實缺漏,使得貨幣政策的指定和實施,不再是一個封閉的、孤立的體系.

因此,在這種情況下,貨幣政策的走向,我個人覺得：應該以公開市場操作等為主,存款準備金率次之,利率為輔.因為利率變動,可能影響國際資金的流向.目前國外存款利率都比較低,國外的資金除了進入虛擬經濟,很可能就以熱錢的形式進入中國,坐吃利息也不錯.這樣作的害處,一是事實性的增加貨幣供應,削弱宏觀調控的效果；二是國民收益無謂的流失.所以,萬不得已,最好不動用利率工具.存款準備金率的問題,事實上國內目前已經很高了,雖然上月國家下調了一點,事實還是不低.史無前例的提到如此高的水準,說明這項工具目前左右已比較有限.現在的著力點,如果要緊控貨幣供應,一是減少貨幣發行,尤其是M2的增加；二是進行重點控制.嚴格限制國有銀行的貸款增量,并通過相關杠桿控制股份制銀行.三是規范各類中利貸、高利貸,壓縮影子銀行的空間.另外,還可以從嚴管制熱錢涌入的問題,凡是引進的資金必須與實體經濟相結合,提高利用外資的質量,從而減少熱錢的沖擊.

二、貨幣政策的建議

（一）改進調控方式，有效控制信貸總量

在流動性過剩環境下進行宏觀調控，控制好信貸總規模至關重要。往往宏觀失控，實際上就是信貸控制失控。但這是個總量概念，并不等于必須恢復計劃經濟時期的規模控制方法，并層層向下分割“蛋糕”，直到基層分支機構，才能生效。實際操作中，信貸規模控制方法弊端多多，且實現宏觀調控目標的代價過大。一是這種方法過于僵硬、行政化，由央行分支機構層層落實的過程中，極易固化和權力化，并層層加碼，常犯控制過頭的毛病，歷史上所謂的“一放就亂、一控就死”就是由此種體制所造成，今又有死灰復燃之嫌。二是人為阻隔資金融通，條條塊塊，縱橫交錯，形成資金與規�；ゲ黄ヅ涞母窬帧，F在普遍出現了有規模的地區、銀行沒有貸款需求或資金來源，而有資金來源或需求的地區、銀行又沒有貸款規模，相互之間不能調劑使用，造成地區之間、行際之間苦樂不均，資金畫地為牢，極大地降低資金融通、使用效率。三是由各家銀行自上而下層層下達信貸規模指標并“按季控制、按月監測”的過程中，必然層層“截留”使信貸規模指標難以最大限度地有效使用，自動起到“緊縮”加速效應。結果一方面會出現違背農業生產季節性規律和工業生產正常的供產銷周期規律的現象，另一方面又可能在季初、年末等時點上造成突擊放貸的不正常局面。這樣忽緊忽松、忽起忽落的信貸行為，對經濟造成的損害不言而喻，更不可能合理調整經濟結構，做到“區別對待、有保有壓”等等。四是這種方法太陳舊、落后，本來是計劃經濟時期的產物，是與舊時經濟體制相輔相成的管理方式，硬性套在今天已取得重大變化的經濟體制上，顯然不倫不類、格格不入。貸款規模控制與發糧票、布票的情形有異曲同工之妙，只不過一個隱性，一個顯性，一個不易被察覺，一個表現突出。因此，我們函需設計出更加可行的方法，改變這種狀況。

（二）慎重提高利率

利率雖然是宏觀調控中的重要政策工具，但鑒于目前中國的利率水平已不低，人民幣匯率又與美元掛鉤，兩者之間的利差因美聯儲連續減息而顯著擴大，如果我們再提高利率，那將進一步強化人民幣升值預期，吸引更多外資涌向中國。并且，近幾年中國生產企業的比較成本優勢已大幅減弱，目前困難不小，也不宜進一步提高企業的財務成本。更需指出的是，鑒于本輪通貨膨脹的不同特點，調高利率本身對當前通脹的抑制作用并不大。至此，存款利率還有一定的上浮空間，可允許其在基準利率之上實行一定比例的浮動，如上浮20%甚至30%。這樣一方面可以縮小中國由于未能實行利率自由化而明顯過大的存貸款利差，減少銀行壟斷利潤，以還利于居民;另一方面也可鼓勵資金存放在銀行體系中，減小“負利率”幅度，自會起到緊縮作用。同時，也是以相對市場化的方法，部分緩解中小銀行機構的流動性緊缺問題。

（三）多用增發央票收縮流動性，慎用提高準備金率的方法

原因是存款準備金率管理過于剛性，目前中國已然過高，給中小銀行的流動性管理造成巨大壓力，如果再持續調高，就可能出現資金鏈斷裂。但如果社會流動性過剩依然持續增加，那么怎么辦呢?應該更多使用增發央票的辦法加以收縮，這是一種市場化的手段，相對柔和一些，資金多余的大型銀行機構可以多購買，而資金緊張的中小銀行機構可以少購買，便于全社會的流動性管理。

（四）減少外匯儲備

在外匯市場上由社會資金直接對沖外匯資金，以減少外匯儲備增加額，從而在源頭上即減少基礎貨幣的投放。具體辦法，可以由財政部或中投公司發債籌集社會資金，作為另一個投資主體，在外匯交易中心直接收購外匯進行對沖。這種方法顯然比中投公司從中央銀行手中購買存量外匯要好，可以省去中央銀行為收購這些外匯而投放基礎貨幣這個環節。

（五）加快經濟轉型期的貨幣化進程

加快經濟轉型期的貨幣化進程，促使大量市場外資源進入市場交易，增加市場對貨幣的需求。所謂貨幣化，是指一國國民經濟中用貨幣交易的商品和勞務占其全部產出的比重及其變化過程。自我國經濟體制改革以來，首先出現了產品的貨幣化現象，勞動力、農產品、企業資產等大量資源進入市場不斷流轉，產生了龐大的貨幣需求;其次是目前正在進行的資產和資源的貨幣化，包括有價證券、土地、房屋及其他自然資源要素。前而提到 2010年底我國的貨幣指數高達182%，宏觀經濟也未發生嚴重的通貨膨脹，而發達國家的貨幣指數超過90%的高點就掉頭往下，其中一個重要的原因就在于我國轉型時期的貨幣深化增加了對貨幣的需求。

（六）制定合理的信貸政策

要根據宏觀經濟現狀，制定合理的信貸政策措施，在通脹預期增強的情況下，防比貨幣信貸總量擴張，積極配合貨幣政策實現調控流動性的目標，消除物價走高的貨幣因素。信貸政策作為宏觀經濟政策的重要組成部分，在我國間接融資居于主導地位、經濟結構調整的關鍵時期，尤其要根據國家宏觀調控和產業政策要求，對金融機構信貸總量和投向實施引導、調控和監督，促使信貸投向不斷優化，實現信貸資金優化配置并以此促進經濟結構調整。