貨幣政策對宏觀經濟的影響研究(二)

（二）2011-2012年“穩健的貨幣政策”

2009和2010年寬松的經濟政策，雖然促進了經濟的穩定，使經濟企穩回升，但也帶來了一些負效應，經濟中長期風險增加和物價上升。

2011年到2012年，面對復雜多變的國內外經濟環境，央行實施開始穩健貨幣政策，適時適度進行預調微調。，靈活開展公開市場操作，實施差別準備金動態調整，引導貨幣信貸增長平穩回調，保持合理的社會融資規模。

貨幣供應量開始出現放緩，貨幣信貸增速平穩回調。2011年年末，廣義貨幣供應量M2余額為85.2萬億元，同比增長13.6%，增速比上年低6.1個百分點。人民幣貸款余額同比增長15.8%，增速比上年低4.1個百分點，比年初增加7.47萬億元。

物價壓力緩解，經濟平穩增長。2012年，中國經濟發展呈現穩中有進的良好態勢。消費需求穩定，固定資產投資較快增長。物價漲幅總體回落，就業形勢基本穩定，國際收支更趨平衡。全年實現國內生產總值(GDP)51.9萬億元，同比增長7.8%；居民消費價格同比上漲2.6%，經常項目順差占GDP的比重降至2.6%。2013年前三季度，實現國內生產總值(GDP)38.7萬億元，同比增長7.7%，居民消費價格(CPI)同比上漲2.5%，基本與2012年持平。

與其他金磚國家3%的經濟增長和較高的物價漲幅相比，中國經濟雖然也出現下滑，但仍保持相對較低的下滑幅度，經濟保持穩定。中國的物價得到控制，物價保持穩定。

穩健的貨幣政策對經濟有穩定作用，2011年到2012年的貨幣政策實現了貨幣政策的雙目標---促進經濟和物價的穩定。

（三）2013年和2014年 “依然是穩健的貨幣政策”

2013年，世界經濟復蘇進程依然緩慢，中國經濟增長速度放緩，面臨經濟結構性的問題，央行繼續實施穩健的貨幣政策，推動結構調整和轉型升級，促進經濟持續健康發展，增強經濟長期競爭力。

新一屆領導層繼續執行穩健的貨幣政策，更注重經濟“質”的提升。雖然2011到2012年和2013到2014年貨幣政策都為“穩健的貨幣政策”，對貨幣的供應量都有管控（關于量的管控不再贅述）。但2013年和2014年的貨幣政策更加注重經濟結構的改善，經濟“質”的提升。

今年資金市場時常出現資金緊張局面，尤以6月份最為緊張。6月份，市場出現了錢荒。市場資金面出現罕見緊張局面。6月20日，銀行間隔夜拆放利率和回購利率均超過13%，隔夜回購利率竟創出30%的歷史最高點。銀行間市場利率飆升，但到處借不到錢；股票、債券市場暴跌，市場信心接近崩潰。

為什么中國的廣義貨幣(M2)余額已經突破百萬億元，創下世界紀錄，銀行還這么差錢？

有專家解讀：今年中國貨幣M2余額破百萬億元大關，但其增速比去年同期都慢了下來，新一屆黨政領導人已經意識到再用貨幣增發貨幣超發來支撐中國經濟的高速增長是不可持續發展了，需要扭轉這一“刺激經濟增長”的方略。

6月19日，國務院總理李克強在國務院常務會議上強調，要優化金融資源配置，“用好增量、盤活存量”，更有力地支持經濟轉型升級，更好地服務實體經濟發展，并且更扎實地做好金融風險防范。這是6月8日以來半個月時間，國務院和央行第三次做此表態。

專家認為，該政策明確傳遞出當前我國貨幣調控的總思路，即堅持穩健的貨幣政策，摒棄靠貨幣信貸擴張和大規模資金投入來拉動經濟的發展老路。傳遞出加大金融支持經濟結構調整的信號，用好增量，就是要讓金融更好地服務于實體經濟，把錢用在刀刃上。

這表明了政府“寧可犧牲速度，也要把經濟結構調整好”的決心。雖然2013年的貨幣供應量保持穩定，但貨幣的使用效率提高了，資金從產能過剩的行業流出，“三農”、小微企業、中小企業、新興產業等重點領域和薄弱環節獲得更多資金支持。

2013年中國經濟轉型升級新的進展，反映了穩健的貨幣政策對經濟提質有促進作用。

（四）2015和2016年“繼續實施穩健的貨幣政策

   2016年繼續實施穩健的貨幣政策，優化增量，保持靈活適度，大力推動金融改革開放，切實防范化解金融風險，促進經濟金融更高質量、更有效率、更加公平、更可持續發展。2016年要營造適宜的貨幣金融環境。靈活運用各種工具組合，保持銀行體系流動性合理充裕。完善宏觀審慎政策框架，探索建立宏觀審慎評估體系。繼續運用抵押補充貸款、中期借貸便利、信貸政策支持再貸款等貨幣政策工具，支持金融機構擴大國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸投放，引導降低社會融資成本，促進經濟結構調整和轉型升級。

2016年央行將不斷優化信貸結構，支持實體經濟發展。加大信貸政策和產業政策協調配合。按照精準扶貧、精準脫貧要求，全面做好扶貧開發金融服務。深化重點領域改革，持續釋放改革紅利。繼續推進利率市場化改革。進一步完善市場化匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。繼續深化金融機構改革。繼續加強對區域金融改革的支持。

2016年央行還將推動金融市場規范創新發展。防范和化解經濟金融風險，維護金融穩定。進一步提升人民幣國際化水平。深度參與全球經濟金融治理，繼續推動金融業雙向開放。深化外匯管理體制改革，完善外匯儲備經營管理。加強金融基礎設施建設，提高金融服務與管理水平。