淺析我國貨幣政策傳導(dǎo)機制—傳導(dǎo)機制存在的問題和對策

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 淺析我國貨幣政策傳導(dǎo)機制—傳導(dǎo)機制存在的問題和對策
[摘要]本文論述了我國貨幣政策傳導(dǎo)機制的基本傳導(dǎo)途徑: 利率渠道、非貨幣資產(chǎn)價格渠道、信貸渠道的作用機理；在中央銀行、資本市場、商業(yè)銀行、微觀經(jīng)濟主體、人民幣匯率等基礎(chǔ)上簡單分析了導(dǎo)致我國貨幣政策收效甚微的重要原因所在，并提出了相應(yīng)的對策及建議。
[關(guān)鍵詞] 貨幣政策 傳導(dǎo)機制 利率 資本市場
 一、貨幣政策傳導(dǎo)理論概述
 西方貨幣政策的傳導(dǎo)機制一直是貨幣政策研究的一個重點，西方貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論經(jīng)過長期發(fā)展，歸納起來有三種: 利率傳導(dǎo)機制、非貨幣資產(chǎn)價格渠道、信貸傳導(dǎo)機制。下面對以上三種傳導(dǎo)理論做一些簡要的概述。
 （一）利率渠道。這是傳統(tǒng)的凱恩斯學(xué)派觀點，即由于利率的變動而對投資產(chǎn)生相應(yīng)的影響。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，利率渠道的作用機制集中體現(xiàn)在IS-LM模型中：貨幣供應(yīng)（M）影響利率(i),利率通過資本成本效益影響投資支出（I），投資支出對總支出(E)產(chǎn)生影響。即：M↑→r（市場利率）↓→I↑→E↑→Y(收入)↑。
 （二）非貨幣資產(chǎn)價格渠道。該渠道是對利率渠道的一種擴展。托賓q理論和財富效應(yīng)等都可以歸為非貨幣資產(chǎn)價格渠道。
 1、托賓q理論：該理論提供一種有關(guān)股票價格和投資支出相關(guān)的理論。當(dāng)貨幣供應(yīng)量上升，股票價格上升，托賓q上升，企業(yè)投資上升，從而國民收入上升。即：貨幣供應(yīng)↑→股票價格↑→托賓q↑→投資支出↑→總收入↑。
 2、財富理論:佛朗哥·莫迪格里亞尼利用他著名的消費生命周期理論假設(shè)對這類傳導(dǎo)最早進行了研究，他認(rèn)為消費者的支出取決于畢生資產(chǎn)，金融財富是畢生資產(chǎn)的一個重要組成部分。所以到當(dāng)貨幣緊縮是：M↓→PS↓→金融財富↓→畢生資產(chǎn)↓→消費↓→Y↓。
 （三）信貸傳導(dǎo)機制。該理論包括兩種。一種是建立在斯蒂格利茨和韋斯對信貸配給問題研究的基礎(chǔ)上。這種理論反應(yīng)的主要是銀行通過主動的信貸控制對貨幣供應(yīng)產(chǎn)生作用，繼而對整體經(jīng)濟產(chǎn)生影響的機制。另一種就是銀行被動的信貸控制，即由于央行的政策直接導(dǎo)致銀行可貸資金的變化從而貸款量發(fā)生變化繼而影響投資和總產(chǎn)出。第一種理論的信貸傳導(dǎo)機制的主要作用機理是：貨幣供給的變化影響公司股票價格，股票的變動影響公司的財務(wù)狀況，這又會影響公司道德風(fēng)險發(fā)生的可能性，從而影響銀行對貸款規(guī)模的控制，貸款規(guī)模的變化有會作用于投資，最后引起總產(chǎn)出的變化。除此之外，信貸配給還可能通過另一個途徑產(chǎn)生作用，即貨幣政策先影響利率的變化，然后影響淺析現(xiàn)金流的變動，繼而影響道德風(fēng)險的變化，最終影響銀行信貸數(shù)量、投資和總產(chǎn)出。
 二、我國貨幣政策傳導(dǎo)機制—收效甚微的主要原因
 隨著我國貨幣政策不斷的改革，逐步形成“中央銀行一貨幣市場一金融機構(gòu)一企業(yè)”的傳導(dǎo)體系，初步建立了“貨幣政策一操作目標(biāo)一中介目標(biāo)一最終目標(biāo)”的間接傳導(dǎo)機制。但在中央銀行、資本市場、商業(yè)銀行、微觀經(jīng)濟主體、人民幣匯率等層面上收效卻不太明顯，對此本文簡單分析了以上傳導(dǎo)機制收效甚微的原因所在。
 （一）中央銀行層面上的因素
1、中央銀行體制不完善導(dǎo)致貨幣政策的信貸機制不暢。2、利率管制造成我國金融資